光大保德信等五家垫底基金败在股票高仓位

　　中邮-60.97%、光大保德信-58.96%、东方-57.04%、摩根士丹利华鑫-57.02%、融通-55.66%

　　从128%到——50.63%，从轻松翻番到拦腰斩断，时间，仅仅隔了一年。

　　2008年各只基金的业绩已经板上钉钉，根据银河证券提供的数据，理财周报记者按各基金公司旗下股票方向基金的平均回报率统计了一个排名：中邮、光大保德信、东方、摩根士丹利华鑫、融通这5家基金公司排名后五位。

　　股票方向的基金平均回报率分别为：中邮-60.97%、光大保德信-58.96%、东方-57.04%、摩根士丹利华鑫-57.02%、融通-55.66%。

　　失败是成功之母，对于2008年基金投资失利的反思虽然不能保证我们在2009年里重新获得良好的收益，但是，对于失败的反思必将能促使我们做出相当更加正确的决策。

　　一宗罪：市场判断失误，维持高仓位

　　“坚持，但要在正确的方向上。”经历过2008年，基金公司一定对这句话有了更深刻的体会。

　　在股票方向的基金平均回报率排名后五位的基金公司中，导致2008年业绩难看的一个重要的原因是对于2008年市场状况的判断出现了较大失误，维持了过高的股票仓位，从而在市场的大幅下跌之中难以回避风险。

　　从中邮基金来看，一季度中邮系仓位为90.94%；二季度仓位也仅仅下降了1.97%，为89.15%；三季度末，中邮核心成长仓位为79.3%，而中邮核心优选仓位为89.76%。

　　光大保德信基金也是类似。以2008年股票型基金业绩倒数第二名的光大保德信量化核心基金(2008年收益率-64.75%)为例，二季度该基金的股票仓位仍然高达92.99%。

　　三季度末，光大保德信基金公司旗下的4只偏股型基金，整体平均仓位仍高达79.48%。自股市高位下跌以来，虽然光大系基金股票仓位不断下调，但是幅度非常有限，三季度光大保德信量化核心股票仓位高达90.65%，光大保德信红利和光大保德信新增长的股票仓位也在85%以上。

　　东方基金同样也是高股票仓位的坚持者。东方精选基金在2008年半年报中表示：上半年多数时间本基金仍保持了较高的股票仓位比例，虽然对投资组合做了一定调整，然而面对持续大幅下跌的市场，系统性风险无法回避。二季度该基金股票仓位为88.63%，同时，上半年该基金净值增长率为-42.43%。

　　三季度末，东方精选基金股票仓位依然高达89.5%，而且该基金在三季报中仍然表示：A股市场跌破2000点是对经济减速预期的过度反应，股票估值具有明显的吸引力，部分优质蓝筹股出现低估。因此，本基金将保持较高仓位，以时间换空间，争取为投资者获得满意的回报。对高股票仓位策略的坚定程度可见一斑。

　　二宗罪：资产配置失当，超配个别行业

　　虽然倾巢之下难有完卵，但是在熊市之中基金对于资产配置的水平和挑选个股的能力同样重要。

　　大蓝筹并不总是靠谱的，中邮基金的遭遇对这句话可以说是最好的解释。中邮基金在2007年的屡试不爽的大比例超额配置某一个或两个板块的投资逻辑被延续到了2008年，但是在2008年上半年，这种资产配置策略却遭遇了重大挫折。

　　从中邮系基金的重仓股来看，中国联通、中信证券、建设银行、辽宁成大、唐钢股份位列其中，明显表现出对大蓝筹和参股券商两个板块的喜好。但2008年上半年大盘蓝筹和券商板块跌幅巨大，中邮系基金也随之损失惨重。

　　对于某个行业的特别青睐在光大保德信基金的身上得到了更完美的体现。在光大保德信量化核心基金的半年报中，该基金的股票仓位为92.99%，令人惊讶的是该基金对于金融保险板块的青睐，二季度末该基金在金融保险行业的配置比例高达39.53%，三季度末配置比例也依然高达40.30%，接近一半的股票仓位。

　　更让人不可思议的是，二季度该基金前十大重仓股中的8只金融保险股(中国人寿、招商银行、建设银行、中国平安、深发展A、工商银行、民生银行、华夏银行在三季度末一个都没有变，全部保留了下来。

　　在股票型基金中长期垫底的摩根士丹利华鑫基础行业基金也翻在了对单一行业超配的阴沟里。

　　根据天相对基金2季报的数据统计，摩根士丹利华鑫基础行业在采掘行业(主要是煤炭股上)上的配置比例高达其基金净值的36.16%，为全行业最高，亦是其一季报配置水平的两倍半。另外，与该基金股票投资规模相比，该基金在采掘业上的配置比例约占其股票投资的49%，这个水平大约是沪深300指数中采掘行业所占比例的3~4倍左右。摩根士丹利华鑫基础超越基准配置的程度可见一斑。

　　但天有不测风云，在二季度表现抗跌的煤炭股在三季度出现了一轮深幅回调，摩根士丹利华鑫基础行业基金净值在三季度也下跌近37%。

　　三宗罪：

　　股权、人事变动影响基金业绩

　　系统性风险在很多时候无法避免，但是不少基金公司并没有很好的处理好自己内部的非系统性风险，其中一个比较重要而且经常出现的问题就是股权、人事的变动给基金业绩带来的不良影响。

　　2007年9月底，中邮基金两位副总经理王文博和茅云江在同一日向公司提出辞呈，震惊业界；同年10月，中邮基金投资总监彭旭辞去了基金经理和投资总监的职务。业内人士指出，中邮当时的这一人事变动对于中邮基金的业绩影响在2008年才浮现出来。2008年年中，原中邮核心优选基金经理许炜也离开了中邮基金。

　　而摩根士丹利华鑫基金更是为上述因素做了一个最为全面的注解。

　　2006年，由于经营原因，该公司大股东中信国安决定出让巨田基金管理公司的部分股权。在纷扰两年之后，2008年6月，巨田基金的股权转让终于落定。摩根士丹利国际控股公司以40%的股权，成为公司第一大股东，同时巨田基金更名为摩根士丹利华鑫基金管理有限公司。

　　就在摩根士丹利入主巨田基金公司之后，巨田基金董事会发生了大换血，经巨田基金股东会审议通过，裴布雷、王文学、许明、莫康林、欧雅德、洪家新、宋斌及洪小源出任公司非独立董事；宋文琪、韦立信、苗复春及李相启出任公司独立董事。