国泰基金：政府或会进一步放松货币政策

　　本次央行利率和准备金率双降符合预期。一方面是配合全球主要央行的救市，另一方面也是应对中国经济周期下滑、货币内生性紧缩的需要。此次9大央行联手救市可以说是史无前例，很可能在今后一段时间，市场将会有较好的表现。

　　9月15日的贷款利率下调，中小金融机构存款准备金率下调具有结构性和试探性，这次存贷款利率齐降，准备金率普调则可以视为全面放松的开始，中国的货币政策正式进入降息周期。

　　在存款利率下降的同时，取消5％的利息所得税主要是对冲存款利率下降对居民存款收益的影响。假如不取消利息所得税的话，降息之后，一年期存款收益下降0.27个百分点，而取消利息所得税之后，一年期存款实际收益只下降0.06个百分点。同时本次调整没有使用预期的不对称减息，既保证了银行的利润，又保证了在负利率情况下的居民利息收入。但由于活期存款利率不变，银行的综合利差还是有所收窄的，而且随着年内继续降息的预期的升温，对于利差持续收窄的担忧将加剧，这种情绪将令银行板块继续承压，因此国泰基金建议对银行板块谨慎。同时所有1年以上的存贷款都减息0.27，没有实行以往的区别对待（长期贷款利率下调相对较少），这无疑对长期贷款利率比较敏感的房地产是较大利好。

　　准备金率下调和利率下调将刺激银行信贷增加，值得注意的是，多种途径的消息显示央行对信贷额度的已开始放松严格控制。央行的相关调查显示，很多的企业贷款的意愿不强，降息对经济的刺激预计还要一段时间来体现。

　　为了保证刺激信贷的效果能够落到实处，提振市场的信心，预期政府还会进一步放松货币政策，同时我们国泰基金四季度策略报告中提到的其它保证经济软着陆的政策预计也会相继出台。

   资料来源:国泰基金管理公司