博时陈亮:低利率和低资产价格增加股票吸引力

　　进入2009年新年以来，基金财富效应初显，其中部分去年成立的次新基金业绩良好，在净值增长率排行榜上名次居前。中国银河证券研究所基金研究中心统计显示，截至2月3日，去年5月底成立的博时特许价值基金今年以来的净值增长率为16.92%，在所有150多只股票型基金中排名第5。

　　博时基金公司股票投资部总经理、数量组投资总监兼博时特许价值基金经理陈亮认为：总体来说，低利率和较低的资产价格使股票投资在未来一年吸引力大为增加，目前需要观察企业利润见底反弹和经济刺激政策的效果，如果前后条件都具备，股票市场会在2009年有一个不错的表现。

　　目前大家普遍认为，2009年上半年可能是以通缩为主，全国CPI可能维持在低水平。GDP增速前低后高，二季度经济可能会企稳，2009年经济周期调整向下的力量还在，库存消化还需要一段时间。

　　陈亮认为，在2008年的市场情况下，通过适当降低仓位来抵制系统性风险的投资策略，从事后看效果比较好。而到了通缩阶段，投资策略的关注重点在于经济向上转折的概率到底有多大，这其中不仅仅有经济周期本身的力量，还有政府刺激经济的力量在起作用。因此，财政政策、货币政策是2009年投资关注的两条重要主线。 在货币政策层面，在低利率环境下，2009年上半年、甚至全年的流动性会比较充裕。银行资金供应也比较充足，贷款也相对积极。毫无疑问，较低的利率环境对于库存的消化和资产价格的恢复是很有帮助的。

　　经济增长方面，大家比较关心2009年经济增速保八是否会成功。陈亮认为，应该对此乐观一点。主要因为经济刺激政策的潜在空间还很大，比如进一步降低利率、减税、产业政策调整、放松管制、发放消费券等措施，都是全球各个经济体所采纳的措施，我们有些还有空间，有些还没有使用。基础设施建设是被各国政府广泛接受的凯恩斯主义的经典方法，发达国家都有刺激的空间，更别说中国这样一个发展中的大国，基础设施需要补课的地方很多，日后的无效使用也无需过多担心。

　　另外，从中长期趋势来看，中国的城市化还没有完成，中国城市地区的GDP大概占到了全国GDP的68%，但是城市人口不到总人口的50%，那么城市创造的GDP和人口是不匹配的，更不要说达到70%城市化率这个目标。

　　对于投资者所关心的房地产问题，陈亮认为，中国的房地产和美国次级债完全不是一个概念，美国的次级债是美国基本上没有支付能力的居民买房后，通过金融创新的次级债，以资产打包的方式，把这部分风险资产卖到了全世界。但是中国根本不是这个问题，在银行房地产贷款中可以发现，中国老百姓对住房消费贷款是非常谨慎的，所以银行产生此类坏账的概率比较低。

　　据了解，博时特许价值基金成立以来，面临严峻的市场环境，为保护持有人利益，尽量保持较低的股票仓位，直到去年第四季度，根据基金合同将股票仓位增加到60%以上。