博时新兴成长基金经理刘彦春：更多关注全球流动性释放的积极意义

　　2 月份，我国 CPI 多年来首次负增长，但通胀却成为上周市场投资主题，有色金属、煤炭等上游板块表现相对突出。 3 月 18 日美联储宣布的巨额债券购买计划直接导致通胀预期升温。事实上，为了应对百年一遇的金融危机，各国都在实施极为宽松的货币政策，除大幅降息之外，各国都在通过各种途径投放大量的流动性。

中国过去 3 个月信贷投放已经达到 3.4 万亿，接近 2007 年全年水平。在全球巨额货币投放背景下，市场对通胀的担心是一种理性预期。我们认为，通缩之后出现通胀是比较正常的事情，但关键在于在什么样的情况下出现通胀，在什么时候出现通胀。

　　通货膨胀是指整体物价水平持续性上涨，根本原因在于对商品的需求持续超过商品供给，如果以货币代表商品需求的话，就是货币的供给超过商品的供给。从这一定义出发，我们可以对目前所处的阶段进行判断。从商品供求状况看，目前最大的问题是产能过剩和需求不足，中国由于是全球的制造业中心，在全球需求萎缩的背景下，中国需求不足情况更为严重。从货币供给情况看，全球的确都在投放流动性，但欧美等主要国家的货币都主要用于补充金融机构的亏空，大部分没有通过信贷形式进入实体经济领域。中国的情况不一样，但我们也看到代表真实需求的 M1 增长率明显低于信贷增长率，这表明微观经营主体对经济的看法仍然偏淡，尽管程度不同，但需求不足也是中国面临的主要矛盾。基于这两个因素的分析，我们认为全球和中国在一至两年内可能会处于低通胀甚至通缩的状态。只有有效需求不足的矛盾得到解决之后，通货膨胀才可能大幅走高。

　　在投资方面，我们认为现阶段应该更多关注全球流动性释放的积极意义：包括通缩风险下降；下半年或者明年美国经济复苏概率增加；预计流动性增加会导致全球无风险收益率下降从而推升市场估值水平。基于此，我们认为在证券、保险、煤炭、地产行业上可以考虑进一步增加配置。

   资料来源：博时基金