德圣基金：央行再次降息 货币政策调整定调

　　德圣基金研究中心：央行降息评论

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　　10月29日晚，中国人民银行决定，从10月30日起下调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率由现行的3.87％下调至3.60％，下调0.27个百分点；一年期贷款基准利率由现行的6.93％下调至6.66％，下调0.27个百分点；其他各档次存、贷款基准利率相应调整。

　　（1） 此次降息距离10月8日的上一次降息不到一个月时间，一月之内两次降息频度之高前所未有。连同9月16日首次降息，在一个多月内一年期贷款基准利率已下降0.81%，力度之大前所未有。这里释放出的政策信号是，在全球经济放缓、金融体系出现危机的特殊环境下，为应对国内经济的潜在风险，宏观政策转向的速度和力度都可能比预期的更为快速。

　　（2） 本次降息的背景是9月经济增长速度下滑超出预期，同时全球主要经济体很可能再度降息。因此，市场对于此次降息已有相当预期，之前央行票据利率超预期下滑已经给出了比较明确的降息信号。央行采取小步多调的策略为之后的货币政策调整定调，利率还有进一步调整的空间。

　　（3） 对债券市场的影响：明确的降息周期对债市构成利好。近日国债市场在降息预期增强时摆脱了之前的调整继续小幅攀高。国债近一个月大幅上涨，已经反映了央行连续降息的利好效应；虽然短期涨幅较高，但债市向好环境并未改变。但值得注意的是，企业债市场未必能简单受到降息利好刺激；随着经济下滑和企业经营风险加剧，企业债市场将出现更明显的分化；高信用风险的企业债将因更高的风险溢价要求而出现价格调整。

　　（4） 对股票市场的影响：就如上次降息时的判断，我们认为单一货币政策难以直接推动股市，而更多通过投资者信心来传导；此次降息同样应放在系列宏观政策背景下来考虑，对股市的直接利好效应有限。从政策层面来看，在明确松动的货币政策之外，投资者或许更期待看到积极的财政政策能对实体经济和相关行业产生推动作用。

　　（5） 对基金策略的影响：货币政策转向不超出基金策略预期，但有利于增强基金的信心，减缓看空的压力。由于宏观政策传导到股市并不直接，预计基金不会因此而大幅改变操作策略。抵抗经济下滑和寻找政策受益行业仍然是基金的两大投资主线。