泰达荷银基金公司：基金经理交叉配置分身乏术

　　近期，市场迎来新基金的发行热潮。一般来说，基金管理公司会为新基金配置新的基金经理，而不愿意从老基金调动基金经理任职。因为从老基金抽调基金经理容易引发老基金持有人的担忧，也容易被市场认为是投研团队力量不足的表现。然而，也有一些基金管理公司并没有做好新基金的投资团队的构建便仓促上马新产品。泰达荷银基金管理公司正在发行的新产品——泰达荷银品质生活基金就是一例。

　　资料显示，拟出任泰达荷银品质生活基金的基金经理是史博和李泽刚两人。乍一看，还是双基金经理制。然而，此前两位基金经理已经分别管理了两只基金产品。其中，两人共同管理的是泰达荷银市值优选基金。同时，史博还和梁辉共同管理泰达荷银首选企业基金；李泽刚还单独管理着泰达荷银合丰稳定基金。如果考虑到新产品的成立，史博和李泽刚将同时管理三只基金产品，属于名副其实的“一拖三”。

　　泰达荷银的整个投研团队都处于“高负荷”的运转之中，多数基金经理都管理2只以上的产品，更重要的是，泰达荷银采取两两组合的方式来掩盖其投研力量薄弱的现实。

　　图1：泰达荷银基金管理公司基金经理交叉配置示意图

　　图1所示，除投资总监刘青山和王勇各独立管理一只产品外，其余6位基金经理则陷入错综复杂的交叉管理中。扣除新产品不计，梁辉、沈毅独立或参与管理3只产品；李泽刚、史博、许杰独立或参与管理2只产品；胡振仓参与管理1只产品。如此交叉配置模式在国内基金公司中实属罕见。

　　这样配置的结果一方面会令基金经理精力过于分散，疲于根据各只产品的投资风格和风险收益特征进行资产配置；另一方面容易引发各只基金风格上的雷同。事实上，泰达荷银基金管理公司旗下的偏股型基金已经表现出较强的交叉持股。

　　以2008年末为例，该公司旗下基金在中国中铁、万科A、特变电工、中国平安、海油工程、中兴通讯、中国铁建等股票中表现出明显的交叉持股的特征，持股这些股票的“泰达荷银系”基金均在4只以上。

　　数据来源：易天富基金投资分析决策系统

　　我们更加担忧的是，尽管各只基金交叉持股特征明显，尽管基金经理交叉配置特征明显，但“泰达荷银系”旗下各只偏股型基金的业绩却存在较大的差异。截至3月4日，同由李泽刚管理的泰达荷银市值基金今年以来21.68%的收益率是泰达荷银合丰稳定基金11.07%的收益率的近2倍。

　　我们进一步观察发现，“泰达荷银系”基金今年以来表现最佳的泰达荷银市值基金也是公司规模最大的产品，2008年末的资产净值在47.95亿元。一般说来，基金规模越大，其取得超额收益的难度越大，而泰达荷银基金管理公司中规模最大的基金却表现更为突出，是否仅仅是一个巧合，我们不得而知。

　　如果说收益率的差异还可能是投资风格的不同所引发，那么至少仓位调整的方向不该存在太大差异。然而，同由梁辉管理的泰达荷银合丰周期基金2008年四季度减仓近4个百分点，而泰达荷银首选基金却增仓近4个百分点。同一个基金经理，却做出了截然不同的资产配置策略。

　　如今，已经管理两只产品的史博和李泽刚又要披挂上阵，管理第3只产品了。在如此高负荷的运转之下，如何保证泰达荷银品质生活基金的“品质”呢？我们实在不敢奢望。