一、基础市场综述

　　9月A股先扬后抑，上证综指最终收于2779.43点，上涨4.19%，深成指收于11206.85点，上涨5.87%。债券市场继上个月小幅上涨后，9月微调，中信标普全债指数下跌0.13%。

　　海外市场除东京日经225指数(下跌3.42％)外呈现普涨态势。 其中俄罗斯RTS指数和印度孟买Sensex30指数涨幅居前，分别上涨17.63%和9.32%。

　　数据来源：好买基金研究中心

　　二、基金市场表现

　　从各类型基金的表现来看，股票型基金以平均6.11%的收益拔得头筹，超过了指数型基金5.93%的平均收益。一般而言，上涨市场中指数型基金的收益通常会高过股票型基金。9月股票型基金收益超过指数型基金与9月行情的特点分不开，9月份市场行情基本上以9月18日为中点，呈现对称走势。下半月的下跌中，股票型基金逐步降低了仓位，有效的控制了风险。从好买的仓位测算来看，在9月下半月的下跌中，股票型基金的整体仓位逐步降低。而与此同时，指数型基金基本维持不动。

　　虽然债市微跌，但债券型基金依然获取了正收益，其主要原因是今年债券型基金配置了较多的权益类资产，在债市收益较低的情况下，权益类资产收益决定着债券型基金的整体收益。

　　分类基金业绩表现状况

　　数据来源：好买基金研究中心

　　1、 股票型基金——跟随市场起舞

　　9月份，新世纪优选分红、国投瑞银创新动力、博时特许价值等表现较好，月收益率达到10%左右，而友邦华泰积极成长、广发聚瑞股票则获得了负收益。9月基金的排名与8月基金排名的相关系数为-0.19，两者之间的负相关系意味着在8月业绩较好的基金在9月业绩较差的概率大，反之亦然。事实上，从9月排名前20的基金来看，有16只8月时排名在100位以后。

　　9月份股票基金的整体表现尚可，根据好买基金分类，216只股票型基金的月度平均净值增长率为6.11%，超越了上证综指，与沪深300指数的涨幅相当。纵观基金的净值表现并结合好买的调研，我们发现不少基金在9月份的上涨段中有了较明显的减仓或调仓，特别是上证指数反弹到3000点上方后，许多基金进行了适时的减仓。根据好买基金研究中心的测算，股票型基金9月底的平均股票仓位在76%左右，较2季度末的86%有了明显的下降。9月份基金成功的减仓使其在行情下跌段中避免了部分损失，并因此超越了上证指数和深成指的月涨幅。

　　9月部分行业配置占优或操作灵活的基金业绩较好，如新世纪优选分红、国投瑞银创新动力、博时特许价值、融通内需驱动股票、嘉实策略增长、上投摩根内需动力等。我们看到一些以内需为主题投资的基金表现突出，这也反映了9月份行情的不均衡性，医药、家电、商业等内需消费类个股月度表现继续维持强势。

　　数据来源：好买基金研究中心

　　2、 配置型——震荡行情中分化加大

　　9月配置型基金表现中规中矩，整体收益次于股票型基金、指数型基金，很大程度上是由于其股票仓位低于股票型基金、指数型基金所致。中海蓝筹灵活配置、大成价值成长、泰达荷银周期等基金的收益率均超过7%。配置型基金最后三名，泰信优势增长、宝盈鸿利收益、东吴进取策略等基金的收益率为负，其中的最低收益低于股票型基金的最低收益。

　　数据来源：好买基金研究中心

　　3、 封闭式——运作不如人意，价格表现强势

　　截止9月30日，33只封闭式基金8月份净值增长率为1.87%，远逊于投资范围相似的配置型基金。虽然封闭式基金的净值表现让人大跌眼镜，但其二级市场价格表现仍维持强势。25只大盘封闭式基金9月净值上涨0.54%，价格上涨达7.44%。由于价格表现强于净值表现，折价率大幅下降，大盘封闭式基金的平均折价率从8月底的29.27%，下降为24.53%，下降了4.74个百分点。基金汉兴、基金汉盛、基金通乾、基金普惠等基金二级市场价格涨幅超过10%，主要原因是这些基金折价率较高，单位净值较高，分红潜力较大。

　　数据来源：好买基金研究中心

　　4、QDII——全面实现正收益

　　9月随着A股市场和海外市场的普遍反弹，特别是港股涨幅较大，QDII基金整体亦有较大涨幅，个基呈现普涨态势，平均涨幅为5.79%，上投摩根亚太优势涨幅最大，为7.06%， 涨幅最小的南方全球精选也达到了4.84%。

　　数据来源：好买基金研究中心

　　5、 保本型——权益类资产比重下降

　　9月，6只保本基金除交银施罗德保本微幅下跌外，其余实现正收益，整体小幅上涨0.59%。今年以来，保本基金逐渐摆脱去年债券化操作的特征，其原因是根据CPPI原理，随着收益增加，安全垫变厚，权益类资产相应增加。8月的深幅下跌，使得一些股票仓位较重的保本基金几乎损失掉今年以来的所有收益，安全垫变薄，相应权益类资产的比重下降。

　　数据来源：好买基金研究中心

　　6、债券型——遭权益类资产“绑架”

　　9月债券指数出现小幅下跌，但债券基金整体却上涨了0.20%，造成这种情况的主要原因是债券基金，尤其是偏债型基金配置了较多股票和可转债，股票和可转债的反弹带动偏债型基金净值反弹。统计数据显示，9月纯债型基金只上涨了0.08%，而偏债型基金却上涨了0.31%。

　　数据来源：好买基金研究中心

　　7、货币型——收益率微幅上升

　　9月货币市场利率波动除了和央行公开市场操作呈现出较强的联动性之外，IPO的影响也逐步显现，基本表现出因大盘股发行导致利率的脉冲式上涨。受货币市场利率波动影响9月货币基金收益率微幅上升。

　　数据来源：好买基金研究中心

　　三、基金动态评述

　　1、基金发行

　　上月共有6只新基金发行，均是偏股型基金。基金发行明显减速，与今年以来的最高峰7月发行15只基金相比，减少近一半。从发行的种类来看，指数型基金成为重点。

　　数据来源：好买基金研究中心

　　2、基金分红

　　9月共有13只基金实施分红，其中包括7只股票型，2只配置型，4只债券型（A、B、C类分开计算）。与8月份相似，股票型基金成为分红主角，原因在于股票型基金在上半年获利丰厚，有红可分。我们也注意到，股基分红多采取小额分红的方式，我们认为，持续的小额的分红，有利于回馈投资者，同时有利于基金稳定的操作。

　　数据来源：好买基金研究中心 区间统计时间：2009年9月1日-2009年9月30日

　　3、基金经理变更

　　9月共有16家基金管理公司的23只基金变更基金经理，其中上投摩根、长成基金旗下都分别有3只基金变更基金经理。基金经理变更不能一概而论，一些基金经理属于公司内部调动，其变动在可控范围之内，而一些核心投研人物的离职，对公司影响较大，应重点关注，如金鹰基金公司的龙苏云、泰达荷银投资副总监史博的离职。

　　数据来源：好买基金研究中心

　　四、基金策略

　　1、 股票基金策略

　　9月下旬市场出现了持续的下跌，其主要原因是创业板的批量招股、投资者持币过节心理及对经济复苏的犹疑等。节后随着一些基本面信息的明朗，如PMI数据连续7个月处于50%收缩线之上、上市公司3季度业绩预告数据较好、外围市场近期出现上涨等，市场将有一定的回升。

　　但好买认为节后市场连续强劲反弹的可能性并不大，甚至在整个4季度股指创新高的可能也较小，震荡整理将是一个主基调。在这一过程中个股机会仍很多，主动管理的价值也将有机会充分体现，因此10月份股票型基金仍是基金投资的主线。

　　好买认为尽管全球范围内宽松的货币政策仍会执行一段时间，但澳央行加息标志着全球宽松货币政策的退出机制已经从理论的、预案的探讨进入了局部的实践。近期国际金价创出历史新高，也反映投资者对通货膨胀预期强化及担忧。在估值方面，尽管全部A 股3季度净利润环比将会继续增长，同比将大幅增长，但上市公司今年盈利增速再上调的空间已经很有限，全年上市公司业绩难以再产生更好的预期，在目前市场估值基本合理的情况下，市场大幅上涨的概率较小。

　　10月份是限售股解禁的高峰月，解禁规模达到3323亿股，占全年解禁比例的47%，加之创业板的集中招股及主板的IPO，10月份市场的流动性未必会有新的宽松。随着流动性推动因素的逐渐弱化，未来市场的热点将向业绩复苏转变，也即未来将更考验基金的择股能力。4季度在股票型基金的选择中，建议投资者继续关注择股能力强的基金。这些基金往往是是常态市场中管理能力出色的基金公司的旗舰型产品。如兴业社会责任、华安宏利、华宝兴业收益增长、易方达价值成长、银华核心价值等。

　　2、 债券基金策略

　　近期国内经济复苏势头强劲，PMI指数、固定资产投资增速、原油等原材料价格指数等均一路走高；出于对通胀的担心，央行货币政策出现一些微调，债券市场出现一定下跌。好买认为债券市场前期的下跌已反映宏观经济复苏的状况，预期中10月、11月CPI、PPI指数的走高也只是受去年年底物价指数大幅下滑的基数效应影响，相当部分债券市场利空因素已经市场充分消化，预计10月债券市场仍将维持高位震荡态势。

　　近期大盘股融资大干快上，为了增强收益，债券基金纷纷将打新作为新的赢利来源，好买认为新股发行制度改革后，债券基金参与网上打新的意义不大，即使充分参与网下打新，由于网下配售获得的新股都有禁售期，中签新股要上市一定时间以后方可解禁，在市场较弱的情况下，债券基金打新收益的不确定性增大。

　　债券基金本身就是低风险、低收益的基金品种，投资者买债券基金主要是为了间接买入债券，因为打新股或者投资二级市场股票打乱正常的债券投资计划，不符合债券基金投资人追求低风险收益的动机。现阶段权益市场风险仍然较大，债券基金投资宜选择参与权益市场少的纯债型基金，比如华夏债券、兴业磐稳增利等等。

　　3、 封闭式基金策略

　　从封闭式基金折价率提供的静态年化回报率指标来看，2014年到期的14只封闭式基金的年化回报率达到6.16%，其中基金普丰静态年化回报率为7.00%，基金同盛、基金同益这一指标也近7%。静态年化回报率指假设到期日时封闭式基金净值、价格维持现有净值、价格不变，实现封转开，折价率归零后提供的理论回报。9月末，上证综指收于2779.43点，沪深300TTM市盈率25倍左右，09年动态市盈率为19倍左右，在中国经济长期向好的基础未改变之前，长期来看当前市场的估值并不高。这意味着，这些基金到期封转开时，封闭式基金复权净值高于现阶段净值的概率较大，因此至少获得静态年化回报率的可能性较大。

　　同时，今年上半年，市场呈现小牛市的走势，封闭式基金获取了丰厚的收益。从二季报公布的情况来看，共有19只封闭式基金可供分配的利润为正，基金金盛、富国天丰、基金银丰、基金天元中期已小额分红。虽然8月份市场跌幅较大，但从7月以来净值增长率来看，这些基金大部分实现正收益，可供分红额进一步增厚。如果下半年不出现深幅下跌的极端行情，这些基金年底分红成为一个大概率事件。

　　4、 QDII基金策略

　　QDII基金方面，由于G20会议确定了宽松财政政策不会马上退出的基调，QDII基金的中长期投资价值比较明显，好买继续维持前期较积极的策略，投资者可继续配置和持有QDII基金。