QDII出海一年经历天堂与地狱的轮回 谁之错？

　　一年前的10月，满载着国内众多投资者的热切期望和梦想，四只基金系QDII在喧嚣中扬帆起航，首次试水海外股市。

　　一年后的今天，首批出海的QDII中最少的亏了近一半，最多的已经亏损63％。

　　仅仅一年时间，基金系QDII便经历了从天堂到地狱的大轮回。

　　“基金系QDII的惨败，是多重因素叠加的结果，既有‘天灾’又有其它因素。”一位基金经理表示：“QDII生不逢时遭了‘天灾’，但其它因素也不容忽视：QDII产品设计缺陷、中外投资者投资理念的巨大差异、基金公司海外市场经验不足、人才储备不足，仓促上马以及投资者的盲目追捧等。”

　　天灾：

　　全球股市罕见大调整

　　QDII出海运作的一年，不幸经历了美国次债危机的全过程。2007年10月11日，道琼斯指数创出14279点的历史新高，之后次债危机开始越演越烈。

　　当时，一位大型基金公司老总甚至在公开场合乐观地表示，“次债危机正在过去”，他认为次债危机对QDII来说是机遇，一些股票大跌使得投资海外市场有更多的选择，正是出海“抄底”的好时机。

　　另一方面，出于对港股直通车的乐观估计和H股估值普遍低于A股的认识，QDII基金经理们用最短的时间建完了仓。“这种乐观使后来在系统风险全面爆发时QDII们处于非常被动的境地，进退两难。”北京一位QDII基金经理表示。

　　由于QDII基金大多数重仓港股，而恒生指数从去年10月30日的31958点的最高点一口气跌到今年10月27日的10676点，一年间最大跌幅高达66.59%，“H股暴跌将QDII们拖入了深渊”，一位资深基金研究人士说。

　　产品设计缺陷：

　　多投资中国概念股

　　首批QDII基金都毫无例外地采取了股票型基金这一类型，这就意味着即使基金经理极不看好市场，至少也要保持60％以上的股票仓位。这为后来QDII净值的全线下跌埋下了祸根。

　　“如果当初不是那么激进，而是推出一些风险相对较低的产品如灵活配置混合型基金，结果可能会好很多。”深圳一基金公司产品总监表示。

　　QDII产品设计中的另一大失误是投资范围和区域较为集中在港股市场或者中国概念股，“由于港股和A股存在较强的关联性，无法达到充分分散单一市场风险的目的。”该总监认为，这也是基金公司的无奈之举，由于海外人才十分有限，刚开始时只能先从比较熟悉的市场做起。季报显示，所有QDII的股票资产配置第一重仓地区都是香港市场，再看重仓股，又几乎都是国内投资者熟悉的中国石油、中国人寿、招商银行等H股。

　　投资理念不同：

　　谁来做资产配置

　　产品的缺陷固然给QDII的运作埋下了隐患，但中外投资者存在的投资理念上的差异也使QDII饱受争议。

　　“QDII季度报告出来后很多投资者都不理解，为何股市跌得那么惨，基金经理还不减仓降低风险？”一位券商基金研究员对记者说。

　　上海一位QDII基金经理日前在与投资者网上交流时表示，在国外，资产配置和选择时机是由投资者自己来做，而基金经理一般只负责选股和基本面的研究。这也就意味着，即使预期市场会大幅下跌，国外的基金经理也不会大规模减仓。

　　正是这样一种不做选时的投资理念，使大多数QDII基金时刻保持了很高的股票仓位，上投亚太自成立后连续三个季度股票仓位在90％左右，直到今年三季末才有所下降，但仍然达到80％，嘉实海外同样一直保持着80％左右的股票仓位，今年成立的工银全球同样保持着85％左右的高仓位。

　　而在国内投资者看来，基金经理应该具有资产配置和股票选择双重能力，不仅要通过深入的基本面研究挖掘出具有良好投资价值的品种，更要有市场判断的能力，在预期市场下跌时减少股票资产，在预期市场上涨时增加股票投资，从而在市场调整中尽可能为持有人减少损失。

　　海外基金经理认为只要战胜了自己的业绩基准，就证明基金运作成功，而对于国内投资者来说，战胜基准并不是那么重要，他们更关心手里的基金是赚了还是亏了，是绝对收益。

　　人才：

　　海外投研队伍奇缺

　　据悉，上海某基金公司海外投资部（不包括交易清算等）只有3个人，既要负责研究又要进行投资运作。北京一基金公司海外投资部同样缺人， QDII基金经理中有一人甚至没有海外投资经验。

　　很多QDII基金经理在来中国之前并没有海外投资实践经验，只是在国外工作过而已。同时海外引入的人才多是来自台湾和香港地区,真正有过管理全球基金丰富经验的人几乎没有,对于40亿美元这么庞大规模资金的管理更是缺乏经验。

　　“由于海外国家众多，风险复杂，组建为海外投资提供研究支持的海外市场研究团队同样需要更多的人。而由于目前QDII投资仍以H股为主， 一些基金公司的A股研究员同时承担了对H股的研究任务，上海一家公司目前海外投资部成员每天都与A股投研团队共同参加各种投研会议。”一业内知情人士告诉记者。

　　持有人：

　　根本就没搞清QDII是啥

　　去年9月份，上证指数处于历史高位，A股基金开始停发，许多投资者一方面出于追捧新基金的心态，一方面急于出海规避A股高估值风险，QDII基金遭到抢购，认购额不断创新高。

　　而事实上，在基金公司的QDII资格还没有获批之前，基金业内对推出QDII产品并不看好。原因很简单，一是人民币升值预期强烈，另一个则是A股如日中天，气势如虹，老百姓不一定会买QDII的账。

　　虽然一些投资者大概知道QDII基金是要投资海外的，和A股基金完全不同，但对于QDII相关的很多问题并没有清楚的认识，如人民币的汇率风险，美国次级债对全球股市的影响，基金管理人对全球股市进行资产配置和选股能力等等。

　　更多的投资者根本就是凑热闹， 某基金公司在发行过QDII之后对投资者进行了调查,居然发现其中60%以上的投资者并不了解自己买的QDII究竟为何物,仅仅是由于新A股基金停止发行,就将QDII当作A股基金疯狂抢购。

　　“QDII投资者的狂热影响了基金经理的建仓步骤。当时，四只QDII都毫无例外地采取了快速建仓的策略，急于要证明自己，结果却事与愿违。”一业内人士表示。