上投摩根基金王邦祺：在地火明夷中大步向前

　　上投摩根 王邦祺——在地火明夷中大步向前

　　2008以来，全球金融市场就在风雨中飘摇。近一个月来金融危机更愈演愈烈，坏消息没完没了，仿佛世界末日就快到来。

　　因为身在其中，也许我们更需要将视野放宽，才能比较客观来看这个市场。

这对美国来说就算是自1929年以来最惨的一年，是对部分市场来说，还是一个持续成长的好年，比方说连年战乱的黎巴嫩，今年终于得到喘息的机会，百业开始复苏，今年以来涨17%，北非的突尼斯以及摩洛哥，美丽的环境除了吸引欧洲退休人士定居外，卖油赚大钱的中东客也大举进军当地的房地产市场，因此今年以来各涨28%以及5%，东欧的斯洛伐克正值加入欧盟的黄金期，今年以来也涨15%，这些虽然都是小市场，但是只要我们愿意去做合理的资产配置，还是会有合理的回报。

　　在我观察，我们越来越接近那个由空转多的转折点，几个层面可以观察一下：

　　第一，美林证券九月中刚刚做过一份全球基金经理的观点调查，发现几乎所有的基金经理都对未来后市非常悲观，悲观的程度是过去十年来最极端的程度，同时各档只做多头的共同基金持有的现金水位也是10年来最高，显示市场的情绪真的不太好；可是我们要问，基金经理把股票卖出之后，是谁去接股票？大股东、政府、还是像巴菲特这样的长期赢家？

　　第二，在托管两房以及AIG后，我们发现美国政府不是唯一的买家，美国银行买了四年前我差点跳槽去工作的美林证券，我们公司的外方股东也买了贝尔斯登，日本的野村证券以及英国的巴克莱银行分别买了雷曼证券的一部分，巴菲特以及日本的三井住友银行也分别投资了一部分高盛证券的股票，这都是海外的大买家，他们看到了什么，为什么他们敢在这个时候下手买东西？真的要想想。

　　第三，原本以为供给不足的原油在全球强劲需求下，会涨到天边，现在不但没有到高盛的200美元一桶的年度目标价，反而只有一半不到，原本我们惧怕的通膨已经消失，现在几乎各国央行都在考虑放松货币政策，以挽救经济以及股市，利率高拉低股市估值，利率低则可以拉高估值，至少一月、三月、八月与九月的大跌不容易再出现。

　　第四，各国央行愿意以非常积极的态度来拯救市场，包括被讥为现金换垃圾(Cash for trash)的投行资产买进计划，这在18个月前贝尔斯登两档避险基金因为次贷出事的开头，是完全没有办法的想象的。市场虽然还是不好，但是杀跌的理由正在减少。

　　第五，目前股市已经跌到股票配息率远高于公债利率的阶段，以香港为例，目前香港10年期的外汇票据收益为3.19%，股市的配息则在3.83%，投资股市的收益远远好于债券市场，历史上这种状况并不常见，上一次出现公债收益率低于股票配息是在非典流行的2003年，那时候巴菲特买中石油，这一次巴菲特买高盛。

　　股市就像太极，阳盛则阴衰，至阴则转阳，中国古代重要的哲学作品易经以地火明夷卦形容最悲观并难以有所作为的时刻：火入坑中，阳气被阴气所伤害，被小人所重伤。主大凶象。诸事不宜，运最背之时。该怎么办呢？周文王主张“宜于在艰难中正固”，意思就是要在艰难中韬光养晦，利用内部患难而能正其心志。

　　目前的行情大概就可以用易经这个卦象表示，然而历史依然在运转，明夷之时认真对待市场，寻找投资机会，在下一个阳循环起来的时候，将更有机会取得更丰硕的果实。与投资人共勉。