富国天鼎基金常松:用战略眼光去投资指基(实录)

　　主持人：您是富国天鼎的基金经理，先给我们的网友介绍一下这只即将发行的富国天鼎基金吧。

　　常松：它是由汉鼎“封转开”而来的。汉鼎原来是一个封闭式基金，现在转化为了开放式基金。富国天鼎是作为一个指数增长型基金，一般是符合不能低于90%的仓位，在这90%的里面，有80%投资于中证红利指数，有20%拿出来做增产的指数。

    主持人：它是选择中证红利指数中的全部样本股，还是在其中挑选其中一部份进行投资？

　　常松：我们是拿80%做核心的配置，这个核心的配置我们基本上用完全复制的方法。但是也有一些特殊的情况，我们可能会选择其他股票，比如说有一个长期停盘，你买不到怎么办，只能去找一些类似的股票来替代他。你每年都要进行一些调整，在这个调整过程中，可能基于对市场的判断，未来要调整到这个股票，我现在买得低，就有优势，等他调整完毕的时候，可能就来不及了。基于这两种情况，我们可能会做一些不是完全复制的情况。是找一些股票来替代停盘的股票，有一些股票是要剔除出样本股，有一些股票要加入样本股，我们会做一些事前的判断，哪些股票现在是更好的合理的价位，把一些还没有进指数的股票，拿进来做一些调整。

    主持人：如何解释中证红利股息率的含义？

　　常松：股息率的含义就是，我们大家都知道股票会有现金分红，大概每年一个股票会分一次，股息率就是把现金分红，每股能够分一毛钱，除以股票的价格，就是这个意思，其实是等于你投资10块钱，每年得到现金分红的回报是多少，股息率是4%的话，一股股票10块钱，就可以得到4毛钱的现金分红。它代表的含义是除了价差收益以外，额外得到的收益。投资一个是价差，另外一个是现金分红，等于是给投资者额外的回报。

　　主持人：我们先从“封转开”的话题来聊。你说到是由基金汉鼎“封转开”而来的。“封转开”的基金复盘的时候总是难逃大跌的命运？是什么原因造成的？

　　常松：首先是跟基金的净值是有关系。如果是净值是涨的，肯定是不会跌下来的。是净值下跌的影响造成了第一天的收益率是下降的。另外一个重要的影响，可能跟一些机构投资者的投资限制有关系。因为有一些机构投资者只能在市场上进行一些操作，买基金只能够买封闭式基金，一旦封闭式基金要转成开放式的，他去开户，没有这个资格。在复盘以后一定要把封闭式基金卖出去，包括一些QFII的投资者。也有一些年金的帐户把年金委托给他管理。这可能就是一个机构投资者必须要买的，没有办法，这跟它的投资性质是有关系的。

　　主持人：假如说“封转开”的基金在复盘之前，它的净值还存有一定的折价率，那它复盘的时候也是大跌吗？

　　常松：还是要看市场的情况。你跌不跌，关键是投资者对市场的预期，如果预期非常不好，“封转开”以后，可能要关两个月，你可能还是要投。如果市场在一个非常上涨的空间，我关两个月，还是收益率非常高的。就不会跌。要看市场行情。这跟基金的折价率关系是一样的。如果是在牛市的时候，折价率会越来越少，熊市的时候，折价率会越来越高。看“封转开”的时候，要被关进去一两个月的时候，投资者的预期就起到了决定性的作用。

　　主持人：中证红利指数具有什么特点？

　　常松：我们大部分的资产都是中证红利指数，我们会拿出其中一小部分20%来做正像性的操作。我们一方面希望投资者能够分享中证红利的表现。我们也希望通过自己主动的管理能力，帮助投资者在长期指数收益率的水平上超过他。这样的话，就能够获得一个被动加主动的收益。

　　主持人：这个指数的编制法是什么？与其他的基金参照的指数相比又有什么优势？

　　常松：中证红利指数是在中证交易所、上海交易所，现金分红比较持续的，首先选择现金分红是不是两年分红，不是两年分红，就剔除。是两年分红的，把股序率进行排序。主要反应中国沪深两个市场高红利的走势。它的权威性是由交易所发布的，是交易所参股的，跟我们上证指数、沪深都是一个兄弟指数。它的代表性，是深沪两个交易所都覆盖的。这跟上证红利指数是有很大的区别，上证红利指数只在上海交易所，而我们这个是两个交易所都覆盖。

　　从国外和国内的指数来看，具有红利特征的指数，长期来看，比如说上证指数，我这里也有几个数据，比如说我从国外的市场来看，有人做过一个统计，从1996年到2006年的时候，道琼斯的红利指数大概是260%，标普的经典红利指数涨了160%。国内中证从2005年1月1号到2008年三季度末的情况，从这个统计来看，我们中证红利指数在三年时间涨了145%。上证指数只涨了81%。从这个角度来看，红利指数可以战胜一般的市场指数。

　　主持人：选择这个指数，对未来的收益有什么判断？

　　常松：摩根公司有一个指数，他把世界指数、远东指数，各种各样的指数，中间红利股票抽出来组成了一个世界红利指数、世界远东指数，大概有7、8个指数，通过这个比较来看，红利指数每年平均大概能够战胜原来一般的基准指数三到六个点数。如果投资者从长期来看，三到六个点数，十年二十年的差距就会非常大。有一个统计，比如说有人做过统计，1930年，你投资一美元在标普500指数里面，2008年的时候会变成57美元。如果你是一美元投资，指数还有红利，每年有分红，把红利拿出来再投资，投资这个指数的话，复利计算，最后的收益，这个指数每年可能只有20、30%的差别，但是用红利再投资，最后就变成150亿美元。这也是红利指数最大的优势。