海通证券:成立平准基金 维护市场稳定

　　受国际金融市场动荡、周边股市大跌影响，孱弱的A股市场继续走低，上证综指跌破2000点，创去年10月调整以来新低。市场调整尚不足一年，却有恍如隔世的感觉：主要分类股指跌幅接近70％、股票价格相当于去年峰值的两到三折、市盈率降到历史低点、100多家新股跌破发行价、投资者从三句话不离股票到谈股色变。

　　股市下跌的原因既有经济层面的，也有供求层面的，但更主要的还在于投资者信心的丧失。在美国次贷危机蔓延、国际商品市场大幅波动和人民币升值的复杂背景下，中国经济增速放缓、企业盈利能力趋降，股市下跌是对这种经济环境的正反馈；但是限售股大量抛售、货币政策从紧、市场供求局面发生重大变化，加剧了调整的力度和速度；而投资者信心在股指不断下跌过程中日益销蚀，巨大的财产性损失反过来又影响到实体经济的健康发展，形成一个“莫比乌斯”循环。

　　面对严酷的现实，维护资本市场稳定、成立平准基金应该被提上议事日程。

　　股市平准基金是政府通过特定机构以法定方式建立的基金，采取和证券市场方向相反的操作，熨平非理性的股市剧烈波动，防止暴涨暴跌，达到稳定证券市场的目的。

　　管理股市平准基金的机构应该是独立运作的投资公司，委托专家进行管理；投资对象应该以沪深300成份股为主；投资目的是消化非国有成分的限售股；资金来源可以是用国家外汇储备抵押贷款，也可以来源于证券交易印花税。

　　成立独立运作的投资公司，有助于平准基金投资决策的独立性；委托专家管理则可以增强投资成功的概率；以沪深300成份股为投资对象，也可以设立专门的ETF交易工具，这样既保证了投资标的流动性，也确保投资的安全性；而以消化非国有成分的限售股为投资目的，有利于化解市场对于“大小非”的恐惧，让投资者重树信心。

　　如果拨付2000亿美元外汇储备，向商业银行贷款1.2万亿元人民币直接入市，按照1元证券交易保证金可以支持5元流通市值的历史经验，足以支持6万亿元流通市值，相当于目前4.3万亿元流通市值的1.4倍、13万亿元总市值的45％，足以消化各类大小非，而这还没有考虑市场回升带动的新增资金流入。

　　从证券交易印花税中划出一定比例作为平准基金的基本来源也是可以考虑的。去年印花税收入超过2000亿元，今年到目前印花税收入逾1000亿元。从印花税收入中划出部分作为平准基金，体现了“取之于民、用之于民”的理念，在没有新增税收和交易成本的同时，也没有增加政府的财政负担，投资者的每一笔交易都在为稳定股市作贡献。

　　成立平准基金的重要意义，除了稳定证券市场外，还维护了政府信用，也有助于培育价值投资理念。