结构化行情“狙击” 瑞福进取基金应会出现折价

　　结构化行情“狙击”结构化产品

　　部分市场人士认为瑞福进取应该有折价

　　沉寂多时的瑞福进取基金在本月16日暴涨9.75%之后，近日再度陷入低迷。部分市场人士称，2009年A股市场最大的行情可能就是结构化行情，重要表征之一是整体不太可能有大幅反弹，但将出现板块轮动，个股机会较多，因此，希望借助结构产品的杠杆效应来享受反弹的瑞福进取可能将逐步失宠。

　　但另有研究人士称，瑞福进取二级市场上的低迷在更大程度上是因为其净值过低，根本无超额收益分配，即杠杆效应缺失所造成，结构化行情并不会真正影响结构化产品的继续推出。

　　1倍溢价下降六成

　　我国首只结构分级基金产品瑞福进取因为具有接近1倍的杠杆效应，当初推出之际就被看成为牛市度身订做的基金，但生不逢时的是，其于2007年9月1日上市之后就遇上了前所未有的股灾，净值一路下挫。

　　有意思的是，虽然瑞福进取基金净值一路下滑，但其接近1倍的杠杆效应仍吸引了不少投资者。每当市场出现反弹的时候，瑞福进取在二级市场上就会一马当先，涨幅居前，最引人注目的一次发生在2008年4月下旬，当时在降低印花税的刺激下，上证综指从2990点反弹至3768点，涨幅接近30%，瑞福进取在二级市场上则从0.61元反弹至1.1元，涨幅近80%，是大盘涨幅的2倍多。

　　自此之后，每次市场将出现反弹之际，就会有大批资金云集于瑞福进取，希望加倍抢得反弹。到了2008年11月，投资者对瑞福进取的追逐到了无以复加的地步，一段时间虽然其净值仅为0.258元，但交易价格却保持在0.50元左右，溢价高达1倍。对于这种溢价，研究员之间也产生分歧，支持者认为“非常合理”，但反对者则称“疯狂至极”。

　　但接下来，这种追捧并没有持续太久，瑞福进取开始不断被抛售。上证综指在2008年10月28日下跌至当年最低的1664点之后开始企稳回升，目前稳定在1900点-2000点之间。与此前形成对比的是，瑞福进取在二级市场上的表现却一路下滑，溢价水平从11月的1倍下降至目前的40%左右，昨日其最新净值为0.309元，而交易价格为0.436元。

　　实际应该有折价？

　　即使溢价水平大幅降低至目前的40%，仍有部分研究人士认为不合理。某证券机构金融工程部负责人表示，瑞福进取应该有折价才对，这是因为瑞福分级基金的净值跌到现在这种境地，按照基金契约，其一部分净值增长要拿过去补瑞福优先的亏空，简要来说，在瑞福优先基准收益都不能满足的情况下，瑞福进取的杠杆效应实际上是不存在的。

　　该基金合同显示，瑞福分级的分配收益，是在优先满足瑞福优先的基准收益分配后的超额收益部分，由瑞福优先和瑞福进取共同参与分配，每份瑞福优先与每份瑞福进取参与分配的比例为1：9。这种基准收益率被规定为1年期定期存款利率+3%。如果瑞福优先的基准收益分配部分未达到该年的基准收益，则瑞福优先当年的实际基准收益分配与该年基准收益之间的差额可在基金剩余的存续期内实行优先弥补，第一年的基准收益差额可以在第二年弥补，若仍未完全弥补，则在第三年进行弥补，以此类推，直至基金合同期满。

　　日前，瑞福分级基金的最新净值为0.535元，其中瑞福优先参考净值为0.76元，其累计净值为0.81元，研究人士指出，这也意味着根本无超额收益可以分配，而且在有限的本金保护机制下，在接下来的基金的存续期内，还要对瑞福优先进行有限的本金差额弥补。

　　除此之外，瑞福进取在二级市场上表现低迷，也在于市场人士认为2009年市场将呈现结构化行情，表现即是出现板块轮动，个股热点频出，而市场整体涨幅可能不会太大。在这种行情中，希望通过基金净值快速增长从而迅速满足瑞福分级基金的超额收益分配条件并不现实，所以不少市场人士对于瑞福进取在二级市场上强势表现并不寄予太高希望。

　　不过，这并不意味着今年结构分级产品都没有表现余地。有消息称，接下来将会有结构分级基金产品相继推出。市场人士认为，在目前点位推出结构分级产品，风险不会太大，其运作环境将远远优于瑞福分级，市场表现值得期待。

　　有研究人士称，瑞福进取二级市场上的低迷在更大程度上是因为其净值过低。本报资料图片

　　新华富时发布首个两岸三地市场指数

　　新华富时指数公司昨日宣布推出首个跨海峡两岸三地市场的股票指数——新华大中华50指数，该指数为实时可交易指数，可用于建立指数基金、ETF、衍生产品及其它结构性产品，是为了满足投资者对内地、香港及台湾股票市场投资需求而设计的。

　　新华大中华50指数以A股、香港交易所和台湾交易所上市的所有股票为基础，经过流动性和可投资性检验，选取其中市值最大的50只股票为样本编制而成，是大中华地区蓝筹股公司的最佳代表。目前新华大中华50指数包含有25只A股股票，占A股总市值的49.33%；17只香港股票，占香港市场总市值的49.48%；8只台湾股票，占台湾市场总市值的34.38%。

　　新华大中华50指数基期为2007年1月4日，基点为1000点，以港币实时计算，每日提供港币、人民币和新台币计价的收盘值。该指数每年一、四、七、十月审核。(余喆)