一汽重组开启 基金试探吸筹528万元(组图)

　　上周四，证监会表示，上市公司并购重组申请审核将实行分道制。工业部更是称，“十二五”期间要推动八大行业兼并重组，而汽车成为八大行业之首。这让人联想起本月宣布即将开启重组事宜的一汽集团。上周，一汽旗下3家上市公司吸引了以基金为首的机构大力增持。

　　上周 ，上证指数上涨1.39%，而此前宣布利好消息的一汽夏利（000927）和一汽轿车（000800）涨幅分别达到了8.39%和4.24%，高出上证指数7和2.85个百分点。同样，一汽富维（600742）也有0.83%的涨幅。最值得注意的是，一汽夏利在本周一开市不足半小时，就宣告涨停。龙虎榜显示，7家营业部累计买入一汽夏利6085.14万元，其中机构席位上共买入528.1万元。此外，7家营业部累计卖出一汽夏利1781.17万元，未有机构席位现身。以当日一汽夏利均价7.62元/股计算，7家营业累计买入798.58万股，其中机构共买入69.3万股。

　　需要指出的是，尽管上周一汽旗下3家上市公司大放异彩，但依然弥补不了此前的下跌损失。若一季末资产配置未发生变化，二季度以来截至7月8日，重仓的10只基金累计浮亏2.7亿元。

　　西南证券（600369）的汽车行业研究员刘峰在接受《证券日报》基金周刊记者采访时表示，共和国的长子“一汽股份”因为各种原因近年来发展滞后。然而，重组后的一汽股份也将迎来更好的发展前景。未来预计会有一个新的涨幅。此外，鉴于当前估值较低，而整体上市后股权置换，现有资产重新确定价格可能会增值成为吸引机构投资者的另一个重要原因。

　　银华独家重仓一汽夏利

　　根据资讯数据显示，2011年一季末基金重仓一汽集团旗下的一汽轿车、一汽夏利和一汽富维累计14000.66万股，略高于去年底661.6万股。

　　值得注意的是，此次涨幅最大的一汽夏利却是3家上市公司中基金重仓最少的一只股票。2010年底和2011年均只有银华领先策略1只基金重仓。去年底该基金持有1600万股，而在今年一季度减持共计88.13万股。

　　此外，一汽富维在今年首季受到多家基金公司的追捧，中邮核心优选、浦银安盛红利精选和新华中小市值优选纷纷入驻一汽富维，3只基金累计持有1072.08万股。其中，中邮核心优选重仓最多，数量达992.13万股。相反，去年底重仓一汽富维的汇丰晋信2026在今年一季度打了退堂鼓。

　　比起一汽夏利和一汽富维，一汽轿车最受基金青睐。记者注意到，去年末，8只基金重仓11722.58万股，银华3基金抱团持有6960万股。尽管今年首季，重仓的基金数量减少2只，持股的数量略降2.6%。然，累计重仓的数量仍达到了11416.71万股。

　　记者仔细梳理发现，重仓一汽轿车的名册中不现华宝兴业行业精选、汇丰晋信2026、交银保本混合和银华优质增长4只基金身影，而广发大盘成长和泰达宏利集利A2基金却力挺该股。其中，广发大盘成长豪赌3820.41万股，重仓数量蹿升第2，仅次于银华核心优选。

　　重仓一汽系基金浮亏2.7亿元

　　可惜的是，尽管，一汽旗下3只个股最近不断发力，但对于此前的跌跌不休仍是杯水车薪。

　　根据数据显示，二季度以来截至7月8日收盘，上证指数跌幅为4.45%，一汽夏利下跌3%，而一汽富维的跌幅超10%，一汽轿车更逾12%，值得注意的是，同期，申银万国行业23个行业，交运设备区间涨跌幅为-4.92%，跌幅排名第9。.这也意味着，3只股票，仅一汽夏利跑赢上证指数和行业指数。

　　假设一季末资产配置仍未发生变化，重仓3只股票的10只基金损失惨重，累计浮亏26812.5万元，银华核心价值优选浮亏9808.8万元摘得桂冠，且占该基金二季末资产净值的0.64%。二季度以来截至7月8日，该基金复权单位净值增长率为-6.65%，排名同类392只基金中的371名。

　　此外，排名第二的是广发大盘成长受累一汽轿车，该基金浮亏7679.03万元，占该基金二季末资产净值0.71%，排名同类偏股基金倒数第5.。形成鲜明对比的是，该基金一季度复权单位净值增长率为-0.84%，业绩排名同类基金业1/3。

　　庆幸的是汇丰晋信2026。一季度，该基金撤资一汽轿车和一汽富维，二季度以来截至7月8日收盘，该基金复权单位净值增长率为-1.77%，排名同类392只偏股型基金的142名。

　　专家看好未来前景

　　尽管一汽的重组已提上日程，然而，伴随着汽车行业的增速放缓，一汽轿车和一汽夏利2家公司在今年一季度也是增量不增利，纷纷发布业绩预减公告，一汽夏利称，公司一季度实现营业收入30.49亿元，同比增长13.46%；归属于上市公司股东的净利润达0.51亿元，同比下滑75.66%。一汽轿车也发布公告称，公司实现营业收入95.86亿元，同比增长13.73%；归属于上市公司股东净利润3.92亿元，同比下降44.16%。

　　一汽未来的前途又将如何，重仓的投资者能否获得预期的回报呢？

　　对此，西南证券的汽车行业研究员刘峰在接受《证券日报》基金周刊记者采访时表示，兼并和重组对于今年的汽车业有着明显的提振作用。刘峰提醒记者，一汽作为共和国的长子，改制后一直存在诸多问题，发展也相对落后。而即将实行的整体上市，对这2家上市公司属重大利好消息。预计会有新的一轮涨幅。

　　此外，刘峰强调道，机构的此番加入也可能为今后的股权置换埋下伏笔。整体上市后，子公司股权收回母公司。考虑到行政划拨，资产重新确定价格后可能会增值。而当前的估值偏低，是一个不错的购买时机。

　　记者进一步考察上市公司一季报，3只个股的前十大流通股东中均有基金现身。

　　一汽轿车中前十名无限售条件股东中有5只基金。其中第二大和第三大股东分别为银华核心价值优选和广发大盘成长。一汽夏利前十名无限售条件股东中中更有6只基金现身，2只为银华系，4只为易方达系。而在整体上市后，股份也将全部注入一汽股份。如此一来，对这些重仓的基金是否有影响呢？

　　对此，刘峰解释道，尽管盘子大了，股份多少不会变化，但所占的份额会有不同程度的减少，一汽也可能会考虑给予一定的补偿。

　　科伦药业（002422）9笔大宗交易接盘方全部是机构席位，卖出方全部为华泰证券（601688）南通如东人民路营业部

　　从6月14到6月29日，短短12个交易日科伦药业有4个交易日登上深交所的大宗交易平台，其中6月14日和29日这两个交易日一共有9笔大宗交易，合计成交了615万股，成交金额高达3.37亿元。值得注意的是这两个交易日9笔大宗交易接盘方全部是机构专用席位，卖出方全部出自一个营业部华泰证券南通如东人民路营业部。

　　2011年科伦药业一季报显示，进入其前十大流通股股东的最低持股量是38.85万股，考虑到二季度实施了“10送10”分配方案，则最低持股量折算是77.7万股，大宗交易的615万股远高于此，机构买入意愿强烈，抢筹凶猛。

　　上述615万股科伦药业的卖方营业部均为同一个，因此卖方很可能出自同一股东，而减持时点恰好在6月3日首发原始股东解禁之后，备受市场关注。科伦药业回应，这是小股东的减持，不涉及高管。

　　科伦药业大宗交易机构疯狂抢筹

　　2011年6月14日，科伦药业6笔大宗交易，合计成交255万股，成交价都是54.62元，折价率4.14%，合计成交金额为1.39亿元。卖出方全部是华泰证券股份有限公司南通如东人民路证券营业部，接盘方全部为机构专用席位。

　　2011年6月29日，科伦药业5笔大宗交易，合计成交360万股，成交价都是55元，折价率6.8%，合计成交金额是1.98亿元。卖出方全部是华泰证券股份有限公司南通如东人民路证券营业部，接盘方全部为机构专用席位。

　　“一般来说，对于4%或者6%的折价率并不说明什么，有的大宗是输送筹码，有的是内部换手，所以无所谓折价。对于科伦药业股东大宗交易减持，机构接盘，这个折价率说明机构还是比较看好的，本身公司质地就不错。”一业内人士说。

　　科伦药业一季度末十大流通股股东最小持股为38.85万股，考虑到二季度实施了“10送10”分配方案，则最低持股量折算是77.7万股，大宗交易转让股票数量远高于十大流通股东最小持股量，这么大手笔接盘的到底是何方资金呢？

　　“考虑到科伦药业上市以来前十大流通股股东一直全都是基金，基金对这个股票一直特别青睐，因而这几次大宗交易接盘方很可能是基金，当然在公开数据没有公布前这只是猜测。”一券商分析师告诉理财周报记者。

　　今年一季度，科伦药业前十大流通股股东全部为公募基金，广发2只产品，合计持有691.63万股；富国2只产品，合计持有588.04万股；嘉实3只产品，合计持有337.29万股；景顺长城2只产品，合计持有124.03万股；华夏1只产品，持有53.19万股。

　　“市场上能拿出这笔钱的人实在是太多了，从大宗交易情况来看，没法推测是哪种机构所为。”德圣基金研究中心总经理江赛春对理财周报记者表示。这只能说明市场主流资金对科伦药业目前估值的认可，对以后前景的看好。

　　行业龙头质地好机构为何如此看好科伦药业？

　　“科伦药业质地好，行业龙头。”业内人士向理财周报如此评价道。

　　科伦药业主要从事大容量注射剂系列药品的研究、生产与销售，并生产其他剂型的药品，包括粉针、冻干粉针、小水针、片剂、胶囊剂、颗粒剂、口服液等，以及原料药的生产与销售。

　　“科伦药业在大输液市场占有率为33%，超过第二名十几个百分点，在行业中处于绝对的龙头地位。”天相投顾医药行业分析师彭晓向理财周报记者表示，“大输液行业讲求规模效应，技术壁垒不高，依靠成本制胜，科伦药业成本控制非常出色。此外，目前科伦药业已经完成了全国布点，在全国招标中具有优势，这也保证了公司以后的快速发展。”

　　公司从2007年起筹划新疆项目，该项目包含4800吨硫氰酸红霉素和9000吨抗生素，共设计4.18万发酵立方米，1.38万吨产能规模。

　　新疆项目要实现1.38万吨产能，每年需要提供110万吨煤炭、46万吨玉米、采水2014万立方。而公司在地域上和资源上都具有强大优势。

　　天相投顾彭晓告诉理财周报记者：“科伦药业新疆项目的优势在于公司本身的成本控制能力以及新疆拥有丰富的低价的煤炭、粮食等资源。这将使得公司产品在市场上竞争力较强。”

　　减持为小股东不涉及高管

　　6月3日，科伦药业1.69亿股首发限售股解禁，占公司股份总数的35.31%。而本次解禁的限售股份的股东有18位，其中包括公司董事、两位副总经理、监事等四人，同时还有涌金实业集团、新希望（000876）集团、九芝堂（000989）以及其他自然人。在此次解禁的高管中，副总经理、董事潘慧解禁股数量最多，为5068.67万股。

　　科伦药业5月16日在深交所上市公司投资者关系互动平台上表示，公司管理层短期内没有减持计划。

　　科伦药业董秘熊鹰也表示，减持不涉及高管，应是其他小股东的行为，公司管理层无减持计划。


　　6月末7月初，通常是基金集中调仓的关键时期，这种现象在天山股份（000877）身上表现的淋漓尽致。6月24日至7月8日，以基金为首的主力机构在11天的时间里狂抛天山股份8.3亿元的筹码，约有15只重仓基金“割肉”逃离。天山股份无疑成为这段时间内，被基金减仓最显著的重仓股。

　　“在近期众多水泥股出现连续拉涨过程中，天山股份的走势显得十分怪异，从走势上看主力放量杀跌出货的痕迹十分明显。”一建材业证券分析师表示，“在水泥价格稳步上涨之后，水泥业被机构一路唱多，天山股份这种脱离板块性上涨独自破位下跌的走势，意味着机构主力利用概念性利好加大出货力度。在基金调仓的关键时刻，基金减持的品种往往后市走势继续疲弱。”

　　11天减筹8.3亿元 基金决然减筹天山股份

　　截至7月8日，在大盘自6月21日以来反弹的14天里，基金重仓股天山股份却是黯然失色，股价步步下滑，累计下跌10.53%；同期上证指数累计上涨6.73%，水泥板块指数更是大涨9.61%。尤其是6月24日以来，天山股份更是加快的破位下跌的步伐，在11个交易日里下跌14.68%，同期上证指数累计上涨4.07%，水泥板块指数微跌0.1%。

　　指南针机构密码数据，揭开了以基金为首的主力机构在6月24日以来对天山股份的态度一路抛售。

　　根据指南针机构密码数据：6月24日，大盘出现久违的快速反弹，上涨2.16%，创出了今年2月15日以来的最大日涨幅；当天，天山股份则下跌1.64%，以基金为首的主力机构净卖出6334.83万元，私募基金同时净买入1381.18万元；6月27日，天山股份再度下跌2.08%（当天大盘上涨0.44%），公募基金扩大减筹力度，私募基金缩小增筹力度，当天基金净卖出6444.85万元，私募基金同时净买入405.04万元；6月28日，天山股份下跌幅度扩大至3.12%（当天大盘上涨0.04%），基金净卖出该股32438.41万元，私募基金同时净买入3074.93万元；6月29日，天山股份虽然依旧大跌4.35%（当天大盘下跌1.11%），但公募基金与私募基金达成暂时共识，分别增筹1782.42万元、464.76万元；6月30日，在天山股份上涨0.42%的情况下（当天大盘上涨1.23%），公募基金与私募基金再度分化，公募基金减筹2433.73万元，私募基金增筹227.75万元。

　　进入7月份，基金在前3个交易日借天山股份股价反弹快速减筹。7月1日，天山股份开门下跌1.01%（当天大盘下跌0.1%），基金净卖出该股6491.49万元，私募基金同时净买入950.44万元；7月4日，天山股份上涨0.63%（当天大盘下上涨1.94%），基金净卖出该股2763.12万元，私募基金同时净买入785.93万元；7月5日，天山股份上涨0.56%（当天大盘下上涨0.13%），基金净卖出该股1105.61万元，私募基金同时净买入712.93万元。7月6日至8日，天山股份持续下跌，三天跌幅分别为2.11%、1.69%、1.26%，基金净卖出该股分别为15073.32万元、11169.85万元、677.37万元，私募基金净买入额分别为1542.67万元、32.27万元、-649.57万元。

　　近11个交易日里，以基金为首的主力机构合计净卖出天山股份8.315亿元，其中买入额29.692亿元，卖出额38.007亿元；11个交易日，基金仓位由35.23%，减至目前的28.74%，增仓6.49个百分点。按一季度末基金的重仓市值股基，最多约有15只重仓基金“割肉”逃离。

　　天山股份股价破位下跌 20只重仓基金伤痕累累

　　据观察，天山股份这种脱离板块性上涨独自破位下跌的走势，令重仓基金很受伤。在6月21日以来的这次反弹行情中，重仓天山股份的基金不但没有挽回损失，而使其账面再度浮亏10%以上。

　　根据基金一季报数据，天山股份被选进20只基金的前10大重仓股名单，基金合计持股5030.54万股，持仓市值合计20.59亿元，期末持仓占该股流通股比例16.29%。与上季度相比，持股基金数量增加17只，持股数量增加4627.09万股，持股市值增加19.32亿元。20只基金中有19只为新进持有，另有1只基金对其进行增持。

　　遗憾的是，天山股份令青睐的基金大失所望。二季度该股累计下跌12.31%，截至6月30日持股市值减至17.88亿元，浮亏2.71亿元。

　　据公司一季度资料显示，在其十大流通股中机构持仓市值最高的是广发大盘成长共持有1249.96万股，该公司自去年一季度新建仓371.49股后每个季度均保持着增仓操作，至今年一季度已稳居十大流通股东的第二位置。在二季度，广发大盘成长浮亏6737.31万元，成为重仓天山股份浮亏第一基金。今年一季度嘉实策略、华夏优势、申万巴黎新动力、广发聚富、华夏蓝筹核心等多只基金在该股前十大股东名单中亮相。其中华夏的两只基金共计加仓股数超过900万股。从走势上看，天山股份二季度最高价为42.58元，最低价为33.3元，区间加权平均价格37.89元。如果按照区间平均价格计算，今年一季度新建仓基金或已全线套牢。

　　在6月21日以来的这次反弹行情中，天山股份的破位下跌令重仓基金合计浮亏3.57亿元（假设二季度以来基金仓位不变）。其中广发基金旗下的广发大盘成长、广发聚富两只基金分别浮亏8874.75万元、3301.4万元；嘉实基金旗下的嘉实增长、嘉实研究精选两只基金分别浮亏2526.05万元、1184.05万元；申万菱信旗下的申万菱信新动力、申万菱信新经济、申万菱信竞争优势三只基金分别浮亏3379.59万元、1334.95万元、145.48万元。

　　《证券日报》基金周刊重点观察了6月24日天山股份大跌以来，重仓基金的业绩表现，发现18只偏股基金平均回报率为4.41%，跑输359只偏股基金同期5.5%的平均回报率；且仅有1只重仓基金（长信量化先锋，仅重仓该股20.2万股）跻身同侪前1/3，同时却有10只占比逾半数的重仓基金落后至后1/3，包括博时价值增长、广发聚富等跻身上市公司“前十大”的基金。

　　区别对待保障房概念 基金增减水泥股比例21：4

　　尽管天山股份股价下跌势如破竹，但券商依旧对此给出较高的评级。中金公司7月7日发布的研究报告称，由于6月公司价格已经恢复至较高水平，预计吨净利接近100元，并可在7-10月维持，维持2011-2012年每股收益2.6元和3.56元的盈利预测。具备长期投资价值，维持“推荐”的投资评级。银河证券也坚称，未来3年天山股份业绩超预期是大概率事件，短期内对股价波动不会改变公司的投资价值，同样维持“推荐”评级。

　　其实，由于涉及保障房建设概念，众多研究机构近期发表研报表示对水泥板块看好。

　　申银万国7月8日发布2011下半年投资策略指出，供给拐点抵御需求风险，建材行业行业继续向好；广发证券（000776）7月7日发布报告称，水泥企业盈利能力已到达一个新的平台，未来盈利能力能够持续，水泥股仍然有较大上涨空间。上月末，华泰证券（601688）、长江证券（000783）均表示，“水泥行业正处于向成熟期过渡的过程中”，保障房大量开建有望上调行业盈利。

　　随着水泥股的躁动，不少机构再次加码水泥股，但作为市场上最大的投资机构，基金表现出一定的冷静，对个股的选择很有讲究。

　　根据指南针机构密码数据，6月21日以来的反弹中，以基金为首的主力机构增仓21只水泥股，占水泥板块25只股票总数的84%。其中基金增仓葛洲坝（600068）6.9亿元、增仓冀东水泥（000401）3.4亿元、增仓江西水泥（000789）2.71亿元、增仓福建水泥（600802）2.56亿元；另有塔牌集团（002233）等5只水泥股增仓1亿元以上。相反，基金却对天山股份减筹8.23亿元、减持青松建化（600425）3.87亿元、减持祁连山（600720）1.21亿元。

　　对于基金迅速减筹天山股份，一建材业证券分析师分析道，“在水泥价格稳步上涨之后，水泥业被机构一路唱多，天山股份这种脱离板块性上涨独自破位下跌的走势，意味着机构主力利用概念性利好加大出货力度。在基金调仓的关键时刻，基金减持的品种往往后市继续破位下跌概率极高。”

　　机构观点和市场情绪的转变之快常常让人目瞪口呆。6月上旬，机构还是“哀鸿遍野”，但下旬以来，随着股指触底反弹，看多之声已经是一浪高过一浪。

　　从6月底、7月初公布的券商中期报告来看，多数券商较为一致地表达了对下半年股市的看好。不过，作为买方的基金，整体则显得谨慎许多。尽管也有部分基金公司对下半年行情偏乐观，但与券商集体看多相比，基金经理对下半年市场的判断却冷热不均。

　　“他们看得太乐观了”

　　因为有券商集体错判的先例，一些基金对于近期券商高度一致的看多观点心存警觉。“多数卖方认为7月7日这次加息属于预期之中，利空出尽。卖方对加息点评高度趋同，值得警惕。”一位基金经理表示

　　“下半年上证综指有大约500点的上涨空间”，“沪深300估值目标为12到19倍，对应的上证综指点位可看高到3400到3500点”，“七月突围，提升6个月上证综指目标至3500点”……6月中下旬以来，券商中期策略密集发布，乐观声音成为压倒多数。虽然个别券商提出“不认为股票市场具备大幅度上涨的空间”，但是这些不同声音基本被淹没在了看多洪流中。

　　相比于券商接近乎集体性的热情高涨，基金阵营却出现了较大的分化，虽然不乏乐观派，但相当部分基金经理的心态和表现却平静、谨慎很多。

　　“现在卖方看到3500点、3800点的都有，我觉得他们有点过于乐观了。目前来看，指数有这样大幅上涨的可能性比较小。”上海一位基金经理并不讳言他与券商观点的分歧。

　　在他看来，即便通胀如市场普遍预期的逐步回落，市场也看不到趋势性机会。前期政策紧缩的效果会逐步在实体经济上得到反映，企业盈利增速上的亮点不多，难以提供给市场令人惊喜的东西。而一旦出现另外两种情况，市场表现只会更为糟糕：如果通胀继续爬升，看不到回落的迹象，那么只能迫使央行继续采取严厉的措施，这将意味着股市还没有到底；如果在经济增速回落的同时物价也迅速回落，那么这种“硬着陆”意味着社会需求快速萎缩，危险程度更高。虽然出现后面两种情况的概率偏小，但也不能不保持关注。

　　“每个人看问题的角度不一样。有人觉得上证指数年内能涨到3500，他们也有自己的逻辑，那就是：我们正在度过一个最艰难的时点，过了这个阶段，一切都会一马平川，CPI回落，政策紧缩力度也会有所放松，去库存的过程也快结束了，经济又要开始起飞了。这固然是一个令人向往的美好结局，但是如果我们重新去审视一些问题，就会得出不一样的结论。”深圳一位基金经理表示。

　　因为有此前券商集体错判的先例，一些基金对于近期券商高度一致的看多观点心存警觉。“多数卖方认为7月7日这次加息属于预期之中，利空出尽。卖方对加息点评高度趋同，值得警惕。”诺德基金一位基金经理表示，在加息靴子落地后，后期市场仍需检验两个因素，即7月中下旬中央政府对下半年政策定调是否出现一定程度放松，以及8月份开始后经济活动走出淡季的情况。

　　当然，也有和券商同样乐观甚至更为乐观的基金经理。“我个人是比较乐观的，之前无论是对经济还是对通胀的预期，都到了很差很差的地步，未来必然有改善的空间。政策上，则只有一种可能：那就是放松，只不过是什么时候放松，以什么节奏、形式放松的区别而已。并且，A股在估值上也是有吸引力的。”上海一位基金经理表示。他甚至认为，本轮上涨可以视作反转。不过，相对于券商，如此乐观的声音在基金圈子内相对偏少。

　　基金经理忧从何来

　　为什么在券商压倒性看多的时候，态度谨慎的基金却大有人在？

　　“最大的担心还是在于政策。”上海一位基金经理对中国证券报记者表示，下半年政策变化仍然比较复杂，因此操作上还是谨慎些。虽然市场普遍预期政策已经处于紧缩后期，未来存在较大的放松可能性，但是放松时点、力度都存在很大的不确定性，由此对市场的影响也可能差之毫厘、谬以千里。

　　“比如说，我会担心政策一旦放松得太早了，通胀因此抬头，这样反而会引发市场的担忧。”正因如此，他认为，在通胀仍处高位、政策进入观察期的三季度，预期市场整体还是以震荡为主，大盘要彻底转势，需要等待宏观信号进一步的确认。

　　深圳一位基金经理则认为，政策的变化未必会和市场预期一致。“有种观点认为，既然经济增速已经下来了，很多中小企业都已经承受不了这么高的利率，快倒闭了，因此政策收紧就要到头了。我对此是持保留态度的。货币发行量在2008年、2009年一路蹿升，现在整个货币供应量依然宽松，并不是说已经紧缩到极致而应该放松。”

　　他对中国证券报记者分析说，券商看多的逻辑无非是两个：一是经济即将筑底企稳，二是随着通胀见顶回落，收紧的货币政策将有所放松。而他认为，一方面，为应对全球性的金融危机，政府在2008年底推出了4万亿财政刺激计划，而到2009年三季度又开始提高存款准备金率，这种刺激和调整可谓将经济危机“压扁”了。在这种情况下，再根据经济周期去做投资，实际上过往经验的参考作用已经不大，目前不可能像以前那样判断经济已经见底。另一方面，政策也不可能有大的放松，顶多就是在部分领域微调。“既然这两个乐观的理由我都不太认同，就有理由保持相对谨慎的态度，市场可能还将经历一个震荡的过程。”

　　而另一位深圳基金经理更是担忧政策会超调。“通常调控政策都是在一些经济数据出来之后有一些新的动作，这种调整具有一定滞后性。目前有人乐观的一个原因是认为年内不会再加息，但我认为，再加一次息也是有可能的。”

　　这位基金经理进一步表示，目前的经济格局，注定不可能有一波很大的行情。他对经济前景并不是很担忧，但是认为流动性制约会是压制市场表现最关键的因素。“首先要重新审视的就是，CPI回落以后，是不是马上会把流动性释放出来。目前我国M2的存量太大，流动性释放边际效应会递减，对股指的推动作用有多大还很难说。”另外，他认为，目前中国经济正处于转型之中，未来依靠什么作为经济持续发展的新动力，也不是特别明朗。

　　一位基金经理表示，目前的经济格局，注定不可能有一波很大的行情。他对经济前景并不是很担忧，但是认为流动性制约会是压制市场表现的最关键因素

　　两方缘何貌合神离

　　此次采访过程中，中国证券报记者明显感受到，近期券商对市场的看法整体上比基金乐观。另外一个发现是，不少基金经理并不是非常看重券商报告。

　　理论上讲，券商和基金公司，作为研究报告的卖方和买方，它们有一个共同的目标：为投资提供帮助。前者是以自己的研究实力获得买方的认可；后者则是挑出最可参考的研究，做出正确的投资决策。正是对研究报告质量的要求，让他们成为利益一致的盟友。

　　然而，记者发现，这紧密联系的两方，要做到亲密合作实际上并非那么容易。由于对券商报告的不认可或者不够认可，不少基金经理表示，并不是很在意券商中期策略中的市场预判，日常工作中的研究和投资决策，也不会过于依赖券商的报告。

　　“今年我并没有参加券商的中期策略报告会。一个原因是，平常与券商的沟通比较频繁。在开策略会之前，我们就可以了解到他们的想法。他们会主动来路演，我们也可以就自己感兴趣的东西，邀请他们来交流。另外一个原因是，在报告会有限的时间内，实际上是展开不了讨论的，沟通效率并不高。”深圳一位基金经理表示。

　　一位资历较深的基金经理对券商报告更是嗤之以鼻。“券商的中期报告预测市场变化，能管一个月就不错了。说得刻薄一点，有的预测就像是算命。”据这位基金经理观察，券商报告在看多的时候，往往晚于股市表现。而且，券商报告看好的程度会超过市场平均水平；券商在看空的时候，往往市场已经下跌，而且其悲观情绪比市场平均水平更甚。

　　至于券商的点位预测，国内一家中小基金公司的基金经理表示，对点位并不是特别在意。虽然基金公司也会预测点位，但市场总有许多未知因素，所以，预测点位并没有太大意义。很多时候，这可能只是为了应对别人的询问。

　　还有基金经理指出，一些券商的经济学家也开始预测股市变化，这是很不好的现象。经济学家做好经济研究就已经很不容易，再来做预测点位这种本来就充满偶然性的事情，实在让人难以理解。

　　不仅如此，今年发生的“双汇瘦肉精”、“宝安石墨烯”等一系列“券商研报门”，也让基金经理在参考券商研究报告时心有疑虑。多位基金经理表示，自己在做决策时并不会依赖券商研究报告，最终还是要依靠基金公司自己的研究力量和基金经理的分析判断。

　　不过，券商也有无奈之处。有业内人士表示，作为卖方，券商在做策略时不得不考虑作为买方的立场。比如，A股基本上还是做多才能赚钱的市场，在唱空市场或个股时，总是可能损害某些基金公司的利益。所以，部分券商可能会考虑研究业务的收益，而不发表意见或改变其本来的研究观点。而对自身独立判断和观点的不坚持，又损害了券商报告的可信度，从而使券商报告失去另外一些客户的信任。

　　复杂的利益纠结，无疑削弱了券商研究对基金公司的影响力。在基金公司苦练内功、加强自己的投研团队建设的情况下，基金公司与券商观点的明显差异并不让人意外。券商“热空气”与基金“冷暖流”的交锋，无疑是对基金公司加强研究的一个重要肯定。

　　对于券商的点位预测，国内一家中小基金公司的基金经理表示，虽然基金公司也会预测点位，但市场总有许多未知因素，所以预测点位并没有太大意义来源证券日报)