南方基金看两会：创业板条件已俱备 监管需审慎

　　南方稳健、南方稳健贰号基金经理 冯皓

　　青山遮不住，毕竟东流去。从2000年开始，创业板已酝酿了十年，作为高科技企业融资的平台，创业板终于要在中国大地破土而出。09年伊始，证监会明确提出2009年要推出创业板，创业板再度成为市场关注焦点。

　　他山之石，可以攻玉。要成功地推出创业板，我们必须虚心学习他国经验，努力避免国债期货和股改权证等疯狂炒作的前车之鉴。上世纪70年代，创业板诞生于美国，目前全球已有40多家创业板市场。其中不乏成功范例，如美国纳斯达克市场、英国AIM市场，但也有不少身陷困境，像香港、日本、德国等创业板。

　　结合先行者的经验和教训，我们认为中国已经具备了成功推出创业的三大条件：

　　其一、足够的优秀企业资源。纳斯达克的成功得益于美国企业的强大推动力，微软、戴尔等IT业巨头奠定了纳斯达克的基石。香港和德国的创业板市场，由于缺乏充足的上市公司资源，网络泡沫破裂后，创业板发展难乎为继。经过三十年改革开放，我国积累了一大批优秀的高科技成长型企业，如携程和百度，2007年就有118家中国企业在美国、香港等9个市场上市，这正是国内创业板发展最重要的市场基础环境。

　　其二、高科技企业行业分布多元化。香港、德国的创业板成立之初，行业分布单一，主要集中于当时大热的网络股，市场发展高峰时，与互联网有关的公司市值占比分别达到80％和50％。成也萧何败也萧何。互联网泡沫破灭时，他们整个板块的质量也迅速滑坡。中国众多高科技企业的行业分布广，经营模式多，成长型企业类型多元化，有利于维护市场稳定。

　　第三、良好的制度环境。成功的创业板市场，都有便捷快速的上市审核程序。英国AIM市场以其简便的上市程序和低廉的上市成本受到企业青睐。美国纳斯达克市场规定了持续上市的最低标准和灵活的退市制度，2007年提出25条公司治理修订建议，以增强财务的透明度和保护投资者的利益。相反，德国创业板的失败，则是监管部门审核程序不够严格，保荐机构基于利益驱动放松保荐责任造成的。

　　监管制度算是中国的软肋，但监管层对此已然高度重视，在《创业板管理办法》中，严格透明的上市和退市规定，完善的监管机制，便捷的上市程序等都有具体规定。

　　经济学界曾有先发优势和后发优势之争，其实两说都有其理。创业板，我们后发，可以借鉴国外先行者的经验和教训。借鉴的好，则具有后发优势。创业板市场风险很大，最成功的纳斯达克，从100基点涨到200点，用了10年；第二个十年，涨到500点；第三个十年，微软、戴尔、思科、雅虎等公司相继上市，才算取得成功，涨到5000点。最近两年，又跌到1000点。中国创业板要做好，必有一个长期过程，投机的心态，造假的顽症，都会给创业板市场带来风险和后发劣势，故不可急功近利，尤需加强监管，防止创业板最终成为鱼龙混杂的“柠檬市场”。

   资料来源：南方基金