宝盈基金张志刚：价值投资与持续增长

　　 究竟什么是价值投资呢？投资大师巴菲特告诉我们：“价值投资就是买入并长期持有”，公司总经理陆金海加上一句“并不断跟踪”。粗浅理解，价值投资就是要买入被低估的股票，也就是说买的实际是公司未来业绩的高增长。

　　既然如此，增长由何处来，如何变化，公司的增长又如何才能持续呢？作为投资者，我们又如何去发掘那些未来可以持续增长的公司呢，这是困扰我们的一个棘手问题。不过Ram和 Noel在《持续增长》一书中为我们提供了一些关于企业增长的思考和真知灼见，给出了增长型企业所必须走的轨道。

　　首先，所有的行业都是增长型行业。过去我们总是习惯把行业分为朝阳行业和夕阳行业，但Ram指出世界上根本就没有成熟行业，只要企业学会超越对行业和市场的传统定义，再成熟的行业也会出现高增长的企业。上世纪80年代可口可乐已经占据了美国软饮料市场约35%的份额，但在与百事可乐市场份额之争中处于下风。但可口可乐的老总提出了一个全新的见解，他并不要可口可乐在美国乃至全球的软饮料市场占据多少份额，他要的是可口可乐在每个人消费的液体饮料市场中占有多少份额，按此计算少到可以忽略不计。今天，可口可乐正在中国收购汇源果汁，向非碳酸饮料行业进军，可以看出可口可乐仍在按部就班的实施这一策略——不断扩大在你我肚皮中的液体饮料份额，这也正是可口可乐这一巨头仍在不断发展壮大的原因之一。

　　其次，扩大你钓鱼的池塘。传统上企业在成长期伴随行业的成长就可以实现高速的自然增长，降低成本，提高生产率，加大资产周转率，拥有独到的技术，建立发达的营销渠道，这些都可以使企业不断开辟增长的路径。但到了市场饱和期怎么办？面临这样的困境的茅台，硬是在原有的白酒消费市场中细分出团购市场，而正是这个细分市场运作的成功，使得茅台自2003年进入了高速成长期，成为新一代“酒王”。

　　最后，Ram提出了一个分析企业增长的架构：由外向内审视客户与需求。不断发掘新的客户并满足其需求，这是新客户和现有需求。但是最具前景的增长却来源于满足新需求，不论是现有老客户的还是新客户的，因为满足新的需求往往意味着你进入了一个更大的池塘、湖泊，甚至是大海。

　　弄清楚了企业如何才能实现持续增长，总结他们的特点，我们才能找到未来增长型的企业。这也要求我们真正了解行业趋势和企业的发展战略，克服定势，抛弃过去我们习以为常的对增长的传统偏见。