富国基金：资本市场资金面整体趋于宽松

　　在宏观经济出现硬着陆风险、货币政策开始迅速放松的背景下，资本市场整体资金面供给情况将出现明显好转。

　　10月和11月，在央行公开市场、财政存款、外汇占款以及准备金率下调四个因素共同作用下，释放资金524亿和4371亿。

　　预期11月和12月资金面将出现大幅好转。主要原因是央行公开市场直接释放流动性、准备金率下调以及财政存款年末将季节性大幅投放。仅11月26日下调准备金率就将释放货币6000亿以上。

　　此外，尽管商业银行在经济下行期间将会惜贷，但考虑到09年没有信贷额度控制、4万亿基建投资将可以促进银行09年增加信贷5500亿元两个因素，可以期待09年商业银行最终信贷额度将超出此前悲观的预期。而商业银行积极放贷将会提高全社会货币乘数，从而提高全社会资金供给。

　　从银行资金运用的角度来看，惜贷情况下银行将会增加债券投资比例。随着降息棋至中局，债券市场的收益率下行空间已经缩窄。到09年2季度时1年定存可能下调至1.98%，而1年央票水平可能会低于1％。在此之前，保险资金、部分股票基金仍将持有债券，新近密集发行的债券基金也将不断在给债市带来增量资金。因此，债市中短期内资金供给充裕。

　　12月初，关于社保增加股票投资仓位、汇金增持建行等信息，都给市场带来了增量资金进入股市的预期。市场基本预期，社保和汇金将替代平准基金的作用。在这种利好信息的推动以及降息预期下，未来居民储蓄可能会部分分流至股票市场。

　　（富国基金首席策略分析师 杨贵宾）

    来源：富国基金公司

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