来源：21世纪网-《21世纪经济报道》
作者：曹元
核心提示：“兴业合润的交投不活跃是产品成立之初就能预料到的。”某基金公司人士称，投资者投资分级产品需要对产品有清晰的预期，而兴业合润的不确定性较大，这让许多投资者望而却步。
在A股的这波反弹行情中，分级基金因为具有杠杆作用而大受追捧，但是兴业合
今年3到4月，三只分级基金几乎同时发售，它们分别是国联安双禧100、兴业合润分级以及银华深证100指数分级基金，加上去年9月份发行的国投瑞银瑞和分级基金，市场上标配“配对转换”的开放式分级基金数量达到4只。
从7月2日起，A股迎来反弹，这4只有杠杆的分级基金二级市场的交投均活跃了起来，但是与同类产品相比，兴业合润分级基金却表现不佳，这也许根源于该产品设计的先天性“瑕疵”。
成交量相差达十三倍
7月2日，A股展开了一波较为强劲的反弹，截至7月30日收盘，上证指数上涨了11.11%。
在反弹市中，分级基金杠杆类份额的优势尽显。其交易价格均大幅跑赢大市。国投瑞银瑞和远见基金期间交易价格涨幅为15.42%、兴业合润B涨幅19.65%；国联安双禧B上涨21.55%、银华锐进上涨42.04%。
但是，四只分级基金受到投资者的追捧程度却不同。十三倍，这是四只开放式分级基金杠杆类份额成交量的差距。
杠杆类份额中，最受投资者欢迎的是杠杆初始倍数高达2倍的银华锐进，wind咨询统计数据显示，从7月2日至7月30日，20个交易日中，银华锐进成交量高达5.35亿元；国联安双禧B成交量为2.49亿元；国投瑞银瑞和远见成交量为2.23亿元；而兴业合润B的成交量仅仅3807万元。
从二级市场交易价格增长幅度来看，尽管兴业合润B并非最弱，但是期间该产品的成交金额和其他同类产品却不在一个级别。
事实上，兴业合润A在二级市场的交投活跃程度也是垫底。
选取同时间段，从7月2日至7月30日，兴业合润A的成交量为1488万元；国投瑞银瑞和小康成交量为1.87亿元；国联安双禧A成交量为5980万元；银华稳进成交量为1.2亿元。
实际上，兴业合润的交投不活跃自产品开放以来就表现明显。
从5月31日上市交易以来，兴业合润A的42个交易日成交量为4670万元，平均每日成交97万元；兴业合润B平均每日成交193万元。合计每日成交金额为290万元。
而国投瑞银瑞和两只产品合计日均成交金额为5486万元、国联安双禧两产品合计日均成交金额为1732万元、银华深证100两只产品合计日均成交金额为2305万元。
兴业合润硬伤
“兴业合润的交投不活跃是产品成立之初就能预料到的。”某基金公司人士称，投资者投资分级产品需要对产品有清晰的预期，而兴业合润的不确定性较大，这让许多投资者望而却步。
兴业合润的不确定首先来自产品的投资标的。
同其他三只开放式分级基金相比，兴业合润是唯一一只主动型的分级基金。其他三只均为指数基金。
比如国投瑞银瑞和跟踪的是沪深300指数、银华深证100跟踪的是深证100指数、国联安双禧跟踪的是中证100指数。
投资者之所以投资分级基金是因为当投资者判断市场向好的时候利用高杠杆产品进行更有力度的进攻，而判断市场不好则可以利用低风险产品来避险。
“指数基金的优势可以在分级基金中放大。”一基金业内人士称，因为指数基金的趋势更加容易判断。
但作为主动型的分级基金，由于投资者并不清楚基金经理买什么股票，仓位多少，投资者对该基金净值变化的趋势把握较为模糊。
5月31日，兴业合润基金登陆二级市场交易时，基金股票仓位为45.98%。待到基金二级报公布，其股票仓位只增加到46.95%。
7月2日市场的反弹，该基金是否加仓让投资者难以把握——这直接关系到杠杆作用的发挥力度。虽然截至7月29日，该产品净值上涨了9.81%，并创了新高，但其投资策略对投资者来说还是云里雾里。
根据兴业合润二季报披露的信息，其十大重仓股分别是北京银行、德赛电池、海康威视、武汉中百、海信电器、交通银行、天音控股、冠城大通、中国联通、东阿阿胶。这显示该基金投资并未对某个行业过分集中，投资者从重仓股中也难以根据市场涨跌把握基金的净值涨跌。
其次，兴业合润产品设计的杠杆作用有限。对于合润A份额，当兴业合润基金份额净值增长超过21%之后，兴业合润A份额与合润B享有同等的份额净值增长率；而当兴业合润基金份额净值增长未超过21%，兴业合润A份额获得其期初净值（1元/份）。对于兴业合润B，当兴业合润基金份额净值增长未超过21%，合润B份额则零息使用合润A份额的资金，因此具有一定的杠杆，但合润基金份额净值增长超过21%之后，杠杆作用消失。
这意味着，追求高收益的投资者在兴业合润净值增长21%之后，失去了杠杆，便不能获得更高的回报；而追求低收益的投资者在兴业和润净值增长不到21%的时候，没有任何回报。这使得该产品的吸引力相对其他同类产品大大削弱。
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