11月投基换卫星组合重配分红封基

　　政府四季度经济工作会议中一系列举措充分显示政府的工作重心全面转向保证经济的平稳增长方面，因此预计未来的财政政策及货币政策将进一步放松，以刺激经济的增长。因此，预期市场或将阶段性摇摆于“政策与业绩”之间，基金投资建议继续注重风险控制、采取防御为主的投资策略。

　　核心组合是股基

　　核心基金组合注重风险控制、立足防御为主，建议重点选择中低风险水平的基金产品以及资产配置稳健的基金产品，适当侧重中小盘成长风格基金。从基金持仓结构角度出发，建议选择重点配置业绩增长相对确定性较强行业板块的基金产品。一方面，从周期性角度出发，消费品、旅游、医药、交通运输等周期性较弱的防御型行业值得关注；另一方面，从政策角度出发，受益于刺激经济政策以及积极产业政策推动的铁路基建、农村土地改革、新能源、机械设备等行业值得关注。稳健操作策略下建议在风格选择上阶段性侧重中小盘成长风格基金。

　　卫星基金组合构建宗旨侧重于把握市场结构调整、节奏变化带来的超额收益，关注当前资产管理规模及股票仓位适中、且管理人择时能力相对较强、操作风格相对灵活、策略把握市场阶段机会较好的基金产品。另外，次新基金一方面产品设计更为贴近未来一段时期的经济及市场环境变化，另一方面相对较小的发行规模、相对较低的股票仓位使得次新基金保持了足够的灵活度，可以较好地应对当前摇摆于“政策与业绩”之间的市场环境。

　　债基采取稳健原则

　　在通胀压力降低的背景下，未来央行仍有一定的降息和下调准备金率空间。资金方面，一方面存款准备金率的下调（以及进一步下调预期）背景下银行体系资流动性供给增加；另一方面，股票市场持续调整强化了债券市场的“稳定收益”特征，尤其是近2个月降息背景下债券市场的上涨更增加了债券市场对资金的吸引力，直接以及间接通过债券型基金、债券型理财产品流入债券市场资金增加，债券市场流动性阶段充裕。因此，债券市场未来3-6个月趋势依然乐观。

　　债券市场近期大涨下市场收益率水平已经反映50基点左右的进一步降息空间，未来经济下滑及降息时间、幅度的变化将引起债券市场的波动，且中长期债券涨幅较大下债市收益率曲线趋于平坦，因此从绝对收益角度出发建议近期在债券基金选择上采取稳健的原则，侧重持仓久期适中的债券型基金产品。另考虑到全球经济和国内经济增速放缓背景下企业盈利能力的下降，信用产品的信用风险或将逐步显现，建议侧重投资高信用等级信用类债券的债券型基金。

　　重配分红封基

　　观察国内封闭式基金折价演变的历史，长剩余期限封闭式基金平均折价在2005年二季度-2006年三季度的一年半时间内持续维持在45%的高位上下波动，简单地从绝对值角度出发明显高于当前的折价水平。不过，“剩余存续期”变化是不容忽视的重要因素。因此，为了更好比较分析时间推移下两个时点封闭式基金的折价水平，我们把两个时点基金折价率、到期年化收益率按照存续期这一主要因素进行比较。考虑到折价的安全边际，简单从剩余存续期角度考虑，建议下阶段重点关注剩余存续期4-7年的封闭式基金。

　　截至三季度末汉盛、安信、普惠、景宏、裕阳、汉兴等仍具备年度分红的能力，建议予以重点关注，其中普惠与安信三季度末股票仓位相对较低，汉盛已实现收益相对可观，年度分红“安全性”相对较高。

　　封闭式基金或成为融资融券标的物，若是则该创新的实施将带给封基一定机会。其中融资功能赋予的杠杆将提升封基的市场价值，长剩余期限封基由于折价波动区间较大、阶段性机会更为突出（风险也大）。融券功能赋予投资者对冲风险的机会，通过对冲市场风险可以获得封基折价回归的收益，参考封基折价水平与剩余存续期的关系，融券功能下投资短剩余期限封基相对机会更为稳定。