南方基金：存货调整渐完成 信贷强劲提信心

　  南方基金认为，存货调整逐渐完成，信贷强劲提升信心。

　　南方基金指出，春节期间，外围市场表现平稳，美股先升后跌，在连续上涨4天后又连跌2天；港股则牛年开市连续上涨两个交易日，恒指节后上涨了5.56%。

　　美国众议院通过了奥巴马政府提出的规模总计约8190亿美元的经济刺激计划；奥巴马政府准备在未来很短时间内推出一项旨在重建美国金融银行体系的计划；伯南克和FDIC也提议组建“坏银行”来收购美国银行业的不良资产。这些救市方案，在一定程度上提高了市场投资者的信心，但最终能否起到效果还有待观察。

　　南方基金表示，外需恶化促使中国4季度经济增速创近7年来最低，通缩6年来首次出现。4季度GDP增速大幅下跌至6.8%，且经济增长实际情况可能比GDP数据更差，反映实体经济的主要微观指标大多数比历史最差时期还差，回落幅度远大于GDP。

　　同时，12月PPI降至-1.1%，为最近6年以来第一次出现通缩；CPI也大幅放缓至1.2%，均显著低于市场预期。但是不必担心中国经济会出现衰退，因为中国银行体系的巨量存款，为通过信贷扩张为公共支出融资提供了基础；而中国大量的外汇储备也为将来有必要的情况下对银行系统进行再注资提供了基础。

　　南方基金认为，目前国内宏观经济受短期存货调整和经济周期下行需求回落的双重影响。存货调整周期有望在1季度内见底，形成宏观经济的第一次反弹，而经济自然下行则会更长些。这轮中国经济周期将会走出大U型的变化趋势，经济增长最低点可能在今年1季度到明年初左右，但全面复苏还有待时日。

　　目前看，存货周期夸大了周期下行的看法已逐渐被市场认同，同时积极的信贷数据进一步提高了投资者对国内经济下半年见底企稳的信心。整体经济大周期仍在下行中，此轮周期自然下行的底部，以及中国经济有多少过剩产能需要出清，结构转型的途径等中长期更为根本的问题仍不明朗，所以目前仍难言市场已到转折点。但随着对经济软着陆信心提高，市场波动区间将有所抬升。