基金重仓银行板块：走强背后的“不良”影响

　　此前明显滞涨于其他板块的银行板块在春节后成为推动大盘上涨的主要力量。牛年的第一周，股指成功突破半年线，而被视作基金投资重要风向标之一的银行股的再次启动，更使沪综指逼近2200点。

　　作为银行板块中的第一权重股，工商银行（601398.SH）2009年以来首次周涨幅超过7％，达7.10％。

截至2008年末，基金持仓数量及持股市值居首的第一重仓股招商银行（600036.SH）的周涨幅也在今年首次突破10％，达到10.95％。市场信心逐步回暖后，基金的投资策略似乎开始转为积极。

　　一位券商策略研究员指出，尽管市场资金面已经开始变得充裕，但未来股指真正走强仍将取决于最重要的机构投资者基金的投资思路的转变，即基金重仓的大盘权重股的持续走强。

　　从2008年四季度末的基金持仓情况来看，WIND资讯统计显示，尽管对银行板块有所减持，招商银行、工商银行、民生银行（600016.SH）、浦发银行（600000.SH）等四只银行股仍均在基金持股数量前十位。按照持股市值来计算，招商银行也仍位列基金持仓首位。

　　金元证券认为，目前上市银行以未来三年动态市盈率略超10倍为计的总体估值已与国际市场接轨，考虑到未来的成长空间，对于以存贷利差为主体盈利模式的新兴市场商业银行来说亦算低估。相对于2008年市净率已降至1.71倍，未来三年动态市净率将在1.5倍至2倍之间，考虑到购并等形成的商誉、可供出售和交易性金融资产、投资性房地产占比微乎其微的中国银行业更加实在的净资产，此估值更属偏低。

　　但对于银行板块能否继续走强，也有很多分析人士仍存忧虑。中投证券金融行业研究员陈水祥最新的一份研究报告指出，目前2008年动态PB指标在2.0X，已到达估值中枢的上限，安全边际有所下降。另外，剔除农行以及深发展剥离不良贷款影响后，银行业2008年四季度的不良贷款余额与不良贷款率都有所上升，贷款质量将继续考验上市银行的业绩，因此我们认为上市银行估值的进一步的提升有待基本面风险进一步释放。

　　而在去年四季度末持有民生银行等少量银行股的国海富兰克林基金管理公司在其今年的策略报告中也不十分看好银行板块。认为2009年银行板块两个主要的负面影响是息差下降及信贷成本一定幅度的上升；在中间业务收入增长、营业成本的下降和税收因素几个方面，虽然预计2009年没有较大的负面影响出现，但改善的空间已远不如前两年。而2009年贷款规模增速的大小将直接决定银行盈利是增长还是下降，同时也可以间接影响到银行2009年的资产质量，是一个重要的指标。

　　同时值得注意的是，基金第一重仓股的招商银行最后一批限售股将于2月27日开始解禁。这次解禁量为47.99亿股，占流通A股的66.23%。其中，大非解禁总量为27.28亿股，占比为56.8%。