天治基金：流动性或成左右市场关键

　　天治基金近日发布报告认为，A股短期看政策，长期则看转型。从环比的角度来看，2009年一季度可能是当年经济的低点，而二季度则可能是同比的低点。

　　天治基金认为，2009 年在“保八”成功的前提下，上市公司的业绩或许并不会下滑得太厉害。

在经济增速下降的同时，物价水平也会有所降低，这将导致经济的名义增长率出现大幅下降，带来的结果就是企业的营业收入增速将会出现明显下降。但是在大宗商品价格大幅下降的背景下，2009 年企业的原材料成本也会出现大幅下降，对于部分行业来说，2009 年可能会出现毛利率反而上升的情况。“不但这样，继两税合并带来实际所得税率的下降之后，增值税的转型也将进一步降低企业的税务负担，而连续的大幅降息也会降低企业的财务成本。此外，投资收益的改善、折旧的减少等也可能进一步减缓业绩下滑的速度。”

　　不过，天治基金也认为，尽管有一些正面因素，但是2009 年上市公司的业绩依然不容乐观，下滑应成定局，只是下滑的程度存在一定的不确定性，除前面提到的一些因素外，对上市公司整体业绩影响极大的金融、石化、电力等行业2009 年业绩受各种宏观经济变量的影响变得难以确定，这也导致很难对2009 年的整体业绩情况有比较明确的判断。

　　在经济继续向下、企业盈利也难以改观的情况下，适度宽松的货币政策带来的流动性或将成为影响市场走势的关键因素。相对于2008 年，2009年的流动性将有所改善。在2008 年严格的信贷控制下，企业普遍感到资金紧张，而2009年的货币政策将要宽松得多，17%的M2 增速目标相对于2008 年而言是非常明显的提高，而2009 年的通胀水平几乎肯定会有所下降，这意味着货币的供应将会极为充裕。“结合此前信贷控制的全面放松，以及政府对此前严格限制的贷款投向的放松，都为流动性的改善提供了必要的条件。”