鹏华盛世创新黄鑫：本轮调整或现阶段性休整

　　黄鑫简介：

　　黄鑫先生，硕士，6年证券从业经验。2004年10月加盟鹏华基金管理有限公司从事行业研究工作，2007年8月开始担任鹏华中国50基金基金经理，拟任鹏华盛世创新基金基金经理。

　　□ 本报记者 马薪婷 庄少文

　　9月伊始，鹏华盛世创新基金开始募集，该基金的拟任基金经理正是鹏华中国50的基金经理黄鑫。

日前他在接受《证券日报》记者采访时表示，“产业转型和经济增长方式的转型一定会带来充分而又激烈的竞争。而对于资本市场来说，经济增长方式的转型会是一个利好，会推动一大批拥有创新能力、自主知识产权上市公司的成长和发展。对于投资来说，这些优质上市公司都会是很好的投资标的。”

　　谈到管理上述两只基金运作上会有哪些不同时，黄鑫表示，盛世创新资产的80%以上是必须投资创新类的上市公司，而中国50投资的范围就会相对宽泛一些。尽管盛世创新不像中国50那样在契约中有明确规定投资股票的数量，但是，黄鑫也表示，盛世创新的投资焦点将会聚焦在有创新能力的30家以上的上市公司中。

　　经济转型会带来全新投资机遇

　　记者：我们现在看到很多优质上市公司，比如钢铁行业公司的股票估值已降到相当低的水平，但股价还是在一直跌，您如何看待这种情况？

　　黄鑫：对于不同行业要具体分析。比如有些周期性行业，有些做投资的人就认为市盈率最高的时候是介入的好时机，而市盈率最低的时候是卖出的时机。按照这种规则的话，基本面好、市盈率低不一定代表不会继续下跌。另一些非周期性行业公司尽管规模不大、市盈率很高，但仍可能有较好的盈利水平，股价也会出现快速上涨。这些不能一概而论。况且，基金投资不能仅仅看市盈率等指标，还要具体分析行业的发展前景，分析产业投资价值。特别是现在，我前面说过经济增长方式要转变，这也会推动我们投资做出一些改变。

　　记者：经济增长方式的转型是势所必然吗？会对我们的资本市场带来什么影响？在投资中，怎么应对这种变化？

　　黄鑫：过去我国经济的两个热点是出口和投资，很多企业的发展也是建立在满足这两个最大需求的基础上。当时，人力成本、能源等要素价格低，所以出口有很好的发展。从未来看，受次贷危机影响，美国消费需求在降低，造成我们出口需求萎缩，并且人力、土地，以及能源等大部分要素价格都在上涨，一些以出口为导向的产业将不得不寻求自身的出路，向节能、高附加值的产业转型。另一方面，大规模的固定资产投资增速也会随着国内基础设施的不断完善而呈放缓趋势。这些产业也将面临转型的问题。从近些年的国家政策来看，也在鼓励这种转型。

　　从这两个方面看，产业转型和经济增长方式的转型一定会带来充分而又激烈的竞争。在竞争中，决定谁能脱颖而出的重要因素就在于有没有核心竞争力，而核心竞争力的重要要素在于自主知识产权的技术、全新的商业模式，或者开发新产品的能力，也就是国家政策中常见的“创新能力”。

　　对于资本市场来说，经济增长方式的转型会是一个利好，会推动一大批拥有创新能力、自主知识产权上市公司的成长和发展。对于投资来说，这些优质上市公司都会是很好的投资标的。对投资者来说，也是机会所在。

　　通货膨胀和CPI的压力逐步减轻

　　记者：说到调整，很多人联系到通货膨胀和CPI，你怎么看待这些因素？

　　黄鑫：和上半年相比，通货膨胀和CPI的压力可能会逐步减轻。在我们CPI的结构中，食品价格所占比重最大。目前我国的粮食能够自给自足，加上夏粮、秋粮丰收，食品价格有望出现一定的回落，推动CPI压力的缓解。

　　通货膨胀问题看起来很复杂，但我个人认为根本上是货币问题，是由于经济参与者的需求过于旺盛，流通中货币过多。从过往经验来看，“高通胀”和“低增长”一般难以同时出现，像美国70年代的“滞胀”现象只是小概率事件。目前来看，全球需求回落，通胀也会随之回落，这是个时间问题。

　　记者：目前还很多人呼吁放松信贷政策，促进经济增长，并对中国经济能否保持高增长提出质疑，你怎么看待宏观调控的走向？

　　黄鑫：我前面说过，我个人认为通货膨胀根本上是货币问题。目前，我们的通货膨胀尽管出现一定的回落，但仍处于一个高位。宏观调控面临着“压通胀”和“保增长”双重压力。“压通胀”要求紧缩货币政策，降低货币流动性；“保增长”则要求采取稳健、甚至积极的货币政策，这是一个两难的境地。所以，我觉得宏观调控在年内出现根本性调整的可能性不大，更多会采取局部微调的方式。明年，如果CPI指数回落，通货膨胀压力会减轻，明年经济政策的立足点将是“保增长”。这种情况下，政府有可能采取一些积极的措施去刺激经济增长。

　　基于这些判断，我对中国经济的增长还是谨慎乐观。过去一些年，我们的经济主要靠投资和出口拉动，但中国经济的内生性增长应该在8%左右。过往那种高耗能、高排污，不考虑增长成本的经济增长方式会在这些年出现改变，也必须转变。从这一轮全球经济的调整来看，我们不能透支资源去换取增长。

　　本轮调整或会出现阶段性休整

　　记者：近期的市场延续了上半年的震荡行情。对于去年以来的调整，你怎么看？投资操作应该怎么做？

　　黄鑫：我们无意预测市场，但从目前的市场表现看，这轮调整可能会出现阶段性的休整。简单地说，有点迹象，一是前期跌幅较大的地产、银行板块在近期出现了企稳的迹象；二是前期较为稳定的、估值较高的板块开始补跌。这些板块的下跌将带动市场进入一个整体估值较为合理的区间。

　　很多人关心调整会不会延续，我认为出现像前阶段一样的大幅调整的机率会降低。一些市场参与者的非理性抛售也会慢慢减少。部分板块、个股在下一阶段会存在结构性机会。

　　基于这些判断，我们可以看到，在上阶段的调整中，基金投资最重要的是合理控制仓位，应对市场下跌风险，但下阶段，投资还是会回归基本面，会更加考验基金经理的选股能力。所以策略上看，就是耐心选股、价值投资。谁能选出优质的上市公司，把握住这些结构性机会，谁就能战胜市场。