六新股"白菜价"发行：长白山PE超标申购落单

　　7月22日，第二批6只新股发行定价已揭开“盖子”。当天，包括长白山(603099.SH)、台城制药(002728.SZ)、天华超净(300390.SZ)、川仪股份(603100.SH)、康尼机电(603111.SH)、中材节能(603126.SH)在内的6家IPO公司均公布了上市发行公告。

　　上述6只新股每股发行定价分

相关公司股票走势

• 北特科技
• 海通证券

　　对此，申银万国研究员林瑾认为，“6只新股中，仅台城制药一家定价超过了10元以上。因此，此轮绝大多数新股还是具有绝对低价的优势，并给新股未来上市预留了足够多的安全边际。”

　　林瑾还称，就网下申购资金的要求来看，由于本轮新股中有不少新股的绝对发行价较低，因此，总体隐性打新门槛也呈进一步下降态势。

　　“我们初步测算，隐性门槛约在1200万元至2700万元之间，平均约2000多万元；而平均申报上限额近2.3亿元，若全部按上限参与，则需动用逾25亿元的申购资金。”林瑾表示。“至于网下配售比例估计，根据6月份新股网下配售情况，虽然新股涨幅超过预期，但考虑了中签率的年化收益率不及预期，部分机构可能选择降低申购规模。届时，网下中签率大概率可能略有上升。”

　　相比之下，6只新股中，仅长白山一只新股由于发行市盈率落在行业平均市盈率之上，其网上申购时间推迟至8月13日。公司也成为了继北特科技(603009.SH)之后近期第2只推迟发行的新股。

　　据该公司发行公告称，公司首次公开发行A股的发行价格确定为4.54元/股，对应2013年摊薄市盈率为20.25倍，高于行业平均市盈率。截至2014年7月18日，中证指数有限公司发布的该行业最近一个月平均静态市盈率为18.32倍。

　　平均发行市盈率不足20倍

　　林瑾表示，从发行定价来看，除了长白山以外，其余5只新股发行市盈率并未“超标”，甚至不少还相距“红线”甚远。6只新股平均发行市盈率尚不足20倍，为19.55倍。

　　如在台城制药当天披露的发行公告中，公司本次发行价格14元/股对应的2013年摊薄后扣非市盈率为17.50倍，低于可比上市公司2013年静态市盈率均值31.30倍，也低于行业最近一个月平均静态市盈率—截至2014年7月18日(T-3日)，中证指数发布的C27“医药制造业”最近一个月平均静态市盈率为34.48倍。

　　按照公司招股说明书披露计划，公司此次募投项目的资金需求量为32181.26万元。按本次发行价格14元/股计算的预计募集资金量为35000万元，扣除发行人应承担的发行费用预计2823万元后，募集资金净额约为32177万元，没有出现超募情形。

　　而从卖方研究机构估值来看，按公司发行2500万股来考虑，海通证券认为，预计公司2014-2016年EPS(对应发行后股本)分别为0.88元、0.96元、1.04元，合理的价值区间为17.6-22元。

　　此外，从定价、申报规则来看，林瑾认为，无论是剔除原则还是配售原则，本轮新股发行方案基本以“价、量、时”作为剔除或入围考虑的三个最重要因素，因此，在发行定价相对确定的前提下，网下投资者在申报时，“时间”要素就成为了申报是否有效的关键因素。

　　如天华超净当天在公告中就声称，对于报价等于8.66元的发行价的这一部分申报，具体按“申购数量由少到多，申购时间(以深交所网下申购平台时间为准)由晚到早”的原则来依次剔除。

　　天华超净老股转让触“红线”

　　21世纪经济报道记者还注意到，在上述6只新股中，天华超净也成为了唯一一家老股转让触及20%这一转让“红线”的公司。

　　天华超净本次公开发行股份总数量为1950万股，其中，新股发行1558万股，老股转让392万股。

　　“公司实际老股转让数量略高于我们预计数。我们测算，公司原计划发行1976万股新股中，公开发行1664万股，老股转让312万股，占比不到20%，约为15.78%。”林瑾称。

　　在第二批获准发行的11家新股中，包括天华超净和艾比森在内，仅有2家公司设置了减持预案，初始设置的减持量占发行量的比例均约为20%。同时，在原各股东的减持量设置上来看，本轮拟减持的2家新股—天华超净、艾比森则均进行“无差别”减持，即按原持股比例同比例转让老股。

　　不过，上一轮3家拟计划减持新股的初始设置则在10%-20%之间，最终只有2家实施减持，最终的平均减持占比15.3%，且均未达到最大减持量。

　　天华超净称，按本次发行价格8.47元/股、发行新股1558万股计算的预计募集资金总额为13196.26万元，扣除发行人应承担的发行费用3200.26万元后，预计募集资金净额为9996万元。这一数额刚好等于公司计划募集资金金额。

　　按照老股转让392万股、8.47元/股的发行价格计算，本次发行中老股转让所得资金总额为3320.24万元，老股东承担的承销费用249.02万元，老股转让所得资金净额预计为3071.22万元，占公司募集资金净额的比例超过了三成。

　　从公司老股转让情况来看，本次发行前的公司全体股东按照本次发行前各自持有发行人股份的比例转让老股，即股东转让老股的数量=老股转让总数×本次发行前的股东持股比例。