投资债券基金也要细选择 债市信用风险不容忽视

　　在股市遇冷，债券基金风光无限之际，债基投资的风险逐渐引起业界关注。专家指出，尽管此前信用评级较低债券价格走势较好，投资该类债券能取得不俗收益，但随着债券市场信用风险的释放，不同债券品种的信用风险应是债基选择时不容忽视的重要参照，资质较好、信用级别较高的债券的投资价值将更为突出。

　　低信用品种风险或将加大

　　因信用类债券回调导致的收益变动已在近期有所体现。据统计，仅10月13日至28日短短12个交易日内，有15只信用债券累计跌幅达6%以上，其中3只信用债券累计跌幅甚至达到10%以上。

　　国元证券分析师马雨生认为，近期债券市场走势明显分化。国债、金融债以及高级别的企业债受到市场的追逐，收益率大幅降低。低信用级别受到了投资者的抛弃，各级别企业债与国债的信用利差也不断地扩大，反映了在经济下行周期内，投资者对违约率加大的预期。

　　工银强债基金经理兼工银瑞信固定收益部副总监杜海涛指出，由于全球经济环境趋于恶化，低信用品种在未来的信用风险不排除会继续加大。一旦市场在突发情况下出现逆转，此类债券有可能承受较高损失。因此，为防范信用风险，工银瑞信对信用等级较低的品种配置进行了严格的控制，尽量避免风险相对较高的低信用级别债券品种。同时，在债券组合的久期上，也采取相对灵活的久期组合策略，以更好地控制流动性风险。

　　债券牛市格局不改

　　市场上也存在不同声音。东方基金稳健回报债券基金拟任基金经理郑军恒就表示，不必过分放大信用产品风险，中长期而言，债券市场牛市基础没有改变。“市场上资金流动加速，些许泡沫很难避免，但现在把泡沫作为一个问题还为时过早，预期这轮债券牛市至少能够走到利率下降的最后阶段。”

　　银河证券分析师李坤堂等也认为，当前经济增长速度放缓，市场的降息预期已经确立，近两个交易日公布的宏观数据进一步回落，很大程度上刺激了市场做多愿望，债券市场中期面临较好的发展环境。在宏观基本面、政策面没有大幅变动的情况下，信用债走势的盘整可以消化前期的大幅上涨，资质相对较好、收益较高的信用债后期仍有上涨空间。

　　郑军恒指出，信用债券的信用风险是不可回避的问题，因为它没有任何担保，完全是信用的产品。但从债券投资的历史看，不同评级的债券往往会给予相应的信用利差。如果信用利差充分覆盖信用风险，一般从投资角度讲就是合理的。而债券投资想要获得较高收益，也应对信用品种进行充分投资。从发行人的风险来看，由于目前发债采取的是审批制，审批单位对发行人的能力实际上有充分的考虑。从投资角度看，作为机构投资者，债券基金也充分考虑了信用产品的风险，故大多债券基金都设定了信用类产品投资上限。

　　江南证券研究员康海荣认为，在CPI继续下降的情况下，央行有可能逐渐把一年期定存利率到09年中降到2%左右，债券市场在09年上半年如此大的降息空间下仍将有行情出现，债券型基金仍为稳健投资者的首选。

　　理财专家建议，在具体选择债券基金时，应重点关注债券投资比例较高，且重点投资金融债和较高信用企业债的基金，从而在防范风险的前提下获得较好收益。