基金敢死队卧倒 谨慎调仓备“过冬”

　　“9·19”行情昙花一现。基金敢死队也稍纵即逝。

　　一个月来，上证指数自9月26日冲上2310.45高点之后就一路下滑，10月16日摸低到1900点附近，直接挑战前期低点1802.33点。上两周还勇于加仓的基金敢死队也迅速调头，天治基金投研总监吴涛那句“反弹就是套住更多人”成为敢死队最近一次赤膊上阵的壮烈结束语。

　　基于对大势的悲观研判、对管理层救市的消极预期，素有市场先锋之称的基金敢死队早就迅速将重点转移到“过冬”战略上——即长期持有较为抗跌的股票。不过，尽管从近期数据可以看出，基金敢死队调仓思路开始偏向稳健，但也不乏抱团、短线等“敢死”行为。那么，敢死队成员近期战略调整是否成功，“过冬”几率如何研判？

　　银河证券基金研究中心魏慧君告诉理财一周报记者，经过这次波动，再主动的基金也开始消极操作，市场的一路下行意味着获取短期收益的可能性成为奢望，基金从冲动到多看少动是明智之举。

　　加仓幅度

　　较前两周缩小

　　国都证券仓位最新研究报告显示，尽管从10月10日测算结果来看，243只开放式基金平均仓位是66.12%，相对前周仓位变动-1.65%。事实上，开放式基金多由市值缩水导致被动减仓，结合上周股票市值变动因素影响，243只股票型基金主动调仓1.53%，混合型主动调仓0.10%。不难看出，基金整体操作相对谨慎，上周主动调仓幅度很小。

　　理财一周报跟踪了敢死队的仓位变化，敢死队上周还是延续了“敢死”路线，甚至还增加了几个新敢死队成员，诸如广发系基金与兴业系基金。

　　以光大保德信系基金仓位来看，截至10月10日，光大保德信量化核心相对上周仓位微涨0.78%，保持在95%，光大保德信红利相对上周仓位微降0.75%，保持在87.79%，光大保德信优势配置仓位微升1.42%，保持在76.70%，光大保德信新增长仓位在90%，比上周略涨1.46%。

　　而另一支敢死队长城系基金，旗下长城品牌优选的仓位仍然保持在95%，较之上周微涨0.78%，长城安心回报仓位在85%，较之前周涨了2.05%。

　　测算数据显示，上周主动减仓的基金有89只，占比36.63%，平均减仓幅度3.61%；主动加仓的基金有154只，占比63.37%，平均主动加仓4.10%。从主动调仓幅度来看，上周主动增仓幅度超过5%的基金占18.11%，主动减仓幅度超过5%的基金占11.11%。主动调仓幅度小于5%的基金占据绝大多数，其中主动增仓0%~5%的基金占45.27%，主动减仓在0%~5%的基金占25.51%。总体来看，大多数基金仓位调整谨慎，尽管主动增仓的基金要多于主动减仓的基金，但随市调整成为基金操作主流。

　　过冬战略一：

　　调仓长期投资品种

　　代表基金：兴业趋势投资

　　在上周，兴业趋势投资增仓了10.60%，位居增仓前列。分析师指出，兴业趋势投资属于中规中矩的基金，长期表现较好，是晨星基金五星级基金，本次增仓在很大程度上，是在试图利用震荡进行稳健调仓，毕竟该基金的整体仓位比较低，大幅加仓后，仓位约在52.54%，抗风险程度较高。

　　理财一周报记者查看了兴业趋势投资近日表现，果然仓位提升影响了基金净值。10月17日，该基金净值探到今年新低0.785元。本基金此前一直以仓位控制取胜，截至9月26日,王晓明管理的兴业趋势最近一年总回报在189只股票型基金中排第三。

　　从兴业趋势上半年操作思路来看，该基金主要购买的是银行与能源板块，均是周期性股票，而且多是大盘蓝筹股，如宝钢股份、长江电力与工商银行，新进的中国远洋与平煤天安也走的是大盘股路线，但持有股份都不是很多，其在上市公司位于十大流动股的是宝钢股份与烟台万华。

　　其明星基金经理王晓明本周第四次蝉联该国金基金经理综合投资管理能力三甲，另两个获此殊荣的是华夏基金王亚伟和泰达荷银基金徐杰。兴业趋势基金产品设计的“顺势而为”的特点更多地体现在其资产配置上。国金评价，该基金擅长牛熊转换，牛市增仓、熊市减仓，对市场趋势把握能力较好，资产配置能力较强。在53只同类基金中，兴业趋势基金的择时能力排在同业基金第三位。

　　9月底，王晓明在接受媒体采访时透露了下一季度的投资策略，即深入挖掘能够在未来经济转型和产业结构升级中具备优势的公司作为长期投资的品种。他表示，经过前期的大幅下跌，从市场的一致盈利预测来看，目前市场整体估值已处于历史较低位置，估值的合理性已大大提高。他表示，总体上仍将保持相对谨慎的投资策略，但不排除市场在深幅调整过程中有可能会迎来强劲反弹，他将努力把握这样的反弹机会，寻找其中在下跌过程中被错杀的优质个股。

　　顺着这一思路，这次王晓明加仓的背景是整体感到市场已进入合理区间，而防守的策略是从上半年的大盘蓝筹股调整到有长期竞争力的板块。尽管净值在近期有个小幅调整，但不排除兴业趋势在调仓后保持更强的生存能力。

　　另外，近期华夏大盘和博时主题的加仓也主要是调仓所致。从重仓股三季度整体表现看，两只基金仓位变化并不主要由股票市值变动所致。近10个交易日，上述两只基金净值下跌幅度均在5%以内，跌幅远远小于减仓幅度。对于大秦铁路、上海机场和天津港，以及中石化和工商银行等在三季度跑赢大盘的防守性重仓股，重仓持股的博时主题不大可能选择抛售；而善于调仓的华夏大盘，也不可能由于股票市值缩水导致仓位下降。该基金经理王亚伟目前活跃于零售与医药板块。

　　过冬战略二：

　　抱团取暖非周期性股

　　代表基金：广发系基金

　　新敢死队中值得关注的还有广发系基金，旗下四只基金均位于增仓幅度前列，分别是广发稳健增长，增仓9.86%，广发小盘增长，增仓9.55%，广发策略优选，增仓8.08%，广发大盘成长，增仓6.46%。

　　华泰证券基金分析师胡新辉告诉理财一周报记者，广发系基金整体业绩比较平稳。记者发现，广发系基金有个很明显的特点——抱团取暖。在公开数据中，平煤股份的十大流通股中广发系基金占据三席，分别是广发聚丰、广发大盘成长与广发策略优选，其抱团程度可见一斑。比较有趣的是，广发大盘成长与广发策略优选都是近期增仓幅度较大的基金。

　　业内人士指出，证监会规定单一基金只能最多持有一只股票份额10%，基金要想控盘必须合力购买。然而，广发系基金上半年重点抱团的招商地产、保利地产与万科A下行趋势明显，本轮波段中，抱团其他非周期性股票成了重头戏。

　　银河证券基金研究中心报告显示，相对于去年同期基金针对周期性行业的集中减仓的操作风格，现阶段基金主要密集关注抗周期性行业，其中商业贸易、食品饮料、医药等行业预期值比较高，这也是去年四季度基金增仓的品种。

　　广发基金副总朱平认为，熊市运行到现阶段，无论散户还是机构，谁都扛不住。在市场不好的情况下，即使是具有投资价值的品种，也不得不进行调整，基金在这个时候调仓，其实是很痛苦的。他在9月份曾表示，市场预期可能比想象中要好，结构调整是核心，消费、服务、新兴行业、国家主导投资及有核心优势的企业可能有更好的未来。在他的策略下，广发加仓与调仓势在必行。

　　据Topview数据显示，广发基金自8月以来，买入较多的股票有中国平安、特变电工、华海药业、天津港、康恩贝与复星医药，增持了医药股等非周期性股票。

　　除广发外，喜爱抱团的还有南方系基金，数据显示，截至二季度末，南方绩优、南方避险和南方宝元分别持有恒瑞医药1778.85万股、530.77万股和142.11万股，合计持股达2451.73万股恒瑞医药。该系基金也在上周增加了3%左右的仓位，如南方积极配置增仓3.56%，南方盛元红利增仓3.13%。

　　天相指出，医药股的稳步的业绩增长和抗通胀特性，使医药股成为不少基金抱团取暖的对象，避免了中国船舶和贵州茅台被基金轮番杀跌的局面。

　　过冬战略三：

　　敢于试错民营企业

　　代表基金：小部分私募

　　私募比公募面临更大的生存压力。在经济转型背景下，一些资金规模实力不大的私募把目光投向了民营企业，期望一些成长性比较好的民营企业能帮助自己顺利“过冬”。

　　道邦资本的林荣时告诉理财一周报记者，他们正在关注不可再生的旅游资源，以及周期性较长的企业。转型期将带来民营企业的蜕变。他表示，现今的上市公司正在努力苦练内功，前两年热络的市场一方面给企业带来了一次超高速成长的时机，另一方面也遗留下了一些后遗症，关键是迅速回到主业。他们近期走访的江西两家上市公司都具备一定机遇。他特别提到三清山的旅游研发团队有与黄山竞争的想法，该旅游资源潜力巨大。

　　尽管林荣时没有具体提及是哪家公司，但理财一周报记者研究后发现，凤凰光学与江西三清山旅游集团有限公司、江西龙盛置业有限公司签署了《合资经营江西三清之旅有限公司合同》。该民营企业介入旅游业后，一方面可以规避单一经营的风险，另一方面也可以分享朝阳产业带来的稳定投资收益。

　　另外，朱雀投资合伙人梁跃军在采访中对记者说，“过冬”需关注民营企业。他认为民营企业有与身俱来的机制优势，甚至在抗周期过程中可以胜过国企。他重点提到张裕A，以及在美克股份的国内连锁。他提醒，尽管一些民企在短时间内表现不甚理想，但仍然值得关注。

　　但是，民营上市公司可能存在较大的风险，诸如前期豪赌东方集团的上海部分私募，由于总裁张宏伟没有兑现此前承诺，使得一些私募折翼而归。而且，在发展过程中可能出现更大的系统性风险。梁跃军称，要敢于试错，并在上市公司发生变化的时候做出及时调整。

　　本周起空头占主导

　　从近期资金流分析，Topview数据显示，节后的第一周，沪市合计成交2092亿元，较节前一周萎缩近五成，其中基金成交501.8亿元，同样下降五成有余。基金集体买入233.44亿元，卖出268.36亿元，净卖出34.91亿元，为沪市最大的做空力量。

　　从出击个股来看，基金在上周净买入最多的个股是中国平安、中国联通和特变电工，净买金额分别为6.91亿元、3.17亿元和1.55亿元。此前一周基金大力加仓的中信证券和中煤能源则分列基金净卖榜第一、二位置，遭基金弃筹8.62亿元、7.03亿元。部分敢死队成员也在搏击短线。

　　然而，从本周来看，基金本周三的成交量明显下降，累计成交77.67亿元，前一交易日基金成交为120.37亿元。整体买入额为32.86亿卖出44.8亿元，资金净流出了11.94亿元。造成基金资金再次大幅流出的原因，应该是周二抄底被套的基金在周三出逃导致的。当天参与交易的基金减少到56家，做多的基金有23家。23家做多的基金公司，实际的净买入额只有10.28亿元。而做空的33基金公司，实际卖出的资金达到了22.22亿元。由于周二的误判部分基金抄底后悉数被套，周三基金冷淡的交易就可以看出。而且从基金净值上看，许多基金的净值甚至跌到了反弹前的水平，也就是说基金在近期都没有收益。

　　从基金具体交易的席位来看，做多的基金明显不足。资金净流入额超过1亿元的基金公司仅剩3家，买入最多的基金会员6754买入额为2.1亿元。其买入最多的几只股票买入额也相对较少，招商银行5758万元、烟华万台4607万元、兴业银行4319万元和中国平安4242万元。在周三做空较明显的基金公司有5家，资金流出额都在1亿元以上。卖出最多基金公司6763，卖出额达3.68亿元。与其卖出额较接近的还有会员6799和6795，资金分别流出了3.58亿元和3.42亿元。会员6763主要卖出了中国石油(1.1亿元)、中国神华(9629万元)、宝钢股份(8160万元)和中国联通(3017万元)。

　　由此可见，基金敢死队也像“9·19”行情一样，只存在了很短一段时间。从基金调仓方向来看，前期加仓的基金的调仓思路都比较适应“过冬”需求，像宝钢、中石油等蓝筹股与周期性股票纷纷成为重点抛弃对象。