小基金公司盈利破题艰难 谁将是下个扭亏者?

　　盈利局面严峻

　　围城之外，来者甚众。

　　有媒体报道筹备旷日已久的浙商基金公司和纽银梅隆西部基金业已获批。此外，还有多达20家处于筹备状态的基金公司在等候审批。

　　对于这些后来者，将面临着更加严峻的竞争环境。业内人士表示，随着人力成本和渠道费用走高，基金行业盈亏平衡点近年来呈现大幅提升的趋势，平均从最初的20亿元、30亿元 （资产管理规模）升至50亿元，目前更上升至80亿元左右。

　　在整个行业逐渐成熟，格局相对稳定的阶段，新基金公司实现盈利的时间长度和难度也在增长。“股东是否有足够的耐心等到那个时候，这是一个问题。”业内人士担心，“如果实现纯粹的市场化，不排除今后会有部分基金公司难以支持经营而走向衰亡。”

　　而整个行业中，尤其是实力较弱的小型基金公司都面对着同样内忧外患的问题。内部是投研人员的稳定性以及投资业绩波动。外部则是资本市场周期性严重影响财务收入，以及强势渠道蚕食下毛利率的下降。

　　而业绩，和业绩之下的内在肌理——公司治理的改善，依旧是其求索之道。

　　记者观察

　　攘外安内“盈利”公司难掩扩张冲动

　　不幸的基金公司各有各的不幸，而“幸福”的基金公司总是相似的。如果说依靠脱颖而出的黑马基金打开局面多少带有运气成分的话，小型基金公司业绩转身背后的却总能看到具有共性的发展轨迹。

　　漫长轨迹

　　2006年当时仍名为新世纪基金（现新华基金）和巨田基金（现大摩华鑫基金）同时遇到股权转让问题。受制于此，两家基金公司在2007年大牛市中只能无为旁观。时至2008年，两家公司的股权问题才逐渐尘埃落定。上海隽基环境产业有限公司接盘了泰丰通讯电子持有的22%股权新世纪基金股权；摩根士丹利和华鑫证券也先后收购中信国安和巨田证券持有的巨田基金股权。

　　从目前的大股东来看，新华基金第一大股东新华信托持股48%，大摩华鑫前两大股东华鑫证券和摩根士丹利为战略合作伙伴，共同持股70%。至此，两家基金公司大股东结构趋于稳定，新近董事会成员也纷纷到位。紧接着公司管理层和投研团队进行了重整。

　　很有意思的是，目前两家公司的经营层中几无股东方成员，这在基金公司中并不常见。新华基金高管中除总经理孙枝来由大股东新华信托委派，其余高管层均来自市场招聘，无一人具有股东方背景。大摩华鑫新总经理于华在2008年末走马上任，这位前大成基金总经理在其出生的公募基金界招兵买马，重新组建了管理层。两家基公司都同样对外宣称，股东放权不干涉经营。

　　“职业经理人的高管结构让股东方对公司人事的影响降到了最小。”新华基金总经理孙枝来向《每日经济新闻》记者表示。

　　而对于基金公司业绩具有直接影响的，是两家公司投研领军人物的确立以及团队的扩编。新华基金投资总监王卫东履新后，公司又先后招募了曹明长、崔建波两位基金经理，投研团队扩充至20多人。大摩华鑫投资部总监项志群上任后，同样对投研部门进行了整合和扩容。

　　扩张冲动

　　即便迈过盈亏平衡点，新华基金与大摩华鑫基金公司仍是规模在百亿之下，业界排名后四分之一的小型公司。用新华基金总经理孙枝来的话说，是“依旧挣扎在生死线上。”而行业的逐渐成熟和格局的相对稳定，使类似2007年不少中小基金公司突现规模质变的历史机遇似乎也已遥远。

　　但实现扭亏为盈后的小型基金公司迎来有条件谋求新发展的阶段，“产能扩张”的冲动不可抑制。

　　新华基金在编制2010年的预算时，公司预备将财务收入的大量现金流进行再投入，主要用于提升硬件设备、增加营销投入和提升一线人员的收入水平。据孙枝来介绍，按照年初对市场的预期，今年公司成本费用预算较去年实际支出提升近3倍。

　　“我们对董事会的承诺是，在规模达到200亿之前，市场份额年平均增长速度达到30%。而对公司内部，我们要求是达到50%以上。”孙枝来表示，“小公司必须要有高增长速度，否则就可能回到以前的阶段而被淘汰，我们希望能在1年~3年内进入行业中游水平。”目前新华基金已经投入到下一只新基金发行前的最后准备之中。

　　大摩华鑫总经理于华显然是兼具野心的，在接受媒体访问时他表示，“我希望最后能够突破‘合资公司一般都保守，发展比较缓慢’这个结论。”他为大摩华鑫制订的发展目标是，在三年内使公司达到一个全新的水准。

　　从公司财务数据来看，大摩华鑫去年营收同比增长1400万元，但成本和费用支出也提高了2000万元。去年至今大摩华鑫大量招聘市场销售员工，成立了上海、北京、深圳三个大区，并对渠道进行了开拓。

　　而从不少基金公司的发展历程看，在实现扭亏的一到两年后，公司人事变动也进入高发期，尤其是明星基金经理的离任。同时这一时期，公司治理和经营层的矛盾与问题也开始涌现。“处于抛物线上升期是最幸福的阶段。”基金业人士感叹。