交银双利李家春：债市或率先迎来转机

　　近来，各期限品种债券以目前价格折算的到期收益率已创近年新高，部分品种的收益率已升至历史最高水平。正在发行的交银施罗德双利债券基金拟任基金经理李家春认为，债市收益率高企的主要原因在于货币政策的逆周期性调节，导致债券市场利率风险和流动性风险同时爆发。当前市场情况与2008年下半年债券牛市之前的情景相似。随着货币供应量、经济增长、通货膨胀这三个高峰的逐步回落，下半年政策可能出现转变，债市可能会在政策发生转变之时率先迎来转机。

　　李家春表示，机会首先在利率产品，主要是中长期的国债、金融债等信用风险比较低的利率产品。利率产品收益率的历史走势在7月份已经进入了最后的爬升阶段，而且因为市场担忧或超预期的利空，市场过度反应了对升息的预期，因此目前是比较好的建仓机会。随着政策暂时转向观望，利率产品的收益率开始停止上升，转为稳定及回落，会对市场带来较好的支撑。

　　信用产品方面，今年7月份以来，市场关于信用债的一些利空消息，使得信用债收益率快速爬升。通过对历史数据进行分析可以发现，由于市场对信用风险的担心，信用债的收益率已经创出新高，利差接近金融危机时的水平，某些种类和期限的信用债甚至超过了金融危机时的水平。李家春认为，信用产品的投资机会可能略晚于利率产品，但随着风险的慢慢消化，信用债利差在未来将会保持相对平稳。在今年年底前后随着资金面的转变，市场对于信用债的需求会慢慢恢复。（黄淑慧）