看好流动性逆转 基金"暗"中发力仓位净值双上升

　　TOPVIEW数据下线，基金如愿“隐身”！时隔近一月，A股市场发生较大变化，市场预期的“做市值行情”落空，却意外迎来“年夜饭行情”，即便在“奥巴马效应”逐渐散去之时，A股也表现出独特的一面。

　　与往日宏观政策频繁出台、基金不作为致使成效甚微不同，今日宏观政策平淡，而基金却每每“救市”于危难之际，笼罩在A股市场的恐惧在逐渐散去。

　　基金仓位、净值双双上升

　　根据已公开的数据测算后发现，今年以来基金仓位在缓慢攀升。

　　测算结果显示，上周223只开放式基金平均仓位为69.40%，相对前周仓位66.43%上升2.97%。剔除上周股票市值变动因素影响，相对前周主动增仓2.45%。其中，股票型基金仓位上升3.09%，积极配置型基金仓位上升2.56%，保守配置型基金仓位下降0.53%。剔除上周股票市值变动因素影响，股票型基金主动增仓2.59%，积极配置型基金主动增仓1.93%，保守配置型基金主动减仓1.01%。国都证券的测算结果也显示出了同样的增仓趋势。

　　天道酬勤，基金的付出没有白费，在市场一片忧虑之中挺身而出也为自己换回了久违的净值回升。统计显示，今年以来，各类型基金净值基本实现了的正增长。截至1月20日，164只股票型开放式基金中有160只实现了正收益，平均净值涨幅为5.98%，其中，仓位一直偏重的中邮核心优选和中邮核心成长分别以14.05%和11.15%的涨幅位列第一和第八位，老牌龙头基金——华夏大盘精选，在控制仓位的前提下以13.12%的涨幅位列第二，显示出难以匹敌的优势。

　　除股票型基金之外，混合型基金也实现了整体性正收益，其中，混合式偏股型基金以平均5.83%的涨幅位列第一，其后依次是混合式平衡型基金，平均涨幅为4.45%；混合式偏债型基金，平均涨幅为1.61%。该组数据的变化还显示出，在证券市场回暖的背景下，股票重新获得基金的青睐。

　　值得一提的是，最近红极一时的债券型基金风光不再，以平均-0.89%的涨幅位列各类型基金之尾，与指数型基金以平均10.26%的涨幅形成鲜明的对比，这更进一步验证了基金对A股市场的总体判断。

　　流动性逆转为基金壮胆

　　在宏观经济数据并未出现明显转机的情况下，基金缘何敢于大胆参与市场反弹？其中的原委与市场资金面的改观不无关系。

　　继2008年11月信贷大幅反弹之后，2008年12月新增人民币贷款高达7718亿元，各项贷款余额同比增长18.76%，增速创出2004年5月以来的新高，12月M0、M1和M2同比增速分别为12.65%、9.06%和17.82%，继2008年上半年市场货币供求关系出现转折后，目前市场货币的供求关系可能再度逆转。

　　由图中我们可以看到，M0（市场流通中的货币，又称为强力货币）增速已经超越M1的变化速度，并呈加速上行之势。结合历年来M0的变化与上证指数的之间的对应关系来看，每次M0的供应量发生剧烈变化总是对应上证指数阶段性的重要转折点（向上或向下），如果此次M0增速再现往日剧烈变化，结合市场所处的位置，产生向上的转折点应该是大概率事件。

　　天冶基金在针对未来一段时间内的投资策略报告也明确指出：紧盯流动性，抓住市场流动的机会。报告还表示，经济继续向下，而企业盈利也难以改观的情况下，宽松的货币政策带来的流动性或将成为影响市场走势的关键因素。与此同时，2008 年史无前例的大幅下挫也为2009 年的市场增添了想象空间。流动性带来的投资机会意味着相对于基本面的估值洼地成为最佳的投资对象，市场的整体机会取决于流动性本身的强度有多高。以流动性为主线，抓住市场中流动的机会应成为2009 年投资的主要思路。

　　基金行为要求对“业绩底”重新审视

　　综合众多家权威投行对宏观经济的判断，在权衡悲观的“L”型和中性的“W”型之后，除极少数投行仍倾向于“L”型之外，其余各投行几乎一致认可了“W”型，并且高度认可1664点为政策底。但是，投行之间对业绩底的争论一直没有平息过，统计后发现，争论之中，业绩底不高于政策底的声音占据主题地位，不少投行认为在大小非解禁的冲击下，业绩底应该低于政策底。

　　尽管如此，基金行为近来的积极变化要求我们不得不对先前的判断重新审视，对市场一致认可的观点加以适当修正。

　　其一、大小非已不是核心问题。在市场估值已经很低的情况下，大小非问题已不是问题，或至少不是核心问题（详细见《股市动态分析》春节特刊《大小非恐惧：是只纸老虎》一文）。近来花旗、英格兰银行将中国银行、工商银行等到期的战略配售股在香港市场进行清仓抛售，在成交占据香港市场数成的情况下却未能撼动市场，这更进一步证实了大小非的威力有限。

　　其二、业绩底不一定低于政策底。截止目前，已经有部分上市公司发布了2008年年报预告或年报公告，表现最为突出的分别是农产品（000061）和深发展A（000001）。

　　1月5日，农产品发布业绩预告，称公司2008年净利润预较上年同期减少50%－70%，与之前市场预期产生较大差距，股价连续下挫，但是并未就此创出调整新低。并且，投行也没有就此放弃对农产品的看好，安信证券在年报预报发布之后明确表示，农产品仍是市场上良好的避风港，并给予“增持-A”的投资评级。

　　1月13日，深发展A发布业绩快报，称公司2008年净利润较上年同期下降约77%。但是深发展当天开盘价立刻成为最低价，截止周三（1月21日），深发展上涨幅度已经超过30%，国泰君安给予的评级是：卸下历史包袱，从此轻装前行。

　　其三、宏观判断与微观判断矛盾。毫无疑问，宏观上，投行是谨慎的，甚至是悲观的，但是微观上却表现出截然不同的一面。中金公司曾表示，银行业2009年盈利预测下调，风险开始显现；面对属于银行业的深发展，中金公司又表示，财务处理不影响投资价值。机构前后矛盾的判断实际上折射出其犹豫不决的心态，全力做空力量将值得怀疑。