东方证券董事长王益民：中国证券市场的创新

　　2008年美国次贷危机引发全球经济震荡，大小非解禁潮，石油价格创历史新高，持续的通贷膨胀压力，导致国内股市崩盘式下跌。中欧陆家嘴国际金融研究院联手华安基金公司，邀请中外金融机构高管，畅论经济大势分享高见睿智。搜狐财经作为本次沙龙的媒体支持进行了全程报道，以下是东方证券股份有限公司董事长王益民的演讲：

东方证券股份有限公司董事长 王益民

　　在次贷危机下，在当前中国经济面临困难的情况下，对中国的资本市场究竟怎么看，尤其次贷危机发生以后中国的资本市场，中国的证券机构下一步的危险在哪里，结合自己的一些体会跟大家做一个交流。

　　第一现阶段中国经济发展需要资本市场的创新，党中央、国务院在国九条上面非常明确了大力发展资本市场是国家的战略任务，当前按照温总理所说的现在我们的经济碰到了一系列的困难，继续发展资本市场对我们碰到的现实问题会有一些帮助，现在从中央到政府都在讲如何帮助中小企业发展，帮助中小企业融到资，包括央行最近都对中小银行的准备金下调了，目的就是有更多的资金流向中国的中小企业，促进中国的经济有稳定的发展，这条措施是必要的，但是它仅仅停留在间接融资，通过资本市场使我们中小企业获得融资这是根本解决的他们实际的问题，当然这是一个全球的问题，从目前来说我们已经有了正板市场，是不是能够发展创业板，我们现在不是要限制融资功能，应该能够恢复它的融资功能，这是一个健全的资本市场所必须要具备的，还有一个经济上碰到的第二个问题就是房地产市场的风险，这是从中央到地方各级都在担忧的，包括银行机构都在担忧的问题，实际上最早的时候银行都把这块资产作为是最优良的资产，按照现在来看银行已经开始担忧了，现在就有通知所有的银行进行房贷的压力测试，房价降到5%，10%，20%，30%的时候我们全国的银行究竟是什么样的境况，这引起了我们监管部门的担忧，而且现在房价的下跌是个不争的事实，这实际上也是一个供需平衡的恢复，银行可以通过资产证券化能够把这部分风险从银行释放出来，还有一个十七大所提出的居民财产性收入增加的问题，来进一步拉动我们的内需，这还得依靠我们整个资本市场的财富效益增加居民财产性收入以后拉动整个国家的内需，08年到目前我们上证指数下跌了50%左右。

　　第二对金融创新和金融风险的再认识，次贷危机以后对中国整个金融创新，资本市场的发展大家有不同的看法。美国那么发达的资本市场都出了那么大的事，我们不断的在跟着，究竟下一步怎么做，美国现在次贷危机所碰到的问题和中国未来想做的资本市场金融创新是两个层面的事情，而且从美国次贷的专家分析，它的成因不是金融产品本身出了问题，是它的实体经济出了问题，房屋的供需不平衡了引发的，资产证券化初级产品设计绝对没问题，是在二次方设计的时候把风险扩大了，中国目前在做的金融创新，资产证券化都是最初级的资产证券化，包括前两年建行做的一些试点都是最初级的，不存在风险放大的问题，所以现在连初级的产品都在停止推进了，还有整个资产证券化出来以后经济的风险，即使出了次贷危机对美国经济危机的分散还是有积极的作用。

　　三月份美国政府也对整个次贷危机进行了分析提出了几个成因，一个是实体经济的问题，还有是监管部严，另外是信用评级出现问题，还有对金融机构风险管理薄弱，次贷出了这么大的问题，这些衍生品没有一个停掉的，只不过供需没有了，但是产品还在，所以在这方面对我们也是很大的反思。所以在初级产品的监管上，在市场的运行上从来没出现过问题，所以我们必须要把这些问题分析清楚。在这个情况下我们要对金融风险有一个总体的认识，金融创新确实会带来一定的风险，关键是这个风险可控不可控，可承受不可承受，只要在我们目前可承受的范围内，可控制的范围内通过创新推动资本市场这个是应该的。

　　现在对中国资本市场建设是一个最好的机会，我们建立资本市场的目的就是要增加资本市场在国际上的竞争力，现在美国次贷危机对我们的影响还是有限的，我们只要吸取美国的这些经验，把我们自己的事做好中国的资本市场必须要更快速的扶植起来，要超过国际上其他的市场。其次我们要认识到现在整个国际的资本市场一些重要的元素在重组，国际的金融资产在重组，这时候中国必须要出去参与这一场国际的游戏，参与这次国际金融资产的再重组。

　　我们以前的所谓改革开放就是走出去设一个机构，连最早出去的中国银行的服务区也只是在当地的华人区里，还有就是引进来合资，多数是同床异梦，现在主动的参与到国际资本上竞争这是最好的时机，雷曼倒闭巴特尔收购它北美的投资银行只花了2.5亿美金，雷曼在亚洲的业务比北美做得更好，收入贡献更大，政府如果从扶持指导的角度也可以参与重组。

　　现在中国资本市场的创新条件特别好，现在资本市场的创新是最好的时机，你失去了可能今后创新的成本会更大，中国整个资本市场现在的风险得到了充分的释放，从6000点降到1800点，当市场孕育着非常大风险的时候我们出去承担的风险就特别大，现在到了1800点对我们来说市场压力减少了，整个A股的市盈率都降至15倍左右，跟美国基本上持平，美国的次贷危机也在释放它的风险。第二个最好的条件整个以证券公司为主要的中介机构它的抗风险的能力达到了空前的水平，到07年整个净资产比04年都增长了245倍，营业收入都在增加，金融机构资产质量最好的是证券公司，银行负债杠杆比较大，保险拿的资产要去投资，证券公司通过04年到07年的综合治理整顿不存在负债问题，本身的负债率也就2倍左右，哪家银行，哪家保险公司有这种负债率的？美国出事情整个负债杠杆率都在30%以上，现在中国市场投资者结构大大改变，机构投资大量增加，包括基金公司，包括保险公司，所以这些人进来对创新产品容易理解。

　　最后，当前中国的资本市场只有创新才能进一步的在整个国民经济中发挥它的作用，创新有风险，不创新风险更大，谢谢各位！