股债两市呈双双回暖态势 二级债基凸显配置价值

　　记者 王彭 编辑 于勇

　　在资金面和政策面多重利好的推动下，股债两市显现出难得的双双回暖态势，这也使得以债市为主要投资标的且兼顾股市机会的二级债基凸显配置价值。晨星数据显示，截至10月10日，公募基金市场上28只债基过去三个月收益超10%，其中除可转债基外全部为二级债基。

　　从长期表现来看，债券基金表现也较为稳健。银河证券基金研究中心数据显示，2004年至2013年十年间，债券基金有8年实现正收益。即使在“股债双杀”的2011年，股票基金、混合基金回报率均值分别为-24.33%、-20.87%，而债基仅下跌了3.06%，表现出较强的抗跌能力。例如工银双利债券基金，该基金在债市长期波动的过程中，仍然能够为投资者赢得较好的回报，无论是从长期收益的获取还是阶段性收益的把握能力上来看，其在同业中均处于领先水平。该基金成立以来业绩表现优异，相对同期成立的基金具有明显的超额收益。据统计数据显示，其近三年和近两年净值分别上涨30.07%和17.31%。

　　工银双利由欧阳凯、宋炳珅和王佳共同担任基金经理，在实际操作中，三人分工各有侧重。从过去几年的表现来看，大类资产配置的准确性为基金贡献了显著的超额收益。例如在去年“钱荒”、债市风暴的冲击下，该基金全年基本准确把握了各大类资产的轮动节奏，上半年逐步减持权益资产的同时增加债券久期和杠杆比例，三季度明显降低债券仓位并增持权益资产，四季度减持股票资产、进一步降低债券久期和杠杆比例，并在可转债资产估值降至历史低位时开始提升配置比例，取得了显著的业绩表现。今年上半年，工银双利一季度提高组合久期和杠杆比例，减持股票资产但增持债底保护较好的可转债资产，二季度提升股票资产持仓，同时继续规避低等级信用债，年初至今以12.3%的净值涨幅位居同类基金前四分之一。

　　大类资产配置是在某一个阶段内配置某一类性价比最好的资产。不过，基金经理之一的欧阳凯比较注意组合的波动率和组合的对冲配置。他认为，前者影响持有人的持有体验，后者则是预防在配置中出现的错误。把各种不同的资产放到一个资产组合里，使得夏普比率达到期望的最优水平就是他大类资产配置的宗旨。

　　结合当前市场环境来看，步入四季度后，在货币市场利率下行、通胀低位、基本面无显著改善的背景下，债市有望持续慢牛格局，四季度债券型基金表现值得期待。其中，二级债基既有债基稳健收益的特性，又可在股市表现出确定性机会时通过适度提升股票仓位增强回报，是较为适合当下市况的投资品种之一。