天相投顾闻群：投资者应做好规划 优化基金

    搜狐基金2009年投资策略三方研讨会于2008年12月30日在北京举行，基民、基金经理、第三方研究机构的专家就明年的市场走势、投资者的资产配置策略作了详细的解读，以下是天相投顾基金研究组组长闻群女士的发言：

天相投顾基金研究组组长闻群

　　我想有一个词是可以形容2008年，就是理念，具体怎么解释呢？

　　第一点，从投资者的角度来讲就是，认为证券市场是快速致富的一个场所，认为偏股型高风险的基金是一个快速致富的工具，这样的投资者理念可能是受到了很大的打击。

　　第二点，长期投资的理念受到了很大的打击。可能很多投资者在年初的时候都想，亏了，但是我要长期投资，我要坚持到最后，但是到年末的时候都承受了巨大的损失。包括有些做基金投资的基金经理，他买了一些产品之后就放在那，他认为我是长期投资的，市场变化，但是只我要遵循这个理念，只要我是按照这个理念去操作都是没有问题的，结果一年下来盘算基金亏损是非常大的。

　　第三点，认为自下而上精选个股就能战胜市场的理念受到了很大的冲击。08年整个的市场，市场配置的作用应该说对基金公司的业绩贡献有90%以上，精选个股目的并不是非常大，所以在以往市场上大家都认同的选股非常重要的一点，在08年是不是那么重要了。

　　第四点，认为市场的竞争是有效的，自由市场是一个最好的有效市场，这点受到了很大的冲击。大家看到了，08年这个市场一开始争议很大，政府该不该救市有这样一个问题，后来发现其实证券市场也会出现矫枉过正的情况，在某些情况下，需要监管的介入、需要政策的扶持。

　　关于对09年市场的判断大家都说的比较充分了，天相对于09年市场的判断是这样的，有两个词拐点和成长，因为09年可能是整个证券市场的一个振荡触底或者证券市场出现趋势性变化的一个年份。在这样的市场环境下，投资者重点要把握的是具有拐点的那些行业和个股的投资机会，还有是具有高成长性的行业和个股的投资机会。具体到基金投资上面，在这样的一个市场环境下，可以有两个选择。第一个，如果你是一个积极型的基金投资者，在这样的市场环境下，你可以采取，就是每次市场振荡到较低的一个点位的时候你采取定投的方式，当然这是建立在你风险承受能力比较高的基础之上的，因为这样的市场你可能定投进去了还会有10%、15%，甚至更多的亏损。但是从中长期来看，我们认为相对风险已经比较高了，但是短期的波动还是能够承受风险的。

　　第二个，如果你是一个风险承受能力不是很高的投资者，我们建议你不要采取前面的投资方式，因为那种方式是建议在你对短期波动有较强的承受能力的基础上，对于风险承受能力不高、稳健型的投资者，我们建议在市场出现明显的趋势性变化的情况下，就是市场的确定性相对比较强的这样一个情况下，你再去做一些相对比较积极的投资，在此之前还是定位于一些中低风险的产品，比如债券型、比如保本型、比如流动性的货币市场工具。

　　我基本同意之前各家基金公司经理讲的观点，因为还具有债市空间的情况下，明年上半年债券市场可能还是是慢牛的状态，但是股票市场预期比较明确的时候债券的牛市可能也就结束了。但是对于债券型基金的投资上面其实不是完全依据于对债券市场牛熊判断的，因为大家都知道，我们国家的债券型基金，除了投资债券市场之外，还部分参与于新股申购，还部分购买股票。我们统计过，在2007天的牛市环境下，债券型基金的平均收益率达到了20%多，债券市场导2007年是不好的，为什么还会有平均这么高的收益率，主要是来自于股权市场这部分的投资收益，而在08年大家都知道，目前为止很多债券型基金都获得了10%以上的收益，在股票市场跌了那么多的情况下，他的主要收益就来源于债券市场的收益。所以债券型基金这个品种，应该说是一个平滑组合的中低风险的配置品种，和股市、和债市都是相关的，不能单单从对债券市场的判断，来延伸债券市场的一种投资机会。

　　其实在基金投资者，对于投资者最重要的一件事情，就是说要搞清楚自己的理财规划应该怎么做的问题，可能我们个人投资者没有那么高的专业投资能力，也没有那么多的时间去关心政策会怎么样、宏观经济会怎么样、股票市场会怎么样，但是我们自己的钱我们是要关注的。所以怎么把自己的钱管好，就要做一个理财规划，具体到基金投资上，你就要明确我自己的家庭资产状况是怎么样的，我拿出来的这部分投资的钱是怎样的情况，我的风险承受能力是怎么样的，我的理财目标是怎么样的。把这些问题都想清楚了之后，你再去做基金产品的投资，这一点我觉得是非常重要的。因为目前，应该说有很大一部分投资者买基金的时候根本没有考虑过我之前讲的这些问题，我也曾经遇到过这样的投资者，他说我现在有基金产品，全部都是一块钱时候买的，等于银行销售新基金的时候就给他打电话，他就去买，他自己完全没有做自己的规划和考虑，没有考虑过这个产品是不是适合自己，也没有对这些产品有一个认识，这些产品是不是优先出来的好基金，都没有考虑。

　　第二点，在第一点基础上要讲究一个配置。基金品种有很多种，有高风险的偏股型基金，偏股型基金也包括股票型、包括混合型，包括指数跟踪的基金，还有一些中等风险的配置型基金，还有中低风险的债券型基金，还有低风险的，就是基本上不会亏损的货币市场基金。对这些基金品种是怎样的一个类属和特征，要有清楚的认识的。对于偏股型基金大家都有深切的感受，在好的年份，06年、07年，超过百分之百的收益，08年也是一个极致了，最多可以亏60%以上。对于债券基金，在好的年份，可能有15%左右的收益，在差的年份可能5%以内，甚至也会有亏损的，债券型基金并不是说不会亏损的，是会亏损的。但是货币市场基金，它的收益率基本上是跟一年期定期存款利率的收益水平，平均下来基本上是这样的水平，而且是不会亏损的，这是它投资的一个属性决定的。所以清楚了这些之后，又清楚了自己的状况之后，再去考虑这些基金类别我应该去怎样配置。

　　第三点，前面两个情况都考虑清楚了，就要去优先基金品种，同一类的高风险品种，因为投资管理能力不一样，他的收益也会有很大的差别，或者说亏损的时候亏损了多少会有很大的差别。同一类的中低风险的债券基金和低风险的货币市场基金，它的收益或者说它的流动性状况也是都会有差别的，就是第三点就要优先品种。

　　第四点，不要被长期投资误导，不要认为长期投资就是放在那不动，你配置了你的基金组合之后，一定是要定期和不定期的去关注你的基金组合，有不适合的一些情况出现你要及时的调整。所指的不适合情况有以下几种：

　　第一点，你自己的财务状况发生了变化。

　　第二种，你选择的品种基本面发生了变化。比如说你原来选择的基金是非常看好管理这只基金的基金经理，但是这个基金经理近期发生了变更，公司层次发生了很大的变动，这个层面也要考虑。

　　希望大家在09年开始的时候，就把自己的投资理财好好的理一下，重新定位自己的投资。

　　我想09年再补一个词，就是理性，理性的操作，理性的评估自己，理性的看待各种投资策略和各种宣传。

　　关于投资策略这块可以再补充一下，刚刚我讲到基金要评价自己的状况，要评价你的组合应该是怎样的状况。第三点，讲到了你要去选择、你要去优选，但是没有具体展开讲怎么来优选。因为我们天相是一个研究机构，我们基金研究这块有20多人在做，大家可能会问为什么基金研究需要那么大的团队呢？因为之前的很多人可能会认为，基金研究就看看历史的数据，做一下星级的评价，现在证监会要求做风险评价，你再做一下风险评价就可以了，怎么需要那么多人去做呢？因为我们把很大的一部分人放在了基金的定性优选上面，就是基金的量化选择是一个方面，包括基金的风险评价、基金大家都知道的一星、两星、三星，甚至五星的星级评价，包括基金的风险评价，高中低，现在要求代销机构都要做这个工作，包括基金数量化的评价工作，我们只有三个人在做，但是大部分人都在做定性优选，为什么做定性优选？因为我们认为从本质上来讲基金是一个集合的理财产品，是一个信托产品，是由人管理的。基金经理人的因素是会很大程度上，甚至有时候会从本质上影响这个基金的运作和绩效表现的。所以说你对基金管理公司进行整体的综合实力的评价、团队管理能力的评价、团队稳定性的评价，对基金经理进行冀望业绩的分析、投资风格的分析，对单只基金进行特定属性的分析是非常重要的。当然对我们普通投资者来说可能没有办法做那么专业、那么全面的评价，但是有几点我们可以记住。

　　第一点，不要单纯的看历史业绩就去评价一只基金，因为历史只代表历史的表现，不代表未来。一些因素的变化可能会导致它的未来表现和历史有一个截然不同的表现，就像完全定量化的一些分析，包括五星级的评价结果，只能作为参考，应该说是一个重要的参考，但是不能作为唯一的依据。如果说定性评价，我们没有办法全面做，可以有一些简单的法则，第一，你看基金管理人的整体的综合的实力状况怎么样，这点很简单，总共60多家基金公司，可以判断一下这家基金公司的总体实力怎么样。第二，可以了解一下，现在网络也很发达嘛，信息都是很顺畅的，你可以了解一下这家基金公司有没有大的负面的东西，如果有，那短时间还是规避一下。第三点，既然要买这个基金，对这个基金经理应该要求一下。每只基金发行的时候招募说明书里都会有基金经理的简历可以看一下，这位基金经理以前有没有管过、经验是怎样的、业绩是怎样的，这是非常简单的工作，很多时间都可以找到这些数据。

　　总结起来2009年的投资就是，理性，希望大家获得一个理想的投资状况。