2012年7月，由过去老瑞福进取转型而来的瑞福进取，注定与众不同。它的过去，是
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截至6月27日，瑞福进取的市价为0.587元，单位净值为0.691元，折价率为15.05%，这意味着以0.587元的价格，买到0.691元净值的瑞福进取基金。作为折价最高的杠杆指基，瑞福进取有其特别之处。
瑞福进取是母基金国投瑞银瑞福深证100指数分级基金的杠杆份额，母基金跟踪的指数为深证100指数，由原瑞福分级于2012年7月到期转型而来，该基金的优先份额为瑞福优先，瑞福进取和瑞福优先的份额比例为1:1。
瑞福优先的约定收益为一年定存基准利率+3%，按目前的利率情况，该年化约定收益率为6%，即瑞福进取以6%的利息向瑞福优先融资，这一融资成本在分级基金中并不高。
瑞福进取的特别之处在于，分级基金基本都是A（优先份额）、B（杠杆份额）同时上市，只能合并进行赎回，两者不可单独操作申赎。而瑞福进取与瑞福优先，则是个例外，瑞福进取上市交易，不能进行申赎；瑞福优先并不上市，而是每6个月开放一次申赎。并且新的瑞福分级有3年运作期限，3年后到期（即2015年7月）后，所有份额转换为普通的深证100指数基金，均可直接申赎。
由于借钱具有期限，并且还有1年就到期，而现在市场低迷，投资者情绪不高，这被市场认为是瑞福进取折价的重要原因。从2012年8月17日上市，开盘价1元，到现在跌到0.587元，瑞福进取的价格下跌了41.3%。
不过，跌下来未尝不是机会。虽然瑞福进取只有一年的杠杆，一年内市场若是没有行情，该基金确实难有表现。但由于折价的存在，该基金还是具有一定吸引力。即使未来一年市场不涨，随着到期临近，瑞福进取的折价率也会逐渐收窄，并向净值回归，即使扣除给瑞福优先的利息，瑞福进取依然是赚钱的。
组合投资瑞福进取
瑞福进取是一款较为另类的产品，其运作模式与一般的分级指基有较大的不同，这也决定了其不一样的投资价值。
瑞福进取虽然需支付约6%的融资成本，但从持有到期角度来看，不但没有支付融资成本，而且在母基金净值不涨不跌时，还能获得一定的超额收益，这主要归功于瑞福进取的较高折价安全垫。
同时，当母基金上涨或下跌同样幅度时，其对应的涨跌幅并不相同，而是涨幅明显高于对应的跌幅。例如，当母基金净值下跌10%时，瑞福进取价格下跌23.41%，而当母基金净值上涨10%时，其对应的价格涨幅将达到34.02%。
借助瑞福进取的折价交易特征，从市场上寻找到期收益率相对较高的A类份额进行组合，可以配对成一个类似深证100增强指数基金的组合，如购买1份瑞福进取，同时购买0.8883份招商商品A。
相比普通的深证100指数基金而言，这个组合由于具有以下几方面的优点，因此能实现较好的增强效果。因为，首先折价买入瑞福进取，到期可实现收益增厚；其次，A类份额到期收益率较高，覆盖瑞福进取的融资成本后，仍然能有一定的剩余。通过将瑞福进取与商品A进行合适配对，年化增强收益率能达到6.7%左右。
另外，还可以通过将瑞福进取与银华稳进进行组合，以形成一个带有对冲机制的深证100指基的组合，购买1份额瑞福进取，再搭配1.2768份额银华稳进，该组合借助“1份额瑞福进取+0.8961份额银华稳进1.8961深证100指数基金”，并利用银华稳进的深证100向下看跌期权价值来进行对冲。
根据测算，当一年内银华稳进发生向下折算，组合的年化收益率均在10%以上。当在持有到期过程中，未发生低折事件，深证100指基的涨幅分别为5%、10%、15%、20%时，组合的年化收益率分别达到15.88%、15.23%、15.48%、18.83%。 （作者为华泰证券（行情，问诊）基金分析师）
作者：刘明来源中国基金报)
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