美国基金VS国内基金：严重缩水为什么仍不减仓

　　由次贷危机引发的全球性金融海啸将美国的共同基金推上了风口浪尖。

　　美国共同基金在这场海啸中缩水惊人。不过，值得中国A股基金借鉴的是，成熟的美国共同基金却仍悍然不动，坚持投资原则，并不像国内的基金经理将减仓作为自己的生存法宝，而是守住了自己的“一亩三分地”。

　　单月减值超6000亿美元

　　安信证券数据显示，2007年底美国共同基金资产总规模创下历史新高，达到12.02万亿美元，到2008年5月底更是增长到12.29万亿美元。但截至6月底，该数字降至11.68万亿美元，单月减值超过6000亿美元，缩水幅度达5%，这在美国历史上是非常少见的。这其中，股票型基金首当其冲受到重创，半年资产规模从6.5万亿美元降至5.8万亿美元，降幅达12%，混合型基金也从7100亿美元降至6750亿美元。此外，股票型基金在今年上半年遭遇了现金流出大于现金流入的情况，赎回加转出的资金量大于申购和转入的资金量204亿美元。

　　尽管损失也不小，但是和中国A股基金不同的是，美国基金经理的资产配置表现得非常平稳。2007年底，美国股票型基金的流动资产比例是4.2%，而今年6月底仅提高到4.5%。历史数据也表明，美国共同基金经理一直不爱根据不同时点的市场行情频繁调整仓位。2000-2002年，美国股市经历了1929-1933年大萧条以来最大的下跌，但那时股票型基金的现金资产比例最高也未超过6%。自1994年以来，美国股票型基金的股票投资比例从未跌破过90%，2000-2002年平均是93%，2007年底为94.8%。

　　不爱减仓为哪般

　　一直以来，中国A股基金经理弱市中总是将调整仓位作为生存法宝。今年上半年A股基金集体亏损严重，排名前五的基金均将减仓作为生存法宝。但美国基金经理弱市减仓动作却并不明显。

　　安信证券分析师付强认为，美国基金经理不爱调仓有多个原因。首先，众多的美国基金经理认为，现代西方国家比较成熟的资本市场都是比较有效的市场。在这样的市场中，市场价格充分及时地反映了影响价格变化的一切信息，所以，投资人希望借助信息优势或主观能力来战胜市场往往是徒劳的。

　　其次，美国基金持有人相对成熟，他们持有基金的周期也比较长。基金持有人对基金在投资理念上的差异非常清楚并认可。市场剧烈动荡时，共同基金因为跟踪业绩基准不进行明显减仓，并由此导致较大亏损，投资人往往能理解和接受。因为他们认为只有长期投资才能稳定地创造价值，美国资本市场与基金市场的历史都证明了这一点。20世纪90年代以来，股票型基金的年度赎回率约为23%-34%，投资者平均持有周期是3-4年。

　　此外，相关法规也对基金经理的调仓空间有所约束。2001年美国出台新规，要求自2002年7月31日起，所有共同基金都必须配置80%以上的基金资产在其名称所显示的方向上。例如，股票型基金就必须配置80%以上的资产在股票上。此前，相关法规规定的比例是65%。

　　“即使如此，基金经理在不同市况下维持相对稳定的股票仓位，还是与投资理念有很大的关系。”付强说。