利益链断裂的思考

　　其实，除了投资策略之外，更值得反思的是阳光私募这根利益链条本身。在严打内幕交易和操纵股价的背景下，这根利益链条已现裂缝，随之而来的则是传统盈利模式的覆灭。2011年结构化阳光私募产品冠军张超，就是其中一例。

　　“张超出事之后，我们手头上准备的好几个项目 都已经停了，不敢再弄。”一位业绩还算不错的私募告诉记者，昔日私募冠军张超出事源自一位研究员。当时，西藏发展收了某上市公司一座矿。该研究员在获知此事之后，以邮件的形式发给了张超。张超随即和一帮资金合谋拉升西藏发展获利丰厚，其产品净值可能正是因为这笔交易得以飙升。但上述研究员东窗事发，把张超给抖了出来，整个利益链就此崩溃。“以后，这种事是干不了啦，但也还没想出别的盈利模式。股市赚几个钱不容易，不确定的东西不敢搞，现在确定性没保障，所以只有干歇着了。”

　　如果仔细观察昔日表现较好的私募，可以发现一个共同点：他们的第一只产品通常都做得非常好，接下来的产品净值表现就乏善可陈了。业内很多投资人士认为，第一只产品的业绩是“做”出来的，无法真正体现这些私募的水平。随着规模的扩大，他们的驾驭资金的能力和真实的投资水平就会慢慢浮现。在这种高净值背后，或许也有一条类似的利益链，即在发行第一只产品时，通过某种事件驱动和帮忙资金的努力，将净值打上去，以吸引很多资金发行更多产品，但这根利益链很快就断裂了，而且重塑的机率越来越低。

　　“如今，也有一些私募产品想通过某种途径"起死回升"，但没人敢越界造次，张超、李旭利、郑拓等人的事让整个私募界对内幕交易和操纵股价充满了警惕，整个传统的利益链条目前都已经断裂。现在，我们要思考的是以后怎么办。”上述私募人士说，“说什么控制风险、加大价值挖掘力度，都是台面上的话。其实，控制风险和发现价值都是强调信息的准确性，但有些信息现在不能用。”

　　“还是要在行业信息上多做些文章，很多个股信息容易触及内幕交易，但行业和板块的还可以，比如浙江东日和沙河股份，拉那么多个涨停板也没人查，炒的就是"金改"。多在这些方面做点文章，或许会有超额收益。”某业绩不错的私募说，“其实时下热炒的超级本概念也是这个路子。”