博时基金经理周力:降低期望收益率增加投资久期

　　博时基金裕阳基金经理周力

　　作为股市上的长期职业投资人士，内心深处一向对所谓行情的看法不够正面，因为：大批中短线投资者，“行情”来了即蜂拥而至，“行情”完了即一走了之；在一波又一波的大幅震荡中，财富不过是在不同人手中剧烈分配而已。

　　数据显示，10月份我国月度发电量可能同比下滑约0.5%，说明工业企业的情况已经较为严重，事实上2002年以来的产能扩张规模过于庞大，导致目前全社会的产能出现了明显的过剩，从原煤、钢铁、水泥到化工、有色等；加上内外需的下滑，预示经济调整将需要更长的时间。

　　另一方面，市场上已有不少的分红收益率在4-5%且盈利增长的投资标的了，卖方已在纷纷预测未来利率还将有相当的下调空间，我们也认同这样的预期，在这种情况下，我宁愿放弃久期五年以上的国债的投资机会来买入股票，而不倾向于持有比国债收益率还低的现金。

　　根据我们的研究，股价的最主要的驱动因素为“估值+盈利增长”，本来上市公司的盈利就较难把握，作为估值的驱动因素的情绪就更难把握了，而要把两者结合起来把握，那就是小概率的事了，太有挑战性了，人人都想做到完美的操作，但追求这种小概率的完美，在我看来是要付出代价的，还不如老实点、简单点。

　　大家都在说，思考什么比怎么思考更重要。拐点在哪里？左侧买入还是右侧买入？对我而言不重要，眼下重要的问题是该持有什么样的股票而不是该不该持有股票，重要的问题是研究所投资的上市公司正在发生什么变化，我们需要花更多时间来做这些事。

　　降低您投资的期望收益率，增加您投资资金的久期，可能就会跟我一样乐观些。