QDII二季度投资攻略

　　“科技股泡沫？多大泡沫？理由并不充分吧？”一位投资美股的QDII基金经理在听到第一财经日报《财商》（微信号：caishang02）记者提到日前市场上一些关于美国科技股泡沫的讨论时，斩钉截铁地说，“美股这波下跌应该只是技术性调整。”

　　多家第三方研究机构在对接下来QDII的投资展望中，也大多表达了乐观的预期，在他们看来，美股牛市并未到结束的时候。

　　在暴跌恐慌中，美联储主席耶伦挺身而出，为美联储的极度宽松政策进行了全面辩护，本周二，美股启动反弹，强劲攀升。

　　美股调整是否就此告一段落？“港股通”的渐行渐近又为主攻港股市场的QDII基金提供了哪些机会？QDII的投资者该如何分配手中的筹码呢？

　　美股调整多只QDII净值受创

　　对不少QDII的投资者而言，过去的一年无疑是投资QDII以来甜蜜的一年，当然，这也只是选对了QDII品种的投资者。

　　2013年，一直以来默默无闻的QDII基金在美股大涨的背景下悄然“收复失地”。Wind数据统计显示，2013年全市场74只QDII基金（分类单独计算）平均收益为5.07%，其中有44只基金盈利，30只亏损。全年涨幅最大的广发亚太精选去年累计上涨了43.43%，全年累计涨幅超过20%的QDII基金达到了11只之多。首批出海的QDII基金中也在去年获得了不菲的收益，其中工银瑞信全球配置和华宝兴业中国成长分别大涨了19.08%和19.50%，摆脱了出海以来一直亏损的命运。

　　但是，3月份以来美股的一波“倒春寒”，让不少QDII投资者又是倒吸了一口冷气。

　　上周五，美国纳斯达克指数暴跌2.6%，自今年3月6日创下4371.71点的高点以来，纳斯达克指数在这波调整当中最大跌幅达到了6.38%。与此同时，重点投资美股的QDII基金净值也出现了大幅缩水。Wind数据统计显示，截至4月9日，纳入统计的102只QDII基金当中，就有48只净值出现负增长，其中有21只跌幅超过3%，跌幅榜第一位的国泰美国房地产开发更是下跌了7.53%。

　　好不容易投资QDII赚了点钱，“科技股泡沫论”又开始甚嚣尘上，甚至有人将其与2000年的科技股泡沫相提并论，在净值连连下跌的同时，手持QDII的投资者又如何能淡定得下来？

　　技术性调整还是牛市结束？

　　美股的这波下跌是否预示着美股牛市已经宣告结束？

　　自从2009年3月9日收盘点位创下676.53的最低纪录以来，标普500指数已累计上涨了1200点，涨幅为178%。

　　晨星（中国）研究中心在日前发布的二季度QDII基金投资策略中表示，美股整体估值处于52周以来偏高水平，其中科技行业相对估值最高，QE缩减和高估值可能带来短期震荡。

　　“在我看来，这只是一个持续上涨了一年多的市场必然要经历的一波正常的技术性调整。”广发基金国际业务部副总经理邱炜对第一财经日报《财商》（微信号：caishang02）记者说。

　　对于美股特别是科技股的这波调整，邱炜表示，主要的导火线是市场对耶伦在3月20日的首秀表现有一定的误读。其次，科技股较强的涨势本身也需要调整释放一些获利盘，而对加息时间的猜测触发了这一回调。

　　邱炜进一步指出，从2012年初以来，纳斯达克指数仅有在2012年的3月中和9月中分别调整了两个月，幅度均为12%～13%，当时是美债降级和欧债危机引发的。自从2012年11月中旬开始，纳指100一路涨到今年3月份，中间虽有调整，但都没有超过5%，时间也在一个月左右，就是2013年5月份市场对QE退出恐慌的时候也就一个月5%的调整，这次也调整一个月了，最大下跌幅度7%以内。

　　“目前看不到任何大幅调整的理由，无非是涨多了回调，美国市场成长价值的转换不像A股二八现象那么绝对，美股市场的资金充裕，成长股调整后肯定还是资金追逐的目标。”邱炜说。

　　从历史来看美股遭抛售很常见，没必要慌张。他指出：“由于我们2012年末以来还未见证回调，需要提醒市场观察人员回调发生的频率。1900年以来，数据显示的回调频率如下：1.5%幅度的市场回调：每年3次；2.10%幅度回调：每年1次；3.20%幅度回调：每3.5年1次。”

　　高盛首席股市策略师David Kostin预计，尽管已持续五年牛市，但标普500指数未来一年还将上涨3%。他指出，美股五年牛市主要有三大驱动力：一个是利润反弹（增59%），一个是市盈率扩张（增25%），还有一个是每股盈余增加（增16%）。

　　二季度QDII攻略

　　“如果没有在高位卖出的话，现在这个时候没有必要再抛售美股QDII了，现在看来，调整已经暂告一段落了。”一位投资美股的QDII基金经理对第一财经日报《财商》（微信号：caishang02）记者说。

　　“我们继续看好科技股的投资前景，回调为投资者创造了一个好的上车机会。”邱炜也指出，科技股基本面未变，人们生活仍然处在加速被科技公司影响的趋势下，科技公司通过O2O和新的各种硬件（比如可穿戴设备和新能源汽车），逐步地跨过电脑屏幕的界限，未来将大规模接管人们的生活。我们依然看好美股科技股投资前景，从估值、流动性和经济复苏角度看，依然充满价值。

　　好买基金研究中心分析师曾令华也对记者表示，目前来看，现标普指数2014年动态PE为15.8倍，纳指去年21倍，2014年动态18.4倍，估值合理。

　　“美国市场仍是QDII投资的不错选择。美国上市公司业绩增长还在持续，等到哪一天美股只涨估值不涨业绩了，才是考虑撤出的时候。”曾令华说，此外，美元指数看涨，人民币短期贬值，且贬值幅度有限，主要是打破单方面升值的预期。基金经理若能较好把握外汇波动趋势，从而选择好外汇交易的时点，那么人民币汇率波动性增加则是对QDII基金利好。

　　与此同时，曾令华指出，“港股通”渐行渐近对主攻港股市场的QDII也是极大的利好。

　　曾令华表示，日前A股和港股的市场具有不同的特征，最典型的就是在港股大盘股溢价，小盘股折价，A股市场则反之。港股的成交不活跃，也是造成这个现象的原因之一。互通之后，港股的活跃度增加，加上A股的原有投资者爱炒小的特点，对港股的小盘的重估会带来机会。

　　曾令华指出，在这个时点选择主攻港股市场的选股能力强的QDII，也能搭上“港股通”的顺风车。

　　Wind数据统计显示，去年年报中香港地区投资市值占基金资产净值比例超过50%的QDII基金共有14只，其中去年净值涨幅居前的基金分别是广发亚太精选（涨43.43%）、富国中国中小盘（涨39.11%）、博时大中华亚太精选（涨20.95%）和华安香港精选（涨20.81%）。

　　作者：黄婷

　附表 主要投资于香港市场的QDII（部分

   ）简称 香港地区 2013年 今年以来

　　投资市值 累计单位 累计单位

　　占比(2013 净值增长 净值增长

　　年报,%) 率(%) 率(%)

　　华夏恒生ETF 98.74 1.40 -1.50

　　易方达恒生 97.51 -6.74 -3.36

　　H股ETF

　　嘉实恒生 2.46 -6.00 -3.51

　　中国企业

　　华安香港精选 84.97 20.81 1.50

　　富国中国 84.10 39.11 2.30

　　中小盘

　　华宝兴业 83.94 19.50 1.41

　　中国成长

　　嘉实海外 79.49 7.33 -2.12

　　中国股票

　　广发亚太精选 66.41 43.43 2.71

　　华安大中华升级 65.60 19.64 5.32

　　海富通海外精选 62.40 9.78 -1.50

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