天相投资：大恒科技 参股诺安基金获得大额收益

　　查看该股行情查看该股更多资讯

　　2008年大恒科技（600288）(进入该股吧，新版行情)实现营业总收入31.55亿元，同比下降8.1%；营业利润1.11亿元，同比增长19.76%；归属母公司所有者的净利润9,762万元，同比增长44.62%；每股收益0.29元，高于我们此前的预期。分配预案为每10股转增3股。

　　??受国内外宏观经济低迷影响，公司营业收入小幅下降。公司主营业务为信息技术及办公自动化产品、光机电一体化产品、电视数字网络编辑及播放系统、半导体元器件。报告期内，公司信息技术及办公自动化业务收入20.91亿元，同比下降9.96%，主要原因是面对市场需求有所下降且竞争日益激烈的IT市场，公司主动压缩了IT分销规模；光机电一体化产品销售收入4.48亿元，同比增长0.5%，与2007年同期基本持平；电视数字网络编辑及播放系统业务收入4.08亿元，同比增长12.31%，主要原因是公司承接了中央电视台新址数字电视播出系统等多个项目；半导体元器件业务收入1.67亿元，同比下降30.81%，主要原因是受欧美金融危机影响，国际元器件行业陷入景气低谷，市场需求严重萎缩。

　　??综合毛利率和期间费用率均有小幅提高。报告期内，公司综合毛利率为13.29%，同比提高2.55个百分点，主要原因是毛利率较高的电视数字网络编辑及播放系统业务收入占比有所提高，同时通过控制成本及完善产品技术性能，电视数字网络编辑及播放系统业务毛利率亦有大幅提升。费用方面，报告期内，公司各项费用支出并没有与营业收入同步下降，使得期间费用率同比提高2.44个百分点至10.56%。

　　??参股诺安基金获取大额投资收益。报告期内，公司实现投资收益5,306万元，同比增长294.72%，主要原因是公司获得了参股基金公司(诺安基金)的大额分红(我们估计为4,016万元)。参股诺安获取大额投资收益，是公司净利润高于我们此前预期的主要原因，如果剔除该因素影响，则公司每股收益为0.17元，与我们此前的预期基本一致。资产减值损失方面，由于公司计提的坏账损失大幅增加，导致公司资产减值损失同比增长292.83%至1,210万元。此外，受递延所得税影响，公司所得税费用为817万元，同比下降46.62%。

　　??2009年营业收入下滑幅度将有所减小。我们认为公司2009年营业收入下滑幅度将有所减小。其中，受IT市场竞争激烈影响，预计公司将继续小幅压缩信息技术及办公自动化业务收入；考虑到公司从新加坡金鹏公司购进的10条功率器件生产线已基本建设完成，同时随着国际元器件市场需求有所好转，预计公司半导体元器件业务收入将有小幅增长；电视数字网络编辑及播放系统业务由于新产品的推出，以及多项核心技术日趋完善，竞争力进一步增强，预计该业务收入增速将保持在10%左右。此外，预计光机电一体化业务保持平稳增长。

　　??预测公司2009-2010年归属母公司所有者的净利润分别为8,948万元、9,879万元，按照转增后的总股本测算，每股收益分别为0.20元、0.23元，相应的动态市盈率分别为27倍、24倍，维持公司“中性”投资评级。

　　作者：刘晓冬 邹高 天相投资