封闭运作谋求高收益的富国天丰基金

　　随着债券市场逐步走强，基金产品创新的焦点也转移到了债券基金领域。国内首只创新债券基金——富国天丰强化收益债券型证券投资基金格外引人注目。本报记者日前就相关问题采访了富国基金产品开发相关负责人。

　　问：请介绍一下富国天丰基金产品设计的主要创新特点？

　　答：富国天丰基金是一只债券型的基金产品，在合同生效后3年内封闭运作，并在深圳证券交易所上市交易，基金合同生效满3年后转为上市开放式基金（LOF）。

　　富国天丰债券强化收益基金，为国内债券基金市场的首例创新品种，也是第一只带有封闭期的债券型基金。此前，国内的封闭式基金全部为股票型。

　　问：为什么要为债券型基金设计封闭期？

　　答：封闭设计意味着基金产品可以不受申购、赎回的冲击，无需因流动性压力而牺牲收益。这对于债券型基金而言，意义尤甚。

　　债券产品较高的收益率，经常伴随着相对较弱的流动性。对于开放式债券基金而言，为了应对申购赎回，必须保持5%以上比例的流动性资产，而该类资产的收益率很低；在出现大额申购时，开放式基金难以在短时间内购买到足够的高收益产品，从而摊薄了该时期内的基金收益；此外，若过度关注债券基金的流动性，大量投资央票等高流动性品种，也将导致基金组合的整体收益降低。而封闭设计的债券型基金品种，则可避免因流动性顾虑，而牺牲收益的情况。

　　问：为何富国天丰的封闭期设置为3年？

　　答：国外经验显示，3至5年期封闭式债券基金的投资收益较开放式债券基金存在较大优势。美国市场最近3年和最近5年的数据显示，封闭式债券型基金的收益率比开放式债券基金要高出50％以上。

　　结合国内的实际情况，作为首只带有封闭期设计的创新产品，我们仍需考虑投资人的流动性需求。因此我们设置了3年的封闭期限，以期接近收益率与流动性的合适匹配。

　　问：为了弥合可能存在的二级市场折价，富国天丰在产品设计上做了怎样的安排？

　　答：在产品设计上，富国天丰基金力争每月定期分红。基金合同生效六个月以后，若满足分红条件，每月将可分配收益的50%以上用于分红；每年基金收益分配比例不低于可分配收益的90%。这一设计旨在力争为投资人提供稳定的现金流，也有利于消除二级市场折价。

　　富国天丰的封闭运作期设定为3年，平衡投资者对基金收益率与流动性的双重需求。富国天丰还设计了“救生艇”条款。若基金折价率达到规定要求，可以转为上市开放式基金(LOF)的事项。上述设计均有助于稳定投资者的心理预期，降低折价的可能。