09小牛市 私募跑输大盘一半

　　2009年已将近尾声，尽管12月份的市场运行尚无人能下定论，但将2009年的中国证券市场定义为一个“小牛市”应无疑义——自08年熊市下跌以来，指数自08年11月开始探底回升，至今刚好时隔一年，2008年10月31日，沪深300指数收于1663.66点，截止今年11月16日收于3625点，涨幅达117.97%，接近翻番。上证指数2008年10月31日收于1728点，截止今年11月16日收于3275点，涨幅89.52%。

　　那么，私募作为证券市场当中逐渐增强的力量，其在09年的小牛市行情中整体收益如何？在过去的每个月度和季度中，我们从统计数据中看到私募群体的表现时而优于大盘，时而弱于大盘，并且各个私募的业绩表现分化也非常之大，但仅以短期对比标准来评价投资水平，仍然是不全面的。当我们将时间跨度拉长到1年、2年甚至更长的时间段时，才能得到一个相对客观的结果。

　　根据深圳金融顾问协会的统计数据，在过去的12个月中，阳光私募产品存续期在一年以上的产品共有165个，平均收益为47.38%。对比沪深300的同期涨幅，私募群体的业绩表现尚不及其一半，而对比上证指数同期涨幅，私募群体的业绩表现也仅仅是略超过大盘的一半。

　　战胜指数者仅9%

　　统计结果显示，在165个存续期超过1年的阳光私募产品中，过去12个月的收益率超越了上证指数同期涨幅，即战胜指数的仅为9%。这意味着即使是被业界认为操作灵活，策略独到的私募群体当中，战胜指数仍然是“少数人的事”。

　　过去12个月收益排名的前十名收益均实现翻番，仔细辨析这些阳光私募产品，其实大多是我们在过去月度排名中看到的“老面孔”，也就是说，它们都是从2009年初以来一直保持着良好收益的产品。如排名第一的粤财信托新价值2期、深国投开宝1期等。粤财信托新价值2期当之无愧为09年的大赢家，过去12个月的累计收益率高达198%，接近于翻了两番。

　　另外，也有部分存续期未满1年的产品也表现的相当出色，如混沌1号和重阳1期，这两个产品此前一直表现得非常出色，但是由于存续期未满一年，所以在此次统计中未被列入榜单。

　　我们定义09年为“小牛市”，这意味着在这样的小牛市的市场状况中，积极进取风格的私募管理人更能取得超额收益，而过于保守的私募管理人将是难以跑赢大盘的。从统计的数据中我们可以看到，收益排名较前的私募产品，其管理人的投资风格都属于较为积极的类型，比如新价值的罗伟广、尚雅的石波等。

　　而对比以往的明星私募产品，比如稳健著称的星石、武当等，它们的收益水平就徘徊在中等。再对比操作更较为保守的如新同方、塔晶、中国龙等，其收益率处于下游水平也就是理所当然的了，所以可以说09年小牛市当中，管理风格在很大程度上决定了投资收益。

　　追求稳健 暂输大盘

　　虽然有部分明星私募基金表现抢眼，业绩远胜于大盘同期涨幅，但我们仍需要思考造成私募群体整体跑输大盘一半的关键原因何在，以及这种跑输是否意味着策略上的失败。

　　事实上，造成私募群体在09年小牛市中远远跑输大盘主要是由私募管理人上半年过度谨慎的操作风格造成的。然而，也正是由于这种谨慎，私募才能在下跌市中战胜大盘，在我们对私募的评价中，固然常常以指数作为对比标准，但毕竟私募基金的管理目标往往不是超越指数，而是追求长期稳定的绝对收益，这才是大多数私募基金追求的投资目标。

　　今年的6月和7月是指数加速上扬的时候，但是大多的私募在这段时间并没有取得超过大盘的收益，相反还跑输大盘。8月的大跌中，私募仍保持着原有谨慎风格，所以从整体来看，尽管8月份的下跌比较惨烈，但私募群体在这个月的亏损不算大。正是因为在近6个月的整体表现中，私募在谨慎中操作，稳健中追求绝对收益，所以才暂时跑输大盘。

　　表格：近十二个月阳光私募产品排名前十位

　　序号 名称 投资顾问 成立时间 最新更新时间 单位净值 近十二个月收益率

　　1 粤财信托•新价值2期 新价值 2008-2-19 2009-10-30 1.3024 198.37%

　　2 深国投•开宝1期 开宝资产 2007-11-19 2009-10-15 87.23 136.52%

　　3 深国投•尚诚 尚诚资产 2007-3-28 2009-10-20 140.31 123.46%

　　4 北京信托-云程泰二期 云程泰 2008-4-9 2009-10-30 0.8302 116.93%

　　5 深国投•尚雅4期 尚雅投资 2008-02-18 2009-10-10 128.47 114.65%

　　6 中海-海洋之星2号 理成资产 2007-11-21 2009-10-30 1.0886 114.59%

　　7 北京信托-云程泰一期 云程泰 2007-8-1 2009-10-30 0.7513 113.20%

　　8 中融-混沌1号 混沌投资 2008-10-21 2009-10-30 2.1276 112.76%

　　9 深国投•重阳1期 重阳投资 2008-09-05 2009-10-30 226.39 111.20%

　　10 陕国投•龙鼎1号 龙鼎投资 2008-7-18 2009-10-22 197.41 109.52%