上周，A股市场在经历了10月月跌幅24.63%——14年来最大月跌幅之后，走势趋稳。建信核心精选拟任基金经理田擎说，牛市要对利好麻木，熊市要对利空不恐慌，“基金目前要防止再犯过于悲观的错误”。
《第一财经日报》：三季报显示企业盈利出现下滑，你怎样判断企业盈利的下一步趋势？
田擎：无论从哪个统计口径来看，三季报的企业利润都不太乐观。
为什么呢？我们以工业企业为例，很多企业处于比较不利的状态，比如存货大量增加，而且都是高成本存货，下游需求迅速下滑，应收账款大幅增加等，而要消化这一不利局面需要一段时间，可能1~2个季度。
《第一财经日报》：在目前的经济环境和市场背景下，相对安全地投资应该坚持哪些原则？
田擎：在熊市或调整市中，最基本的原则就是控制风险，偏重组合的防御性。但是何为防御性？要从两方面来看，一是看行业属性，逆周期、弱周期还是强周期；二是看估值，估值是否已经体现了抗周期性。比如现在市场关注的铁路、医药股票，单纯从行业来讲，确是具有防御性的行业，但如果估值已经充分反映了，买入也不会产生超额收益。
现在的市场，估值进入一个恶性循环的过程，越跌越快，大家越来越悲观。目前来看，虽然PE已经击穿了历史低点，但PB距离历史最低点还有一定距离。同时也不能单看净资产指标，还要结合资产负债比率、现金流、毛利率、长期平均净资产收益率等综合指标来考察。
所以，我认为，现在一方面要寻找在经济周期下滑的过程中能够相对强势的行业，另一方面则要从周期类行业中寻找被过度“错杀”的品种。
《第一财经日报》：你现在看好哪些行业？
田擎：结合上述两个选股方向，一方面关注在政府刺激经济政策实施过程中能够收益的行业，比如在基础设施建设行业中寻找投资机会；另一方面也会关注内需型行业，现在消费服务行业中的一些具有较强竞争力的企业已经具备了一定的投资价值，在这个位置可以进行一定的配置，如果这类股票随大盘进一步下跌，就会提供更加理想的买入机会；第三，某些周期类行业可能存在被过度“错杀”的状况，当然周期类股票在短期内可能仍会出现较大波动，但我相信某些行业从长期看已经具备了较好的投资价值，比如煤炭行业。
再一个关注点是房地产行业，在政策刺激下，该行业运行以及投资者预期可能会发生一定的变化，目前还需要进一步观察。中国经济的人口红利还在，某些小行业可能仍然面临良好的发展机会，需要我们去挖掘。但能够拉动经济上行的大行业，我认为，覆盖面广、拉动强的行业也只有房地产行业了。
《第一财经日报》：相对于市场上的其他机构，基金现在是否过于悲观了？
田擎：我认为，基金现在应该属于偏谨慎。去年的市场，基金犯了过于乐观的错误，目前要防止再犯过于悲观的错误。总体来说，基金在谨慎地控制风险。目前的整体市场状况应该是在相对低风险的位置给长期投资者提供了一定的投资机会。基金如果从严格控制风险的角度来构建投资组合，投资周期拉长到3到5年，赚钱的概率还是比较高的。
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