欧洲第一基金经理不懂王亚伟为何看空银行股

　　王亚伟看空：银行明年面临两大不利因素 安东尼.波顿：如果我来投资,我会增持金融股

　　身处全球金融危机里的中国银行业，2008年仍然实现了高增长。前三季度，上市银行净利润同比增幅达52.35%，远高于A股上市公司整体、中国石化净利润17.65%的增幅，但这并没有掩盖银行类板块指数今年以来累计超过64%(截至12月29日)的跌幅，如此之深的跌幅与基金不断抛售不无关系。

　　银行股基本面与股价走势背离的2008年在2009年的表现值得关注，作为两市权重最高的行业，银行股明年股价的走势不仅影响到整个A股市场的表现，其行业公司明年的盈利情况亦是宏观经济晴雨表。

　　岁末，以欧洲第一基金经理安东尼?波顿为代表的国外投行派与以国内第一基金经理王亚伟为代表的国内基金经理们开始"舌战"银行股。

　　中国基金经理坚决看空：银行明年面临两大不利因素

　　王亚伟在11月时即率先看空银行股：当前宏观经济处于下行区间，各行业企业的经营都不乐观，因此国内各家银行未来一段时间的企业贷款坏账比例将可能出现较大幅度上升。同时，由于国家财政主导的"4万亿刺激内需计划"中，将有一大部分配套资金来自于银行的贷款，因此国内银行业将被迫将一大部分资金投向资金回报率较低，同时风险较大的领域，也会导致国内银行业盈利下降、坏账上升，这是他看空银行业的主要原因。

　　而国海富兰克林基金研究总监潘江亦认为2009年银行业将面临较大压力，其一方面认同王亚伟明年银行企业贷款坏账比例上升的观点：企业关门、房贷断供会给商业银行的坏账增加压力。所以我们预期2009年银行的坏账率会有进一步的上升，当然这种上升有可能会滞后于经济恶化的程度，因为坏账一般要一年以上才能分出来。

　　同时潘认为明年银行业息差降低对于银行亦是利空："我们预计未来央行还会进一步降息。包括这次1.08%的降息都超过了市场的预期，每一次的降息对于商业银行来说应该说是一种压力，因为这缩小了银行的净息差，简单地说就是减少了盈利利率的空间。"

　　"在目前的时点，对金融我们也是比较谨慎的。"将要在明年早些时候建仓的汇添富价值精选基金经理陈晓翔同样向记者表示了其对于银行业明年盈利状况的担忧："银行的景气周期滞后于整个宏观经济的周期，宏观经济变差后，企业不良贷款产生需要一个过程，对银行来说不良贷款爆发的时点要比宏观经济晚两三个季度。我们觉得明年一、二季度可能是国内经济最差的时候，但对银行来看，不良率有可能要到明年底或者后年初才会出现最坏的情况。另外一点，在降息的过程中，银行息差会进一步萎缩。因此，银行的最佳投资时点还没到来。"

　　相对而言，华安基金首席投资官王国卫对于银行股则较为谨慎，其在策略报告会上对记者表示："我想现在市场更关心的是银行的资产质量。我们估计业绩整体下降10%，因为大家对资产质量的担心，所以会维持较低的估值水平。现在银行估值水平是十年来最低的时候，我们判断会有所提升。就是一旦银行报表比市场预期或者是说希望的要好的话，这时候会有积极的表现。"

　　国外基金经理：不理解看空银行股

　　与国内基金业一片看空银行股不同，国外基金经理们则在08年末开始看多银行业，认为明年将是该行业最佳投资时点。

　　近日，富达国际公司投资总裁安东尼?波顿走访内地，高调表示金融股是此次全球金融危机的第一个受害者,它们也可能率先出现反转、摆脱危机，并警告包括国内基金经理在内的投资者不要过分看空后市。

　　被业界誉为"欧洲的彼得?林奇"的安东尼?波顿被认为是英国20多年来最成功的基金经理之一，他管理的富达特殊情况基金(FSSF)自1979年发行以来，创下了20%的年复利回报率，是同类基金中业绩最好的一只。

　　安东尼?波顿说："市场复苏可能会从金融和周期性消费品行业开始，我觉得银行业的危机最严重的时期已经过去了。银行业是第一个受到这一轮危机打击的，我相信它们也将是第一个从这轮危机中走出来的行业。如果我来投资,我会增持金融股。我目前尤其看好商业银行和非寿险公司。"

　　波顿承认，在他自己管理基金之时总是把对银行股的投资比例控制得较低，因为他认为银行业是难以分析和准确估值的，因此尽量少持银行股。他现在转变观念主要是因为投资者情绪的变化，很多人少持或者完全不持有银行股。作为一个反向投资者，波顿认为，这个时候应该去买银行股。

　　波顿说："如果大家等到经济方面的好消息出现再投资，肯定会错过牛市的前期。不管是从熊市下跌的程度还是下跌的时间的区间来说，我们都觉得这一轮的熊市已经成熟了。将来我们回顾这段时期的时候，可能会看到银行这一轮重新的融资会是分水岭式的事件，本轮熊市就从这里开始消失了。"

　　国外投行摩根大通银行业分析师陈舜亦对中国基金经理过分看空银行不可理解，对于上述国内基金业担忧的"存贷款利差收窄"以及"呆坏账上升"两大因素，陈舜认为可能过分夸大了负面影响。

　　摩根认为，由于目前的股价已隐含了银行超额拨备的价值，因而即使2009年银行的实际利润出现回调，银行也依然可以通过超额拨备腾挪利润空间。

　　另一方面，经过多次分析减息对银行的利差影响，摩根大通发现，目前为止，减息并不是缩小了利差，而是成为利差扩大的积极推动因素。2007年央行曾采取了两次非对称加息，利差却有增无减。

　　陈舜认为，即使今年继续采用这种非对称减息的方式，对银行的影响也不一定负面。这主要是由于在利率调整的情况下，债券市场和同业拆借市场的价格都会有所调整，而由于银行的债券类资产的久期很短，银行可以通过重新投资而获取更高的收益。

　　最后，陈坦言："顾虑不确定因素而看空、抛售，却不顾及估值并不是一种明智的投资方式。"

　　来自香港投资人士吴家顺同样认为明年中资银行股仍是必选的品种："假如呆坏账增加，银行是次一轮才受累的;相反，一旦市场开始回穏，定必需要在银行方面取得更多资金，即是说银行业无论如何也是最早一批受惠到经济回穏的类别。"