申万菱信基金：A股进入观察期 下阶段不必过度悲观

　　尽管市场上部分声音认为此次下跌是由国家继续维持偏紧货币政策、资金面紧张等因素导致。不过，我们认为，从当前CPI、经济整体形势来看，目前市场可以说已经正式进入观察期，投资者对下阶段市场不必过度悲观。

　　具体分析来看，首先，经济环境方面：上半年经济增速总体平稳，景气程度从二季度开始下滑，但是下滑的程度较为缓和。我们认为，目前经济景气处于底部区域当中，四季度随着保障房、水利投资的实施以及库存周期调整的结束，经济景气或将稳中有升。其次，CPI方面：自去年10月以来，经历了多次上调存款准备金率和加息后，通货膨胀继续高企的势头有望减弱。我们预计，从8月开始CPI 同比数据有望逐级下行，但是下行的力度目前难以清晰判断，仍需观察货币政策的变化。基于对通货膨胀的严峻性，预计三、四季度货币政策不会出现明显放松。

　　总体来看，由于估值已经处于底部区域、在预期经济景气触底回升以及CPI 下行的背景下，我们认为，市场资金面整体紧张仍将是接下来一段时间抑制市场的核心因素，加上大小非减持以及扩容压力犹存，以及外围环境不确定性继续存在，货币政策偏紧的可能性较大。因此，我们认为，A 股下阶段由于制约因素较多，整体呈现区间震荡的态势。关键在于通过自上而下精选个股，可重点关注：产业景气回升的低估值板块、调整到位具有真正高成长潜力的新兴产业相关个股、需求端稳定而供给端受到不断控制的传统产业板块、产业集中度不断提升的龙头公司等。

　　责任编辑：徐丽平

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