庄涛：二季度将淡化主题投资精选优质个股-基金频道

　 “搜狐2009春季基金投资三方研讨会”于2009年4月28日在北京搜狐网络大厦举办。本次研讨会由搜狐理财、基金频道主办、《投资与理财》杂志协办，会上特邀请基金研究专家、基金经理及网友三方面对面沟通与交流基金二季度的投资策略。

华商盛世成长基金经理庄涛

　　以下是华商盛世成长基金经理庄涛在会上的精彩实录：

　　一季度行情有典型的主题投资色彩

庄涛：确实感觉到一季度的行情是需要我们很勤奋的，因为作为基金经理来说，他的看家本领其实我们老说的价值投资，就是根据我们设定一些基本指标或者基本的判断要素，找到我们心仪的公司做长期持有，理论上是这样。我感觉咱们中国股市严格去遵循价值投资，在某一阶段是有效的，但是在更多的时候可能效果不一定好。

在今年一季度行情又体现这种特点，其实很多基金经理反应我觉得是有些无奈的，我前两天看到我们有一些同行写的季报，写到对这种行情完全不能理解，这种郁闷我是很能理解的，他写的很具体，甚至把个股都写出来了，有这样的基金经理，我忘记是哪只基金了，说我把仓位放到64%，是我理解的最大程度了，但是仍然跟不上，这些股票都涨的挺凶的。他的这种感触我也有，相信我们很多同行都有这种感触，实际上一季度行情有典型的主题投资的色彩在里面，实际上如果我们深究的话，所谓深究就是说，严格地说主题投资的很多股票其实是带有情绪化这种色彩在里面的，这点可能也用不着咱们去隐讳它。这时候对我来说就要面对一个课题，我参与不参与、我怎么参与，这是很严肃的。

　　尤其我这只基金是一只新基金，我去年9月份发行，实际上到今年1月1日我的仓位只有44%，而且股票构成是以电力设备和医药股为主，完全是防守性的组合，完全是低仓位，因为我当时要为我们的客户保面值。听刚才几位买基金的朋友一发言就知道，在座的基民不是一般的基民，都是属于非常有经验的老投资者，我所谓保面值这种说法大家可能也就比较熟悉了，我必须让最开始买的客户是赚钱的，让他们稳稳的赚钱。大家想年底行情分歧比较大，我就做了保守型的，到了一月份整个市场氛围、环境完全完全不一样了。这时候如果说基金经理没有一种灵活的手段的话，不一定可以给我们的基民创造更好的回报，就是说实际上我们作为基金经理来说，我觉得如果希望在这个市场上能够给我们的持有人创造更多的回报，这也是我们基金经理存在的意义，我们存在的意义并不是别的，就是为我们的基民创造更好的回报。如果是这样的话，我想在一个流动性比较充裕的环境下，可能这种局面会持续很长时间，就是说主题投资这种性质可能在未来的行情中会表现形式不一样，但是改头换面以后还是那个样子，也就是说我们可能还需要去适应这个环境。但另外一方面，我觉得我们一些看家本领，找到好企业，在一个好的价格上去买入，可能也很重要。

　　最大的感触是什么呢？对这种投资我亲身实践了一遍，因为我以前都是做绝对回报的，以做绝对回报为目标的老的投资者，这个季度对我来说也是一个考验，我希望以后还能像一季度这样或者还像四月份这样，能给我的持有人创造更好的回报。

　　庄涛：王总讲这个情况也是我们的情况，其实我觉得我们虽然是小盘基金，在第一季度表现的稍好一些，但是并不是说我们真的特别喜欢小盘，就我本人来说，我可能更喜欢大盘股一些，因为实际上很多我们大市值蓝筹股，更让人放心的。所以刚刚王总也谈到，其实他也买了很多大盘股，我个人也很同意王总的判断，我做过一个统计，4月21日那天晚上我做了一个统计，在当时已经出的报表里面，1226只股票出了年报，加权平均市盈率已经到24倍，如果你把几个大的银行股一剔除的话就到了34倍，中小盘到36倍。实际上我们必须承认A股市场很多股票的泡沫是比较重的，我作为基金经理来说也很担心的，因为如果是这么重的泡沫，将来怎么IPO，其实我还真是不认为涨上去IPO才行，我反而担心如果是这么高的市盈率，大家注意09年的PE水平反而是提升了，因为业绩可能下降。这么高的PE，如果我们放在IPO，假如涨了2800点，到底是什么局面。所以我认为，我们也看到大盘股的机会，尤其相对在这个市场中是有优势的，我们也确实做好了市场可能会有风格转换这样一个准备，我希望我们也在后面的行情中还能有像前面一样有比较好的表现。

众多牵引因素对A股市场的作用力

　　听众问题：在我们基民的眼里，我们都是刘备，基金经理都是诸葛亮，所以我也很想听一听基金经理们的对策，从三月份发生了一个大事，3月20日美联储公开的发行印刷美元，当时很多知名报纸开始报道。4月22日，接着就是人民银行的副行长说外汇储备增加。也就因为这两个事件，让我觉得经济危机进入一个新的阶段，所以我才把股票基金给卖了，非常的紧张，而且看到搜狐有很多的报道，上面说美联储可能在明年让美元增发达到毁灭性的15倍，所以我想美元贬值肯定是一个趋势，对于咱们股票市场是利多还是利空？而且按这种趋势，我应该买一些什么基金，是继续做波段好，还是长期持有好？

　　庄涛：这个问题很重要的，我只能够抛砖引玉，可能王总和彭总的答案也不一样。我个人认为，因为咱们刚刚没讲投资策略，但是我估计很多投资者都很关心投资策略，因为基金经理还是多说说以后想怎么投，其实你这个是包含在投资策略中一个很重要的问题。就是说目前市场从1664点涨到现在2500多点，中小企业板从2114点，涨到现在最高到4000多点，几乎翻番了，大家不要忘记这是在二战以后最严重的经济危机下产生这么一波大涨，如此高的获利盘。这种情况下，我觉得从正常情况下来说，市场应该是有所调整的，加上我刚刚谈到了估值的问题。但是现在大家有有一个很情况，很多人对宏观经济很看好，一些传统看好的人声音更大了。而且我个人估计，未来几个月的数据可能也会比较好，因为砸了几个月空前大的信贷量，会有一些发酵，这样调整的幅度会有多大，也不好估计。而且现在市场中，虽然说小盘股很高，但是刚才彭总也谈到，其实他说的问题跟我说的一点都不矛盾的，我也个人判断，可能今年机会就在小盘股上，但是只不过不是所有的小盘股，有一些特别牛的小盘股可能会出来。我的意思是说，虽然按理说涨那么多了可能会有调整，但是又有这些新情况，政策面特扶持，主题投资其实很盛行，比如说明明新能源的股票挺高的，但是又有人传说五月份会出台新能源产业规划，这个主题投资的东西可能也方兴未艾。我个人判断，或者很多基金经理都这么判断的，现在市场可能是震荡局面，跌也跌不多，市场可能是涨涨跌跌的调整心态。

　　这种调整主要的选择方向，当你问一个人怎么个行情，这个人往往会告诉你，涨不多，也跌不多，他这个回答其实没有回答，因为股票市场只能在短期是这样，可能一个月不涨不跌都是存在的，最终主要是选择方向。后面怎么选择方向呢？我个人认为，可能需要一些契机，就是说出现了什么，可能就会怎么样。什么东西会成为诱导股市出现一些变化的东西呢？举个例子，刚刚老说猪流感，猪流感这个东西也有可能这么完事了，被限制住了，还有一个可能说严重了、恶化了，最严重的是，如果奥巴马同志都出了问题可能最严重了，真的像全世界范围出现像SARS这么严重的局面是另外一回事。假如猪流感这个事非常严重，很可能对A股市场是向下的牵引力，而且是最大的。再如果说美元贬值，我想A股市场很多股票会形象向上趋势，因为我们A股市场很多大宗商品在里面，美元一贬值下面是什么，根本就是油价涨，大宗商品价格涨，通胀预期上升，如果这种情况出现一大堆股票都会涨。我个人认为，如果美元真正形成一个趋势对A股市场是大好事。

　还有其他的契机，比如我们担心房地产的问题，现在每周末我都自己看数据，从一月份到四月份的数据一直都很好，但是大家也担心，看房地产股票这么高估值了，能不能持续放量？能持续放量和不持续放量对A股影响也不一样，如果将来大家发现房地产市场就能够持续放量，很有可能A股市场会更好。还有其他的牵引力，比方油价，假设美元不是持续编制，是一个区间震荡，因为别忘记美元的指数对应的是日元和欧元，那俩也在搞定量发行货币。所以美元很有可能也不是一个持续贬值的情况，可能是一个区间形态，但是假如像某些投行说的，油价可能往上走的话，同样我刚刚说的也存在，可能很多朋友也会有机会。可能我借您这个问题，很多人一会儿也会问投资策略问题，我一下就回答了。实际上美元贬值也好、油价也好、猪流感之类的，都可能会成为使A股市场走出即将出现的这样一种局面的一些因素，我们基金经理，对我来说，不知道别人有没有像您说的诸葛亮那么强的眼光，诸葛亮未出茅庐三分天下，但是我觉得基金经理是没有这个能力的，基金经理不是宏观经济学家，我回答的是如果怎么样我怎么样这个问题，如果发生这样的事情我怎么样，如果我做错了做到什么程度我会认错。如果我希望现在成为一个经济学家，可能我的基金千万别买，因为我需要把所有时间都投在研究那些上面。

二季度将淡化主题投资精选优质个股

　　庄涛：如果从投资风格来说一季度的投资是百花齐放型的，一季度越主题投资越好，但是我现在怀疑二季度，好像大家描述的不一样，王总表述的是偏消费，张剑辉表述的是弱周期，如果用我的角度来说，我怀疑二季度，淡化一点主题色彩，就是对那种品质非常好、估值又比较合理的股票增加配置的话，我估计在调整的时候会比较主动一些。尤其是，因为我们市场现在有1500多只股票，经常在市场调整的时候、市场波动的时候，有些股票会给你非常合理的价值，尤其是一些品质非常好的股票，那样我觉得是一个很好的买入机会，你且不管它到底是什么概念、什么题材，因为它没有，这没关系，他只要出现合理价格都是可以买入的。这个我觉得是很重要的一类投资方法，就是说品质非常好，品质好决不以为着它市盈率低就是品质好，肯定不是这样的。有些股票它的市盈率也很低，它品质非常不好。因为我们现在是流动性行情，就是流动性非常充裕，所以凡是有一定业绩的股票基本上给20块、30块才过瘾，如果不给就偏低，其实不是这么回事。如果大家稍微投资一点香港股市，关注一下会发现，在港币发达国家低市盈率的股票非常多，高市盈率的股票也非常多，同样是地产股，香港股市的地产股有20几倍的，大量的都是很便宜的，但是在我们中国A股市场不区分，其实很痛苦的，真正价值投资在我们A股市场还很漫长。但是在这个阶段可能价值一点调整的时候可能就好一点，价值一点可能王总表述消费的，刚才张剑辉表述是弱周期的，我表述目前市场上有些泡沫比较重的东西，我觉得暂时先观望观望，我只说一类投资方法。

追踪行业热点博取超额收益

　　还有一类，对我来说，我们必须紧密跟踪到底有什么可能的东西会掀起新一轮的投资浪潮，比如说会不会新能源产业振兴规划，又掀起新能源股票的一批上涨，这都是我们需要思考的东西。刚才我谈了很多可能的拐点，那些拐点出现之后又会产生一大批新的可以投资的东西，我作为基金经理来说，或者我们作为基金经理来说，一方面要知道哪些好品质的东西什么好、能赚钱，还要知道有些品质可能不是太好，但是实现出现某种情况，但是他们上涨的力度可能远远超过第一类的，这也是很重要的一种投资方法。或者说你要不知道这个的话，你可能做基金投资就太僵化了一点。

　　对我个人来说，我希望在这两者之间能够兼顾，一方面能够找一些在价格上拿着我特别特别放心，有这样的股票。还有一个，我希望能找到出现拐点的时候能增加一些那些我平时在一般情况下我看不上的股票配置，如果能够结合起来的话，我相信下半年我能做的还行。当然还有一种可望不可及的东西，像彭总找到的ST有色那样的，但是那个是可望不可及的，要靠我的运气，我希望能有这样的运气，也找到我们华商的ST有色那样的股票，但是那个是需要有一定的条件，当然也是一个投资方法。我希望后面结合我的风格，就是这几个风格，可能所有的投资者都希望有这三个风格，我也一样，希望能把这个结合起来。

(责任编辑：王旻洁)

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