宝宝类产品遭遇成长烦恼：收益下降风险增加

　　支玉香 李志鹏

　　近期英国杂志《经济学人》一篇《余额宝“危险了”》将余额宝再度成为市场关注的焦点。

　　余额宝收益率下降已经是不争事实，整个货币基金都难逃收益率下降的厄运。纵然，货币基金经理们努力提高了久期。记者统计发现过去两个季度，可比货币基金的平均久期由51天连上两个台阶，一季度为80天，二季度98天—这意味着“宝宝类”货币基金的总体风险在增加。

　　但在资金面相对宽松的情况之下，仍旧难以挽留高收益率。因此不应该是“余额宝危险了”，实际情况是“宝宝们整体都危险了”。

　　高收益率“抢”规模

　　刚刚公布完的基金二季报显示，今年二季度天相投顾统计数据显示，在今年二季度，货币型基金规模从1.46万亿份增长至二季度末的1.58万亿元，净申购达到943.76亿份，增长比例达到6.46%。

　　其中兴全添利宝基金成为单季度净申购381.73亿份，成为二季度规模扩张最大的基金产品。

　　该基金的突飞猛进来源于其对接“掌柜钱包”，掌柜钱包于3月初刚刚上线，截至6月30日，规模已达519亿元。WIND统计数据显示兴全添利宝二季度7日年化收益率均值为5.48%，在这宝宝类基金产品中位居前列。

　　余额宝对接的天弘增利宝在今年二季度规模增速下降，但仍旧增加了329亿份。该基金在二季度的平均7日年化收益率为4.91%，在货币基金中位居前20名。此外，鹏华增值宝、嘉实活期宝等宝宝类货币基金产品的7日年化收益平均值都在5%以上，且规模出现不同程度的增加。

　　纵然这些货币基金的7日年化收益率如此接近，但是截至二季度末，其投资组合的平均剩余期限相差甚大。平均剩余期限较低的为鹏华增值宝，仅35天；兴全添利宝截至二季度末平均剩余期限为103天，略微高于平均值。

　　深圳某货币基金经理向记者表示：“货币基金主要配置协议存款，协议存款的利率一般稍高于银行间市场利率，一般而言，每家基金公司因持有的资金量不同而议价能力不同，但每一家银行在和基金公司做协议存款的时候报价不会相差太多，一般是几个BP。在规模相对稳定的情况下，可以向长期合作的银行索要相对较高的协议存款。”

　　除了提高协议存款的议价能力外，货币基金制造短期高收益率的另外一个办法是卖券。

　　能保持较高收益率的货币基金一般是因为基金经理投资经验较丰富，能够及时把握短融交易机会；根据不同的期限安排短融自动到期，从而保证持续稳定的收益释放。

　　然而，基金持有的所有短融并非总有交易机会的，基金持有的高价值券卖掉，收益兑现后，高收益率难以为继。不过，也不排除一只基金持有的短融较多，且可以陆续出手赚取差价，持续带来收益。

　　事实上，在今年二季度 ，不少互联网宝宝类基金为了营销而通过“非常规”手段释放业绩。然而，今年以来尤其是下半年央行货币政策相对宽松，货币基金等现金理财工具收益率均呈逐步下滑、回归正常水平态势。

　　另一方面随着互联网金融的降温，宝宝类产品发行节奏明显下降，基金公司缺乏释放业绩的冲动。

　　市场人士预计余额宝8月收益率跌破4%，天弘增利宝基金经理王登峰则表示：“如果货币市场走弱，我们收益回归也是一个稳定的回归过程，不会突然间掉下去。我们也从来不说要把收益率做到多高，收益率不是我们的第一考虑，我们最看重的还是风险控制。”

　　对于余额宝的收益率下降，好买基金研究中心白岩表示：“今年经济保增长压力较大，货币政策悄然放宽成为一个配套的刺激政策。尽管名义上而言货币政策并非放松，但通过一些迂回的路径，以货币政策偏紧之名，行一个实际宽松的事实。监管当局采取一些手段比如定向降准等来创造宽松的环境，资金环境较之前出现了宽松。”

　　这也就意味着货币基金的高收益率难以维持，货币基金的收益率从年初最高的7%，回落至5%再至目前的4%左右。“不排除货币基金下半年存在继续往下的压力，资金面局势短期不会逆转。”业内人士分析。