折价率连续42日超过5% 建信优势濒临救生艇条款

　　套利资金入场将冲淡触发可能性

　　3月19日至5月19日，创新型封闭式基金建信优势已经连续42个交易日折价率超过15%，若再有18个交易日折价率维持在15%以上，建信优势将成为国内市场上第一只触发“救生艇”条款的基金，届时将召开持有人大会决定基金是否“封转开”。

　　但业内人士表示，该基金能否触发“救生艇”条款还存在较大不确定性，因为股市走势向好、套利资金涌入等因素都可能导致折价率回升至15%以上。

　　15%的设计过低？

　　建信优势基金招募说明书的条款显示：“基金合同生效满1年后，若基金折价率连续60个交易日超过15%，则基金管理人将在30个工作日内召集基金份额持有人大会，审议有关基金转换运作方式为上市开放式基金（LOF）的事项。”

　　建信优势2008年3月19日正式成立，2009年3月18日基金合同生效满1年。3月19日至5月19日，该基金折价率已经连续42个交易日超过15%，最高曾达19.23%。尽管4月22日，建信优势的折价率曾下行至15.13%，但仍未击穿“救生艇条款”设立的15%大限，之后折价率逐步回升至16%以上。昨日，建信优势的最新折价率仍有16.32%。

　　中国证券报记者了解到，近期建信基金内部已经开始着手为召开持有人大会做准备，并准备劝说持有人维持基金的封闭运作。

　　业内人士分析，所谓“救生艇”条款是为了避免传统封闭式基金折价率过高进行的创新。如果投资者折价购买了附有“救生艇”条款的基金，该基金又由于触发条款而“封转开”，那么投资者其后就可以以净值赎回基金，若期间基金净值不发生大的变化，套利空间就产生了。但需要注意的是，这种套利机会将可能吸引投资者在临近“救生艇”条款触发时集中买入该基金，从而提高基金价格，降低折价率。

　　“建信优势之所以有可能触发‘救生艇’条款，和它设计的15%折价率水平较低有关。”业内人士表示，目前市场上封闭式基金整体折价率为22.24%，明显高于建信优势15%的“救生艇”触发条件。

　　目前市场上包含“救生艇”条款的封闭式基金有大成优选、瑞福进取、建信优势和富国天丰4只。其中大成优选和瑞福进取的触发条件分别为“折价率连续50个交易日超过20%”和“连续60个交易日高于30%”，都比建信优势高；富国天丰则规定若基金折价率连续50个交易日超过10%将触发“救生艇”条款，但富国天丰是债券型封基，10%的折价率很难达到。

　　套利资金尚未大举入场

　　尽管建信基金已经开始为召开持有人大会做准备，但业内人士认为，建信优势触发“救生艇”条款的可能性不大。

　　“60天内只要有一天折价率低于15%，‘救生艇’条款就不会触发。目前离60天还有18天时间，套利资金不会急于入场，所以建信优势的折价率还维持在16%左右。但随着时间的临近，尤其是到最后一天，如果有套利机会，肯定有资金入场，折价率就很可能迅速被拉到15%以下。”天相投顾基金分析师闻群表示。

　　“救生艇”条款在台湾市场上曾被触发，但资深业内人士介绍，那是因为当时台湾市场上部分专门从事套利的资金，早早就埋伏进去，一旦有人把价格炒上去，他们立刻砸盘，把折价率始终控制在触发条款水平之上，以完成‘封转开’套利。但类似的“控盘”很难在A股市场上出现。

　　同时，近期封闭式基金持续走强，也会吸引资金涌入，从而降低其折价水平。

　　“建信优势近期的日成交量基本在千万元以下，只要有稍微大一点的资金买入，二级市场价格很容易就会被拉上去，折价率自然就下来了。因此对套利者来说，想通过触发‘救生艇’条款套利，难度不小。”某业内人士表示。

　　近期封闭式基金持续走强，可能会吸引资金涌入，从而降低折价水平。