博时基金归江：买优质股就得提前动身

　　博时基金特定资产管理部总经理归江：买优质股就得提前动身

　　“把股价走势和经济增长做一个分解，在道琼斯指数100年走势中很多大周期往往与经济是背离的，经济高增长的前夜往往是股市下跌了，股市最低点的时候，却不是基本面最差的时候，而是大家预期最差的时候”、“单纯评估宏观环境的投资策略会失去好资产的最佳买点”、“买优质股票就应该提前动身”，博时基金特定资产管理部总经理归江11月15日在中大金融投资论坛上表示。

　　2006、2007年的大牛市，让很多投资者言必称巴菲特、价值投资，但是价值投资到底是什么，A股市场的价值投资标准到底在哪里？归江表示，无论是美国股市、还是香港市场，它们的规律都是要回到估值的价值中枢，“政策利好及短期投资概念都不能逃过估值的价值中枢的影响，股市有它的万有定律，即使是政府的调控政策，也解决不了万有引力苹果要落地的最基本原理。”

　　对于A股市场，归江总结认为，成熟市场的PE是10-15倍，新兴市场则是15-40倍，随着证券化、全流通、资本开放，新兴市场的估值会向内收敛，当股票市场跌到公认底部的时候，它的风险已经大大降低了。第二，新兴市场高溢价和高波动比发达国家更要高，这也使中国指数基金没有国外指数基金那么成熟，单独投资指数基金的话，不能对抗估值泡沫，单纯照抄国外产品而忽略本土市场特性也会造成投资失败。第三，股市牛熊转换周期是3-5年，资金性质、资金周期决定了能不能拿到最低成本筹码，最终也决定了能不能长期获得高收益。

　　由于目前遇上百年一遇的金融危机，全球经济增速下滑，很多投资者预期非常差，也看淡市场，归江就基本面、宏观面与投资的关系表示，经过研究美国成熟市场发现，把股价走势和经济增长做一个分解，在道琼斯指数100年走势中很多大周期往往与经济是背离的，经济高增长的前夜往往是股市下跌了，股市最低点的时候，并不是基本面最差的时候，而是大家预期最差的时候，因此，明后年有可能是经济增长最差的时候，但是股市最低点可能不会出现，这也就解释了现在很多单纯研究基本面、单纯看宏观面的投资者，却可能不会像巴菲特一样在目前大量买入股票的逻辑，这是一个科学长期经过历史检验的推定。

　　在目前股市暴跌、投资者非常恐惧的时刻，巴菲特却逆势而动，在暴跌中买入股票，而巴菲特也是最典型的长期投资的践行着，只不过巴菲特在低点买入筹码，然后长期持有。

　　归江总结长期投资认为，第一，在股市暴跌的时候，像巴菲特这样的人愿意在暴跌中买股票，这是历史的规律。从几十年周期来看，不管通货膨胀还是经济危机，从全球资本市场来看，股票收益率远远高于债券。无论在低增长、高通胀，高增长、低通胀当中，股市收益都明显优于债券。去年很多人说通胀，物价上涨，大家都来买股票，这是有点不负责任的说法。历史上来看，股市最好的回报时期是低通胀、高增长的时候。等你发现周围东西涨价、周围朋友已经开始投资的时候再投资，已经来不及了，这已经错过了最好的机会，因此，投资是一件长期的事情，所以在低迷的时候，我们反而要更加勤奋。

　　第二，股票买了不是一个死东西，“我们买的是一个好的团队和组织，它能够帮助我们应对经济危机，甚至利用经济危机获得高速扩张，它是一个自己可以滚动的雪球，不是一个静止的东西，生命力是我们投资的最重要原则”。

　　第三，单纯评估宏观环境的投资策略会失去好资产的最佳买点。