富国天瑞重仓“双鹭药业”超10% 试探契约底线

　　申万优势去年底仓位58.3%低于约定底线60%，华宝大盘重仓久联发展(10.10,0.59,6.20%)违背只投流通市值前1/3股票

　　理财周报记者 王小静/文

　　股票的仓位是否控制在合同规定区间？对一家上市公司的持有是否超过基金资产净值的10%？

　　基金持有人常常关注基金的净值变化，却很少注意到一些基金常常游走在违背契约进行投资的高压线上。

　　而基金合同和招募说明书是基金公司向基金购买者的承诺。违反基金合同操作，不论输赢，某种意义上讲都是侵犯合同当事人合同权益的行为。

　　违约的边缘

　　理财周报近期对所有基金公司的第四季度报进行了梳理，发现很多基金公司都游走在违约的边缘。

　　富国天瑞在其公布的2008年第四季度报告中，在其前十大重仓股中对双鹭药业(33.86,-0.97,-2.78%)(002038)的持有比例达到10.18%，超过了10%。

　　根据富国天瑞基金合同第九条投资限制中的第一条规定：“本基金持有一家上市公司的股票，其市值不超过基金资产净值的10%。”

　　对此，富国天瑞在第四季度报中解释为，“双鹭药业，因市场波动导致单只股票市值被动超过基金资产净值的10%。本基金管理人将根据相关法规及基金合同规定，在规定时间内调整到位。”

　　申万巴黎竞争优势是一只股票型的基金，契约规定，“本基金各类资产投资比例为：股票投资比例60%至95%。”

　　但是该基金第四季度报显示，股票仓位只有58.30%，低于60%的限制。

　　另外一只基金华宝兴业大盘精选，契约中规定，“本基金将深入研究大盘股基本面和长期发展前景，注重价值挖掘，精选个股。”并且将大盘股定义为，“本基金的大盘股指沪深A股按照流通市值从大至小排名在前1/3的股票。”

　　但是，该基金去年第四季度所持有的前十大重仓股中有一些股票并不符合该基金契约中规定的大盘股的要求。其中，久联发展(002037)等属于很小的小盘股，总市值只有12亿多。

　　合同保护性条款放松投资限制

　　“我们是被动超出的。只要10个交易日内调回去就好了。”当理财周报记者打电话给富国天瑞基金经理宋小龙时，他说得很轻松。

　　确实，该基金合同在第五条补充，“因基金规模、市场变化、有关法律法规或交易规则调整等原因导致投资组合超出上述规定的要求，基金管理人应在10个交易日内进行调整，以达到上述标准。”

　　这样的规定，就给基金公司足够的借口来进行操作。举个简单的例子，如果你主动配置在9.9%的话，没有违约。但是市场总是有涨有跌，股票一旦上涨一点点，就很容易“被动”地超过10%的限制。然而只要在接下来的10个交易日内，股票下跌的时候抛出一些，就可以逃过相关部门的监督。

　　一方面规定了投资的限制，另一方面又给逃脱限制打开方便之门。这样的规定在基金合同和招募书中比比皆是。

　　最常见的是在混合型基金中，这类基金通常对股票、债券、权证等方面的投资比例限制比较宽泛。

　　例如鹏华中国50规定，股票投资比例变动范围是基金资产净值的30%～95%，国债是0%～70%，中央银行票据是0～50%，金融债是0～50%。

　　而兴业趋势也规定，固定收益类证券0-65%，股票30%-95%。

　　即便是这样宽泛的投资限制下，有些基金还会在基金合同中补充一句“如果遇到市场特殊情况，可以放宽投资比例。”这样的规定，基本上等于是没有了任何投资限制。

　　理论上这样的基金可以更加游刃有余地控制股票仓位，能够在牛市中大胆加仓，可以在熊市中采取减少仓位避险。

　　“但是无论牛市还是熊市，往往跑在前面的基金并不是这类基金。”上海的一家基金公司投资总监对理财周报记者说。

　　在债券基金中，也存在着很多令持有人看不懂的条款。很多债券基金中规定“对国债的持有不低于20%”、“对国家债券的持有不低于20%”等字样。

　　但是，细看债券基金的季度和年度报中，很多债券基金对国家债券的持有都不到这个数字，有的国债持有甚至是0。

　　“国债包括国家债券也包括央票等。”上海一位债券基金经理对理财周报记者说。

　　但是，对于一些概念不清晰的持有人来说并不明白其中的含义，而基金合同中的规定也有混淆视听之嫌。

　　投资比例宽 基金钻空子争排名

　　之所以对基金投资进行限制的主要目的，一是引导基金分散投资，降低风险；二是避免基金操纵市场；三是发挥基金引导市场的积极作用。

　　但是，现在的情况是一方面基金公司在合同上补充了很多保护性条款。另一方面，利用合同上的规定，在基金排名上做足了文章。

　　“晨星是事后排名的。”好买基金研究中心庄正对理财周报记者说。

　　所谓事后排名，就是不基于基金契约上的基金类型来分类，而是根据自己公司的一种算法，在每个季度进行调节。

　　“很多基金公司就会钻这个空子。”以上那位基金公司的投资总监对理财周报记者说。特别是在季度或者年终排名的关键节点，很多基金经理就会利用契约上的规定，在排名上大做文章。

　　在2008年大熊市最常见的例子就是，契约上对股票配置比例宽泛的一些基金，在平时大幅降低自己的仓位。因为市场处于深度下跌之中，从而避免了损失。但是到了关键节点，便将仓位调高，将自己归到股票型基金行列当中。由于股票型基金规定最低仓位只能是60%，自然很难与之竞争。

　　“去年排名靠前的很多股票型基金，在很多其他评价机构的分类中并不是股票型基金。”庄正说。

　　“但是，这也不能怪晨星。”以上投资总监称。因为晨星全球都遵循着类似的一种排名方式。

　　“它会看过去两年的仓位，平均一下再分类。”庄正说。其实它的分类依据是基金仓位长期来看是不变动的。

　　不过这种在国外很科学的算法，拿到中国来就很容易被利用。因为，国内的基金类型非常多样，仓位变动也很频繁，更重要的是很多基金经理会钻基金契约和排名算法的空子。

　　实际上，在去年市场下跌的过程中，为了提高排名跻身股票型基金之中人为地提高仓位，受到损失的是基金持有人的利益。

　　“怪只能怪中国以前的基金审批太奇怪。”以上投资总监称。“甚至早期的一些契约竟然规定股票仓位可以是0-95%。”