银华基金：全球市场反弹有望持续

　　表现不佳的基金经理被迫追踪贝塔系数之势愈演愈烈，投资者过去一周的信心因而持续提升。亚洲地区(日本除外)近几周的成交量持续攀升，从中不仅反映出散户交易活跃，也可看出机构投资者参与踊跃。此番交投状况证明风险偏好显著转变,全球更接近本轮逆势反弹的尾声而非开端。

　　自2008年第四季度开始经济活动大量减少，因此月环比经济数据有望继续得到改善，但要彻底弄清美国经济究竟将呈现L型还是U型“复苏”绝非朝夕之事。近期结束的压力测试显示美国19家主要银行可能需要750-5990亿美元的资本结构调整，而美国银行业6040亿美元的总市值正好与这个区间的上限相符。这反映出假若美联储(Fed)的最糟情境估计成为现实，问题将有多么严重。只要投资者仍然相信政府担保的效力，美国联邦政府对金融行业某些债券的担保则为风险承受能力提供了强大保障。然而，正是对这种对担保政策的胡乱利用使得美元纸币本位制被耗尽。这也解释了投资者为何应当持有黄金或黄金类股作为对冲这场系统性风险的必备防范措施。

　　中国市场的信心不断提升。尽管从去年10月起亚洲和新兴市场已取得骄人成绩，投资者仍可主力做多这些市场的股票。因4月银行新增贷款显著下滑造成中国股市的任何回调都可能被视为买入契机。台湾是拥有巨大资本回流潜力的另一市场，就其努力从逐步演进的资本连结(Capital Links)主题中收获经济红利而言，台湾地区目前似乎在设法吸引留存海外的资金回归，并通过资本形成创造就业。此外市场有预期，中国内地与台湾可能将达成类似《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》(CEPA)的安排，这样一来对内地出口的台湾企业所负担的进口税将得以减少。由此产生的长期积极影响在于台湾可能迎来新一轮投资周期和更为健康的信贷增长。目前，台湾是形成资产泡沫潜力最大的一个亚洲市场。如果资本连结主题得到最大化的释放，台湾股市在估值方面可能出现近乎癫狂的局面。

　　日本最有可能率先从通缩滑向恶性通胀，鉴于此，持宏观策略的投资者或将继续做空日元和日本政府债券。

　　运费与欧佩克(OPEC)产量之间的密切关系暗示石油市场进一步趋紧。油价和石油类股近期的反弹可能引发一定的获利回吐，不过这只宜短线为之。产量的进一步收紧和全球需求逆转的可能性令空仓石油或石油类股颇担风险。此外，中国也可能重新进入市场，增加战略石油储备。原油进口的水平反映出本地需求的回升，这对全球原油价格无疑是个向好预兆。