基金一周周评：操作难度加大 不宜频繁调整

　　每周视点

　　CPI、PPI涨幅再次双降：近日，国家统计局公布的数据显示，在多种因素的作用下，11月我国PPI同比上涨2%，较上个月大幅回落4.6个百分点；CPI同比上涨2.4%，与10月份相比回落1.6个百分点，其中CPI涨幅已是连续第七个月回落。

　　基金买卖网点评：PPI与CPI超预期回落表明通货紧缩已经取代通货膨胀成为宏观经济面临的主要风险，保增长的力度亟待加强。PPI降幅超出市场预期，主要受国际大宗原材料如原油和有色金属价格大幅下滑影响，一定程度上反映出国际经济形势的恶化；CPI降幅超出市场预期则反映出国内需求的疲弱，从结构上来看，食品类价格同比上涨5.9%，明显高于其他部分，主要是因为国家扶持农业生产、上调粮食最低收购价所致。与PPI同比上涨2%相比，CPI与PPI之间的剪刀差进一步缩小，相关行业的利润分配格局将发生变化，下游行业尤其是一些生活必需品的生产商将由于成本的降低而抵消其销售收入下降带来的不利影响。

　　以一年期定期存款利率2.52%计算，由于CPI的超预期回落，实际利率目前达0.12%，意味着较长时间以来的负利率状况得以扭转，为货币政策留下了更大的操作空间。而最新发行的票据收益率较上期下降60多个基点，创下央票收益率历史新低，进一步加大了未来央行再度降息的预期。这一预期已在周四银行股集体下挫而地产股有所表现的现象中得到反映。这一预期对债券市场形成支撑，但是从前期降息108个基点之后债券基金的疲弱表现来看，债券基金进一步上涨的空间相对有限。

　　市场与基金表现

　　市场表现

　　股票市场：由于周三结束的中央经济工作会议亦未能兑现预期政策利好，加上公布经济数据惨淡以及美国汽车业救援计划未能获得通过导致周五全球股市大多下挫影响，部分投资者选择获利离场，A股市场呈现出回调整理的格局。纵观五个交易日，上证指数、深成指、沪深300等指数同期分别下跌3.19%、2.56%、2.62%。板块方面，信息设备、采掘、公用事业涨幅居前，涨幅分别为：1.98%、-0.77%和-1.17%；黑色金属、化工、家用电器跌幅相对较大，跌幅分别为：5.83%、5.64%和5.44%。

　　债券市场：本周债券市场持续走强，银行间资金充裕为债市提供了进一步上涨空间。上证国债指数先抑后扬，连创新高，上证企债指数更是拉出六连阳。

　　开放式基金表现

　　股票型基金：本期受基础市场影响，股票型基金（不包括QDII）考虑红利再投资的单位净值增长率为1.12%。其中，主动型基金平均增长1.09%，国泰金牛创新成长、上投摩根内需动力、长城消费增值排名靠前，净值增长率分别为2.60%、2.57%、2.49%。

　　指数型基金本周平均增长率为1.40%。华夏上证50ETF、华安上证180ETF、万家上证180涨幅居前，涨幅分别为1.89%、1.87%、1.83%。

　　混合型基金：混合型基金（不包括QDII）考虑红利再投资的单位净值增长率为0.87%，其中一般型基金平均增长率为0.88%，国泰金马稳健回报、国泰金鼎价值精选、华夏大盘精选涨幅居前，涨幅分别为3.12%、2.89%、2.38%。保本型基金平均增长率为0.04%，银华保本增值涨幅较大，为0.11%。

　　QDII基金：本期由于海外市场回暖，该类基金平均上涨7.17%。目前来看，海外市场走势仍存在极大的不确定，在这种情况下，不建议对此类基金进行大规模的配置，已持有该基金的投资者可逢高减仓，适时转换。

　　债券型基金：债券型基金（不包括中短债）考虑红利再投资的单位净值增长率为0.01%，中信稳定双利债券、易方达稳健收益B、易方达稳健收益A分别上涨0.99%、0.31%、0.30%，位居三甲，唯一短债基金，嘉实超短债本期上涨0.10%。

　　推荐组合持续跟踪

　　从本周表现来看，我们推荐的组合，成长型、稳健型、防御型收益率分别为1.04%、0.77%和0.34%，从下图中看出，本期三大组合除防御型外均超越比较基准。

图1：组合推荐收益率图（%）

资料来源：基金买卖网研究所，数据统计区间为2008-12-8～2008-12-11 注：成长型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.7+债券型基金平均收益率*0.3 稳健型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.5+债券型基金平均收益率*0.4+货币型基金平均收益率*0.1 防御型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.3+债券型基金平均收益率*0.6+货币型基金平均收益率*0.1 货币型基金平均收益率=货币型基金平均区间七日年化收益率均值/52

 

表6、组合推荐一览
类型	证券简称	权重	组合收益（%）
成长型	博时主题	40%	1.04
	上投摩根成长先锋	30%
	博时稳定价值债券	30%
稳健型	华夏复兴	30%	0.77
	博时主题	20%
	博时稳定价值债券	40%
	华夏现金	10%
防御型	华夏复兴	30%	0.34
	博时稳定价值债券	30%
	广发强债	30%
	华夏现金	10%
资料来源：wind，基金买卖网研究所，数据统计区间为2008-12-8～2008-12-11

　　在单品方面，如下表所示，本期推荐基金中博时主题行业在同类基金中表现突出，博时稳定价值债券在债券型基金中大幅超越同类平均，华夏现金由于前期兑现浮盈，本期业绩出现回调。

表7：重点推荐基金业绩表现
证券代码	证券简称	本期净值增长率（%）	一年净值增长率（%）	最新净值 （元）	最新规模 （亿份）
160505.OF	博时主题行业	1.81	-43.06	1.41	105.10
378010.OF	上投摩根成长先锋	0.89	-44.71	1.71	42.54
000031.OF	华夏复兴	1.11	-36.10	0.64	48.99
050106.OF	博时稳定价值债券	0.17	10.53	1.17	4.81
270009.OF	广发增强债券	-0.18	10.00	1.10	40.39
003003.OF	华夏现金增利	0.07	3.93	1.00	210.57
资料来源：wind，基金买卖网研究所，数据统计区间为2008-12-8～2008-12-11

　　博时主题：博时主题成立于2005年1月6日，为股票型基金。从其历史股票仓位以及重仓股来看，该基金对市场运行趋势的把握非常到位。在牛市来临时，博时主题依靠大幅提高股票仓位获得了超额收益，之后随着股票市场的泡沫越来越大，博时主题从2007下半年开始采取保守的策略，资产配置上着眼于防御，将股票仓位保持在较低水平， 同时对个股进行了优化。从博时主题的历史业绩看，在稳健增长和获取较高投资收益二者之间进行了很好的平衡,可作为偏股型基金组合中重点参考产品。

　　华夏复兴：该基金操作风格比较稳健，07年四季度以来，不断降低股票舱位，控制系统性风险的影响，在行业和个股配置上都比较均衡，各行业配置比例基本在10%以下，个股配置比例控制在5%以下，这样避免过于倚重某一行业而造成风险过高，同时在市场形势变化时也可以及时调整以规避风险，而事实上该基金确实表现出灵活调整的特性，07年四季度，金融保险和金属非金属是其重点配置的行业，08年一季度，经济形势发生了变化，该基金迅速将配置的重点转移到采掘、信息技术和机械设备上，这也取得了不错的效果。在业绩上，该基金近一年表现出高收益、低收益的特征，适合于风险承受能力中等及以上的投资者。

　　博时稳定价值债券：在2007年8月，博时稳定价值由纯债型基金转化为具有打新功能的债券基金，投资范围更加广泛，同时在风险收益程度上比纯债型、货币型基金要高，但是低于混合型基金和股票型基金，博时稳定价值在投资策略上注重风险控制，在各个考察阶段业绩表现突出，持续性较好。

　　投资策略

　　本周行情在经济数据与政策预期之间展开，由于周三结束的中央经济工作会议未能兑现预期政策利好，加上公布经济数据惨淡以及美国汽车业救援计划未能获得通过导致周五全球股市大多下挫影响，本周后两个交易日A股市场呈现出上攻遇阻回调的格局。综观五个交易日，上证综合指数震荡区间为1932点到2100点，幅度略小于上期，同时成交量较上周放大15%。

　　展望下周，我们认为利好预期和经济恶化的思想争斗和行为较量将继续存在，加上年关将至和大小非影响，预期大盘呈现震荡偏弱格局，市场操作难度加大，投资者目前不宜频繁调整，以防踏空，建议继续持有推荐组合。

(责任编辑：王旻洁)

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