德圣江赛春：2009年投资谨慎为先 适度把握机会

　　搜狐基金2009年投资策略三方研讨会于2008年12月30日在北京举行，基民、基金经理、第三方研究机构的专家就明年的市场走势、投资者的资产配置策略作了详细的解读，以下是德圣基金研究中心首席分析师江赛春在研讨会上的精彩观点：

德圣基金研究中心首席分析师江赛春

    江赛春：说用一个词来概括，既然我们五个人嘛，大家都说一个重点。我说的重点，如果用一个词来说的话，可以说是转折吧。这个转折怎么说呢？应该概括很多方面，第一，07年、08年整个股票市场的转折，第二，整个基金行业，由高速膨胀到快速调整的转折。最后具体到这个行业最广大的基民来说，我想最大的一个转折是什么呢？就是整个投资观念和投资理念上需要一个非常大的转折，应该说整个07年到08年行业的剧变，实际暴露出我们的基民包括整个行业投资理念、投资方法上有很大的问题，不管亏也好、赚也好还是需要有很大的反思的，这种市场的变化给大家的投资理念、投资方法带来的转变，是我们现在最需要的。

　　我想应该说我们的立场和基金公司的投资人或者起来的投资人有点区别，作为我们基金公司的立场，最大还是把握好整个08年的大势是怎么样的，如果你是一个股票基金经理当然永远希望在历史里面找到希望，包括结构性的机会、波段性的极端，作为我们投资者来说真正要把握大的趋势是什么样的。09年，应该作为一个长期投资建仓的时候，还是作为一个中期投资者，仍然继续控制风险的时候。从我们现在的角度来看，虽然现在

　　从基金角度，或者卖方基金角度，大家对09年的判断应该说都出奇的一致，认为上半年是比较低迷的时候，下半年可能会看到转机。但我想大家对这种判断都要保持谨慎，首先，这次全球的经济转型幅度和深度有可能会超出大家的预期，就是这种究竟会怎么样，其实我们说的并不是很清楚，并不是能够看的非常明白。从基金经理的角度来说，能够肯定的一点是09年不会像08年这么糟糕，但是至于说机会产生在哪，会好到什么地方，可能我们作为投资者角度来说，还是应该要保持一富谨慎的。

　　其实我比较同意张剑辉的说法，说白了上半年下跌比较确定，下半年是不是反弹不知道，所以我觉得可能就从基金投资这个角度来说，如果说你一定要去投资高风险品种，可以等等再看，这是我们业内一致的观点，你一定想要配置高风险品种的话，可以等待更好的时机。至于下半年能不能好转，我觉得只有等等再看，因为现在谁都不知道，虽然有一些常规的逻辑按、常识逻辑说股市比如会提前三个月见底、比如4万亿明年下半年会见效，其实并没有非常强的逻辑支持它，还有非常强的不确定性，这是所有投资者都把它当作假定好转的情况判断，至于到时候究竟会怎么样，有可能会好，有可能会不好，所以我想还是等等看，至少上半年可以谨慎一点，下半年的时候再寻找更好的机会。

　　如果说上半年是一个比较悲观的情况，现在的分歧可能就在于说，作为基金投资者来说，你需不需要去把握这个提前量，比如明年下半年经济真的好转了，或者见到环比的复苏了，这个时候你认为，如果说一定会有一个提前反应的话，可能说你错过了最好的时机，股市应该会出现见底。问题就在于，你需要不需要冒险去打这个提前量，一定要把握提前三个月或者六个月。我想这个情况，一方面你是要观察一下，从明年上半年的情况观察一下经济形势进一步的变化，尤其是包括外部环境。其实我们想，如果说做一个简单的宏观的判断的话，其实之间有嘉宾讲到，出口、消费、投资这三个层面的东西，相对来说有一点确定性的只是政府投资拉动内需这块，由居民消费拉动的内需，其实现在来说并不确定。自身投资这一块，有企业自发的投资也是不确定性比较大，比如说房地产重要的一个投资拉动行业，现在什么时候复苏，是不是明年下半年真的就能复苏，现在也不清楚，另外还有一个相对的确定性，外资这块、出口这块，应该说大家观点是比较一致的，应该说明年全年都是比较萎靡的状态，明年肯定会负增长，是不是2010年能复苏，不清楚。

　　我想有一个非常简单的观点，有人认为在这一轮经济海啸的冲击中，像中国这样的新兴市场能够有更好的抵御风险能力或者更早的复苏，在我看来可能有一点问题，在于中国的市场我们过去的经济拉动高增长是靠外需拉动，在外部经济环境没有复苏的情况下，中国经济要先于他们的复苏，只有靠内部拉动，你想我们的内部拉动能不能抵御这个缺口，所以我们能不能抵御经济复苏的进程现在来看不确定性很大，至少明年上半年再看看经济的情况、看看外部市场的情况。更简单一点可以看股市的情况，股市是不真的可以看到提前三个月、六个月的趋势性或者拐点，这个时候我想市场上会有所反应。

　　看各种各样阶段的排名，但事实上可以告诉大家，如果光看这个排名，如果不去分析这个排名背后基金具体的业绩，你这个判断仍然有很大得出错的可能，或者有点随机的成份。另外一个比较值得反思的就是说，也是借着刚才的话题，基民朋友在做投资的时候，更容易产生一个误区，就是被自己的历史盈亏所影响，或者干扰你的投资决策，或者就是说感情影响了决策了。

　　简单来说，今年比如在2月份、3月份的时候，当时其实我们建议很多基民朋友要把基金做一个转换，尤其把这些高风险基金做一个转换，转到偏债型基金，但是当时绝大部分的基金考虑的是说，我要转换的这部分是亏的，我怎么能转呢，一转这个亏损不就变成显示了嘛。这导致很多基民朋友，你在亏损的时候没有去转，实际上之后市场越来越不给你这个机会，你是越陷越深，因为我们碰到很多投资者就是这种情况。你最后告诉他应该反弹的时候做这种配置调整，他根本动不了，或者他的组合完全越陷越深，这是非常简单的道理，大家投资都是投资于未来，我们实际上是基于对未来的判断做投资，决定你当前的决策，不是根据你过去是不是亏、还是是不是赚的界定，实际上这种决策非常普遍，可能现在很多的基民朋友都有这种情绪，就是说等到我这个基金一旦回到面值了，终于可以回本了，马上赎回。这种决策也是一样的，完全受到历史盈亏的影响，可能等到你回本的时候恰恰这个市场又开始重新转折的时候，这种情况，包括在上一次牛熊转折的时候，也出现大批的基民回转的时候选择大量的赎回，但是那个时候是06年年初，大家看06年年初恰恰是这一轮新的牛市的开始。如果说你的投资决策完全被你的历史盈亏干扰，一定说我要不赔钱才能转，或者说一定要到有钱赚、有钱进，这个时候你的投资决策往往会出现很大的错误，我想可能比较深的教训可以总结出这几点。

     09年整个投资还把握一个大的原则，谨慎为先、适度把握机会、适度灵活。